【结论先行】
赣锋锂业是全球第三大、中国最大的锂生态龙头，贯通“矿山-盐湖-锂盐-电池-回收”全链，金属锂产能全球第一、氢氧化锂产能8.1万吨，以资源+固态电池双壁垒定义行业定价权。
锂价决定生死，固态电池决定估值，负债决定容错率；15万元/吨锂价是盈亏分水岭，70元股价是风险收益比临界点。
【核心机会（催化剂+盈利弹性）】
l锂价β：2026年若碳酸锂回到15万元/吨，净利润从10亿跃升至50亿+，股价弹性5~8元/万元。
l资源自给：Goulamina（一期已投产）+PPGS（26Q1投产）把自给率从60%→80%，吨成本再降10%。
l固态电池α：国内唯一量产装车（赛力斯、东风），2026年目标10GWh，单GWh净利≈3亿元，可再造一个“锂盐利润”。
l储能订单：2025已中标4GWh，份额3~4%，锁定下游现金流，对冲锂价波动。
【核心风险（不可控+高杠杆）】
l锂价持续低迷：若2026年锂价≤8万元/吨，公司仅10亿利润，当前估值对应PE>60×，股价下探30元。
l高负债：有息负债316亿/净资产76%，经营现金流已转负；13.7亿港元可转债若失败，将触发新一轮再融资或资产抛售。
l技术路线错判：固态电池若被钠离子或宁德时代凝聚态电池反超，估值溢价归零。
l海外项目政治/环保：阿根廷PPGS、马里Goulamina任何延期或政策突变，直接拖累资源自给节奏。
【个人投资者跟踪清单（3个价格+2个时间点）】
价格信号：
①SMM电池级碳酸锂现货价——>15万元/吨才考虑加仓；<8万元/吨必须减仓。
②公司H股可转债发行利率——>若>6%，说明市场认受度低，慎防二次杀估值。
③70元股价——>对应20×2026EPE，突破需锂价+固态电池订单双重验证，未站稳前只宜波段。
时间节点：
①2026年3月：PPGS一期投产+固态电池10GWh装机验证，若兑现，估值体系从“周期”切“成长”。
②2026年6月：锂价旺季反弹窗口，若库存周期+政策补贴共振，提供最佳退出时点。
【策略】
锂价跌破7万元/吨或负债率>60%，减半仓；跌破6万元/吨或经营现金流再转负，清仓。
公司背景
赣锋锂业⾃2000年3⽉2⽇成⽴以来，历经⼆⼗余年发展，已完成从草根创业到全球锂⽣态企业的蜕变。公司于2010年在深交所上市（股票代码：002460），成为中国锂⾏业⾸家上市公司；2018年进⼀步登陆⾹港联交所（股票代码：01772），实现A+H股双重上市，系⾏业内⾸家"A+H"股企业，资本运作能⼒持续领先。在业务布局上，公司构建了覆盖资源开采、提炼加⼯、电池制造与回收的全产业链闭环模式。核⼼产品涵盖⽆机锂、⾦属锂、有机锂、铷铯盐和锂系列合⾦五⼤系列共25个品种，其中⾦属锂产能位居全球第⼀，氢氧化锂年产能达8.1万吨，在全球市场占据重要地位。碳酸锂、氟化锂、丁基锂等产品亦为主要收⼊来源，形成多元化产品矩阵。应⽤领域⽅⾯，公司产品⼴泛服务于电动汽⻋、储能、3C产品、化学品及制药等下游场景，尤其在新能源领域深度布局。值得关注的是，其固态电池已实现商业化配套，为赛⼒斯等⻋企提供关键材料⽀持，为后续在动⼒电池领域的竞争奠定基础。
核⼼竞争⼒：全球领先的⾦属锂产能、8.1万吨/年氢氧化锂产能、全产业链闭环模式、固态电池技术商业化突破。
股权结构
赣锋锂业股权结构呈现⾼集中度特征，前⼗⼤股东合计持股⽐例达54.45%。实际控制⼈李良彬直接持股18.41%，为公司第⼀⼤⾃然⼈股东；HKSCC NOMINEES LIMITED（⾹港中央结算公司）作为外资持股代表，以21.56%的持股⽐例成为第⼀⼤流通股东，另有⾹港中央结算有限公司持股3.36%，外资合计持股占⽐约24.92%。前⼗⼤股东中还包括王晓申（6.88%）、⻩闻（0.79%）等⾃然⼈股东及华泰柏瑞沪深300ETF（0.93%）、易⽅达沪深300ETF（0.68%）等机构投资者。
公司基础分析
01股东⼈数变化显⽰筹码集中趋势，2024年底⾄2025年8⽉底，股东总⼾数从28.39万⼾降⾄27.73万⼾，降幅2.3%，同期机构⼾数有所增加，反映市场投资者结构向专业机构倾斜。结合前⼗⼤股东54.45%的持股⽐例，公司股权稳定性较强，为⻓期战略实施提供了基础保障。
核⼼观察：外资持股占⽐近25%体现国际资本对公司的认可，⽽股东⼈数下降与机构⼾数增加的反向变化，预⽰筹码向专业投资者集中，可能强化股价稳定性。
子公司运营
赣锋锂业通过国内（江西、四川）及海外⼦公司构建全产业链布局，按“⽣产基地—产品—产能—协同价值”框架，核⼼⼦公司运营情况如下：
国内核⼼⼦公司
赣锋锂电（江西新余）：专注锂离⼦动⼒电池与储能电池，2016年投产，重庆10GWh固态电池基地已投产并为东⻛岚图供货，重庆20GWh固态电池产业园已完⼯。2025年中报显⽰，锂电池业务收⼊29亿元，⽑利率14%，对⺟公司收⼊贡献显著提升。
丰城赣锋（江西丰城）：主营氢氧化锂，⼀期2.5万吨/年产能于2024年投产。
四川赣锋（四川达州）：布局碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品，2025年投产，年产能5万吨。赣锋循环（江西新余）：2017年投产，具备20万吨退役锂电池及⾦属废料回收处理能⼒，形成锂回收溶液与三元前驱体业务。
产业链协同效应：上游资源⼦公司（如四川赣锋、宁都赣锋）保障锂盐原料供应，下游电池⼦公司（赣锋锂电、重庆赣锋动⼒）消化锂盐产能，形成“资源—冶炼—回收—电池”闭环，提升整体抗周期能⼒。
其他⼦公司包括宁都赣锋（2万吨/年电池级碳酸锂）、宜春赣锋（1500吨/年⾦属锂）、奉新赣锋（650吨/年⾦属锂），共同构成覆盖锂产业链各环节的⽣产⽹络。
公司对外投资
赣锋锂业通过“资源类型—区域”双维度布局对外投资，构建全球化资源矩阵。在锂辉⽯领域，澳洲 Mount Marion 项⽬（持股 50%）资源量达 7780 万吨（品位 1.37% 氧化锂），精矿产能从45 - 48 万吨/年扩⾄ 90 万吨/年；⾮洲⻢⾥ Goulamina 项⽬（100% 持股）资源量 2.11 亿吨（折合 714 万吨 LCE），⼀期 50.6 万吨精矿产能于 2024 年底投产，2025 年实现⾸批精矿出⼝。盐湖资源⽅⾯，南美阿根廷布局三⼤项⽬：Cauchari - Olaroz 项⽬（部分权益）⼀期 4 万吨/年碳酸锂产能 2023 年投产；Mariana 盐湖 2025 年正式投产；PPGS 盐湖（通过 Millennial持股 67%）规划年产 15 万吨 LCE，采⽤直接提锂技术，2025 年 8 ⽉与 LAR 整合并获 1.3 亿美元财务⽀持。
资源⾃给率与成本优势：当前公司资源⾃给率已达 60%，提前超额完成 2025 年超 50%的⽬标。阿根廷盐湖项⽬采⽤直接提锂技术，显著降低⽣产成本，为⻓期锂盐业务提供低成本资源保障，强化盈利能⼒。
公司同步推进爱尔兰 Avalonia 锂矿及宜春黏⼟提锂项⽬，形成国内外资源协同格局。
02行业环境分析
行业定位
赣锋锂业在锂产业链中占据核⼼地位，构建了覆盖资源开采—锂盐加⼯—电池制造—回收的全产业链布局。作为全球第三⼤及中国最⼤的锂化合物⽣产商，公司与纯资源型企业（如天⻬锂业）及纯加⼯型企业形成显著差异：相较于前者，其业务向下游延伸⾄电池制造与回收领域；相较于后者，公司凭借⾃有资源保障实现更强的成本控制能⼒。
技术与市场优势：公司是全球唯⼀实现"⻧⽔提锂""矿⽯提锂""回收提锂"三项技术产业化的企业，在⾼⽐能电池（>400Wh/kg）细分市场占据70%以上份额，形成差异化竞争壁垒。
这种"资源+技术+市场"的三维布局，使赣锋锂业在⾏业周期波动中具备更强的抗⻛险能⼒和价值创造潜⼒。
行业趋势
全球锂⾏业正处于政策驱动、技术⾰新与需求扩张的多重周期叠加阶段，⾏业趋势呈现以下特征：
政策端持续释放需求动能。国内外新能源汽⻋与储能领域的政策体系构成锂需求增⻓的核⼼⽀撑。中国通过双积分政策强化新能源汽⻋渗透率⽬标，美国IRA法案则为储能系统提供税收抵免，双重政策引擎共同拉动锂资源的结构性需求增⻓。政策红利下，锂产业链从上游资源开发到下游应⽤场景的全链路正加速扩张。
技术突破重塑⾏业竞争格局。当前技术演进呈现“应⽤迭代+前沿探索”双轨并⾏特征：固态电池已实现商业化突破，2023年⾸批赛⼒斯⻋⽤固态电池正式交付，标志着技术产业化进⼊实质阶段；⾼⽐能锂⾦属电池能量密度达500Wh/kg，有效解决⻓续航场景痛点。未来技术⽅向聚焦低空经济电源领域，能量密度⽬标提升⾄550Wh/kg，赣锋锂业重庆固态电池基地的投产将强化其在技术转化环节的先发优势。
市场规模扩张打开增⻓空间。据⾏业机构预测，2025年全球锂需求将达到200万吨LCE，较当前⽔平实现翻倍增⻓。赣锋锂业计划2030年形成不低于60万吨LCE的供应能⼒，按此测算，其全球市场份额有望从当前约10%提升⾄25%以上，在⾏业增量蛋糕中占据显著份额。
⾏业核⼼趋势总结：
政策层⾯：双积分政策与IRA法案构建需求增⻓双引擎
技术层⾯：固态电池装⻋落地，550Wh/kg低空电源成下⼀代⽅向
市场层⾯：2025年需求达200万吨LCE，赣锋60万吨⽬标对应份额显著提升⾏业趋势的叠加效应将推动锂资源从“周期性短缺”向“结构性紧平衡”过渡，具备全产业链布局与技术储备的企业将在价值重估中占据主动地位。
竞争格局
全球锂⾏业呈现多强竞争格局，赣锋锂业凭借全产业链布局构建差异化竞争壁垒。从核⼼竞争维度对⽐，公司在资源端已形成全球化储备⽹络，锂资源量达 2000 万吨 LCE，为产能扩张提供坚实⽀撑；技术端在固态电池领域保持领先，⾼⽐能电池能量密度突破 500 Wh/kg，市场份额超70%；产业链协同⽅⾯，锂盐⾃供率达 60%，有效对冲原材料价格波动⻛险。
关键竞争优势
资源控制：2000 万吨 LCE 全球布局，保障⻓期成本优势
技术壁垒：固态电池技术领先⾏业，500 Wh/kg 能量密度实现商业化突破
抗周期能⼒：全产业链模式在⾏业低⾕期展现韧性，2024 年通过资产处置实现季度盈利
2024 年锂价深度调整期，⾏业竞争格局加速分化。天⻬锂业等同⾏受单⼀业务结构影响，全年亏损达 79 亿元，⽽赣锋锂业依托“资源-冶炼-回收-电池”全链条布局，通过资产处置等灵活策略实现季度盈利，印证全产业链模式对周期波动的缓冲能⼒。此外，公司在⾦属锂、氢氧化锂等细分领域持续巩固⻰头地位，全球市占率第⼀的⾦属锂业务与领先的氢氧化锂产能，进⼀步强化其⾏业定价话语权与抗⻛险能⼒。
03财务与经营分析
经营业绩
赣锋锂业的经营业绩呈现显著的周期性波动特征，其财务表现与锂价⾛势⾼度相关。2024年受⾏业周期低⾕影响，锂价⼤幅下跌导致公司营收同⽐下滑47%，预计全年营收175.02亿元（2023年为329.72亿元），归⺟净利润预计亏损3.51亿元（2023年为盈利49.47亿元），业绩出现显著承压。
2025年随着锂价逐步回升及资产处置等积极因素影响，公司业绩呈现改善态势。三季报显⽰，2025年前三季度营业收⼊146.25亿元，同⽐增⻓5.02%，其中第三季度单季营收62.49亿元，同⽐⼤幅增⻓44.10%；归⺟净利润2552万元，同⽐实现扭亏为盈（上年同期亏损6.4亿元），第三季度单季归⺟净利润达5.57亿元，同⽐增⻓364.02%，业绩改善信号明显。
Q3利润构成分析：第三季度5.57亿元归⺟净利润中，包含主营业务减亏及5.89亿元⾮经常性损益（主要为资产处置收益）。⾮经常性损益占⽐约105.7%，表明当期业绩改善部分依赖⾮经营性收益，主营业务盈利能⼒仍在恢复过程中。展望2025年全年，随着四川赣锋5万吨锂盐项⽬在2025年投产释放产能，公司锂盐产量有望提升，叠加锂价回升趋势，全年业绩修复空间值得期待。产能扩张与价格周期向上形成共振，将为公司盈利能⼒持续改善提供⽀撑。
财务健康
赣锋锂业当前财务健康状况⾯临多重压⼒，核⼼财务⻛险指标显⽰公司偿债能⼒与流动性管理需重点关注。从资本结构来看，2025年三季报资产负债率攀升⾄57.59%，较2024年的52.8%显著上升；有息负债规模达316.41亿元，占归⺟净资产⽐例⾼达76%，债务杠杆⽔平处于⾏业⾼位。利息⽀出压⼒同步加⼤，2025年三季度财务费⽤1.03亿元，同⽐激增95.05%，反映公司在⾼负债运营模式下的偿债压⼒持续恶化。现⾦流层⾯呈现显著承压特征，2025年三季度经营活动现⾦流净额为-4.29亿元，同⽐⼤幅下降110.45%。这⼀异常表现主要受双重因素驱动：⼀是锂价周期性低迷导致下游回款速度放缓，⼆是公司为保障原材料供应增加锂资源预付款，两者共同挤压经营性现⾦流空间。为缓解短期流动性压⼒，公司已启动H股配售、⼦公司增资等融资措施，但需关注融资规模与债务到期节奏的匹配度。
对外担保形成的或有负债⻛险同样不容忽视。截⾄2025年三季度，公司对外担保余额达136.3亿元，占净资产⽐例28.98%，其中对Lithium Americas Corp.（LAR）等海外项⽬公司的担保占⽐较⾼。若被担保⽅项⽬建设不及预期或遭遇⾏业周期下⾏，可能导致或有负债实质性转化，进⼀步加剧财务⻛险敞⼝。
核⼼财务⻛险提⽰
资产负债率57.59%叠加有息负债占净资产76%，债务结构存在刚性压⼒
经营现⾦流转负与融资依赖度上升形成流动性闭环⻛险
28.98%的净资产担保⽐例需警惕海外项⽬（如LAR）的履约不确定性
综合来看，赣锋锂业在全产业链扩张过程中积累的财务⻛险正逐步显现，需通过优化债务结构、提升运营效率及控制对外担保规模等措施，缓解⾏业周期波动带来的系统性压⼒。
收入构成
赣锋锂业当前收⼊结构呈现“锂系列产品为主导、锂电池业务快速成⻓”的特征。其中，锂系列产品（含⽆机锂、⾦属锂等）占⽐约70%，为收⼊主要来源，但受锂价周期性波动影响显著，2025年三季度⽑利率仅8%；锂电池业务占⽐约20%，凭借下游需求的稳定性展现出较强抗周期能⼒，同期⽑利率达14%，显著⾼于锂系列产品。
业务特性对⽐：锂系列产品与锂电池业务呈现明显分化——前者周期性强、⽑利率低（8%），后者抗周期属性突出、盈利能⼒更优（14%）。这种业务结构差异为公司通过产能规划优化收⼊质量提供了战略空间。
公司战略层⾯规划70 GWh锂电池产能建设，随着下游电池业务占⽐提升，预计将有效拉动整体⽑利率⽔平。参考当前业务⽑利率差异，若锂电池收⼊占⽐从20%逐步提升⾄50%，整体⽑利率有望提升2 - 3个百分点，推动业务结构持续优化。
储能业务成为重要增⻓引擎，2025年前三季度累计中标规模达3.8 - 4.2 GWh（其中储能电芯1.8- 2.0 GWh），市场份额约3% - 4%，已确⽴“第⼆增⻓曲线”地位。该业务不仅拓展了锂电池应⽤场景，更通过订单规模效应进⼀步强化公司在新能源储能领域的竞争⼒。
通过产品结构动态调整与战略产能释放，赣锋锂业正从传统锂资源供应商向“资源 + 制造 + 应⽤”⼀体化企业转型，⽑利率⽔平与抗⻛险能⼒有望同步提升。
04 研发与风险评估
研发进展
赣锋锂业在固态电池、储能电池、锂回收及核⼼材料等领域构建了多维度研发体系，技术成果已实现从实验室到商业化的快速转化。
固态电池领域展现全链条技术突破：核⼼材料端，电池级硫化锂产线实现主含量≥99.9%的⾼纯度产品量产，并通过客⼾质量认证，为固态电池提供关键电解质材料；电芯制造端，⾼⽐能锂⾦属电池能量密度达500Wh/kg，适配低空经济的电源系统能量密度进⼀步提升⾄550Wh/kg，满⾜⻓续航与特种场景需求。商业化进程加速，重庆10GWh固态电池基地已投产并为东⻛岚图供货，⾸批赛⼒斯⻋⽤固态电池于2023年正式交付，标志着公司成为国内少数实现固态电池装⻋应⽤的企业。
储能电池业务凭借技术竞争⼒快速扩⼤市场份额，2025年前三季度累计中标规模达3.8-4.2GWh，其中储能电芯中标量约1.8-2.0GWh，对应市场份额提升⾄3%-4%，显⽰出在储能赛道的差异化竞争优势。
锂回收技术形成资源闭环能⼒，已建成20万吨退役锂电池及⾦属废料综合回收处理产线，锂综合回收率超90%，镍钴回收率达95%以上，通过“开采-冶炼-回收”全⽣命周期管理，有效降低对原⽣矿产资源的依赖。
研发平台⽀撑技术壁垒构建，公司拥有1043名科研⼈员及1183项专利，形成覆盖材料研发、电芯设计、回收技术的完整创新体系，为持续技术迭代提供保障。
核⼼技术指标速览
固态电池：硫化锂纯度99.9%，最⾼能量密度550Wh/kg，赛⼒斯⻋型已装⻋交付
储能电池：2025年前三季度中标3.8-4.2GWh，市场份额3%-4%
锂回收：20万吨年处理能⼒，锂回收率90%+，镍钴回收率95%+
风险因素
赣锋锂业作为全球锂产业链核⼼企业，其经营发展⾯临多重⻛险因素，需从市场、财务、技术及政策维度综合评估。
市场⻛险呈现显著的锂价敏感性特征。锂价波动对公司盈利影响显著，据测算锂价每下跌1万元/吨将导致净利润减少约5亿元。2025年三季度碳酸锂均价7.3万元/吨仍处于低位，若2026年锂价维持7万元/吨⽔平，公司净利润或仅10亿元；⽽若锂价回升⾄15万元/吨，理论上可新增净利润约40亿元，业绩弹性显著。⾏业周期性波动已在2024年体现，当年受锂价低迷影响营收⼤幅下滑47%并陷⼊亏损，需警惕⾏业周期对经营的持续冲击。
财务⻛险主要表现为⾼负债压⼒与现⾦流紧张。截⾄2025年三季报，公司资产负债率达57.59%，2024年有息负债规模316.41亿元，2025年三季度财务费⽤1.03亿元，偿债压⼒突出。对外担保余额136.3亿元，占净资产⽐例⾼达28.98%，存在潜在或有负债⻛险。2025年三季度经营活动现⾦流净额为-4.29亿元，同⽐下降110.45%，短期流动性依赖外部融资。公司已制定"降负债三路径"应对策略：推动项⽬投产改善现⾦流、处置⾮核⼼资产回笼资⾦、引⼊战略投资者优化资本结构。
技术替代⻛险需重点关注固态电池商业化进程。公司⾯临固态电池替代速度不及预期的可能性，需持续跟踪竞争对⼿宁德时代的技术进展。同时，固态电池技术路线存在被钠离⼦电池替代的潜在⻛险，要求公司保持研发投⼊强度，动态调整技术布局以维持竞争优势。
政策⻛险主要集中于海外项⽬合规性。阿根廷盐湖等海外项⽬⾯临环保审批不确定性，公司已通过提升ESG管理⽔平积极应对，⽬前MSCI ESG指数评级已上调⾄A级。建议进⼀步强化环境⻛险管理体系，建⽴海外政策预警机制，以降低地缘政治与环保政策变化带来的经营⻛险。综合来看，公司需构建"市场⻛险对冲+财务结构优化+技术研发迭代+ESG能⼒建设"的四维⻛险防控体系，在⾏业周期波动中实现稳健发展。
05 资本市场分析
股价走势
近半年赣锋锂业股价呈现显著的“业绩底—股价底”联动特征。2025年Q1公司业绩触及阶段性低点，股价同步探底；随着Q3业绩显著改善（单季净利润5.57亿元，同⽐⼤幅增⻓364%），股价⾃Q1低点反弹约30%，截⾄2025年10⽉28⽇收盘价为64.68元/股，总市值达1331亿元。技术形态上，周K线形成“W底”结构，显⽰市场情绪逐步修复。
结合⾏业预期，若2026年锂价回升⾄15万元/吨，公司股价驱动逻辑有望从依赖“资产处置收益”转向“主营业务盈利”主导，盈利质量将显著提升。技术⾯看，70元附近构成关键阻⼒位，对应约20倍PE估值⽔平，需关注量能配合及锂价实际复苏节奏。核⼼看点：业绩改善与锂价预期形成共振，股价驱动逻辑切换或打开估值修复空间，70元技术阻⼒位需重点关注。
筹码分布
赣锋锂业股东⼈数近⼀年呈下降趋势，从2024年底的28.39万⼾降⾄2025年8⽉底的27.73万⼾，降幅2.3%，显⽰筹码趋于集中。这⼀变化背后可能存在机构增持信号，例如沪深300ETF等被动型机构持仓增加，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股0.93%、易⽅达沪深300ETF持股0.68%、华夏沪深300ETF持股0.50%。前⼗⼤股东中，HKSCC（21.56%）及实际控制⼈李良彬（18.41%）持股⽐例较⾼且⻓期稳定，这⼀股权结构增强了筹码稳定性。
注意事项：社保、公募基⾦等主动型机构的持仓变化未直接提及，建议后续持续跟踪其动态，作为判断股价中期趋势的领先指标。
估值水平
赣锋锂业当前估值需结合锂价周期性波动进⾏动态评估。基于2026年锂价15万元/吨的预测，公司净利润约30亿元，对应市盈率（PE）约44倍，低于⾏业平均⽔平（50倍），显⽰当前估值处于相对合理区间。从业务结构看，其固态电池业务作为成⻓型板块，可参照成⻓股估值逻辑给予30倍市销率（PS），为整体估值提供技术溢价⽀撑。
估值切换核⼼驱动因素：公司资源⾃给率计划从60%提升⾄80%，原材料成本控制能⼒增强将优化盈利稳定性；固态电池量产落地后，技术壁垒形成的差异化竞争优势，有望推动估值体系从周期股向成⻓股切换。
需注意当前估值存在的潜在⻛险：基于2025年预测净利润计算的PE可能存在周期错配，若锂价回升不及预期，将直接影响估值修复进程。投资者应动态跟踪锂价⾛势与公司产能释放节奏，评估资源端扩张与技术转化的实际成效对估值逻辑切换的⽀撑⼒度。
06投资参考
机构观点
主流券商基于锂⾏业“周期反转+成⻓”的双重逻辑，结合赣锋锂业全产业链布局优势，给予公司“增持”评级。⾏业层⾯，新能源汽⻋销量增⻓持续带动锂需求扩张；公司层⾯，其全产业链布局、固态电池技术领先及60%的资源⾃给率构成核⼼竞争⼒。
估值⽅⾯，机构采⽤分部估值法测算公司合理价值：资源业务以2000万吨LCE储量为基础，按500元/LCE估值对应1000亿元；电池业务70GWh规划产能按1000元/GWh估值对应70亿元；回收业务20万吨产能估值30亿元。三项业务合计1100亿元，对应⽬标价55元。
投资提⽰：当前股价64.68元或存在短期⾼估，需密切关注锂价回升节奏以判断最佳投资时机。
重点关注
2025-2026年赣锋锂业的投资价值评估需紧密跟踪以下关键事件与驱动因素，这些节点将从资源端、技术端及市场端多维度影响公司估值逻辑：
关键事件时间表
2025年底：Goulamina项⽬达产，预计年贡献净利润15-20亿元，市场预期可推动股价上涨20%
2026年Q1：PPGS⼀期投产，采⽤直接提锂⼯艺，规划年产15万吨LCE，强化低成本资源供应能⼒
2026年H1：固态电池装⻋量冲击10GWh⽬标，标志商业化验证进⼊关键阶段持续跟踪：四川赣锋5万吨锂盐产能爬坡进度，直接影响2025-2026年锂盐产量释放节奏
在财务与市场联动层⾯，锂价波动对股价的敏感性尤为显著。根据⾏业测算，2026年碳酸锂价格每上涨1万元/吨，对应公司股价将产⽣5-8元的弹性空间，需持续关注SMM锂价指数等权威指标的变动趋势。上述事件的兑现节奏与锂价周期的叠加效应，将共同构成公司估值重估的核⼼变量。
风险提示
锂价持续低迷风险
若 2026 年锂价维持 7 万 / 吨⽔平，公司净利润或仅 10 亿，⾯临估值回归压⼒，⽬标价可能下修⾄ 30 元。建议投资者持续跟踪 SMM 锂价指数及⾏业供需格局变化，关注下游新能源汽⻋销量对锂需求的拉动效应。
高负债风险
公司当前利息覆盖倍数为 0.3 倍，偿债能⼒较弱。需重点关注 13.7 亿港元可转债发⾏进展及融资成本变化，这将直接影响公司财务结构优化及资⾦链安全。投资者应密切跟踪公司债务到期情况及再融资能⼒。
技术替代风险
固态电池存在被钠离⼦电池等替代的可能性，需持续跟踪公司研发投⼊及技术迭代速度。建议关注公司在固态电池、钠离⼦电池等前沿技术领域的布局及专利储备情况，评估技术路线变化对公司⻓期竞争⼒的影响。
海外项目进展不及预期风险阿根廷 PPGS 项⽬、⻢⾥ Goulamina 项⽬等海外项⽬若产能释放延迟，将影响公司资源⾃给率提升及成本下降⽬标的实现。投资者应关注项⽬建设进度、产能爬坡情况及当地政策环境变化。
政策风险
海外盐湖项⽬⾯临环保审批政策变化⻛险，可能影响项⽬投产时间及运营成本。建议跟踪主要海外项⽬所在国的环保政策动态，评估政策变化对项⽬盈利能⼒的潜在影响。
⻛险提⽰总结：赣锋锂业当前⾯临的主要⻛险包括锂价波动、⾼负债压⼒、技术替代、海外项⽬进展及政策不确定性。投资者在做出投资决策时，应综合考虑上述⻛险因素，密切关注相关指标变化，理性评估公司投资价值。
07 近期经营重要事件
资源端产能扩张
2024年底：⾮洲⻢⾥Goulamina锂矿项⽬⼀期投产，该项⽬资源量达2.11亿吨（折合714万吨LCE），推动公司资源⾃给率提升⾄60%。按达产后锂精矿年产能及⾏业平均利润测算，预计每年可贡献净利润15-20亿元，显著改善盈利结构。
2025年：阿根廷Mariana盐湖项⽬正式投产，新增锂盐产能，进⼀步多元化公司资源供应体系，降低对单⼀锂源的依赖⻛险。
2025年8⽉：与LAR公司共同整合PPGS锂盐湖项⽬，规划年产15万吨LCE，公司提供不超过1.3亿美元财务资助加速开发。该项⽬作为远期增量储备，有望在2027年后成为公司重要的锂资源供应基地。
经营业绩与市场表现
2025年10⽉：发布三季度业绩报告，Q3单季度净利润达5.57亿元，同⽐⼤幅增⻓364%，业绩显著改善，主要受益于锂价回升及Goulamina项⽬产能释放带来的成本优化。
战略布局与ESG建设
2025年：正式加⼊联合国全球契约组织，标志着公司ESG管理体系获得国际认可。此举将提升海外资本市场认可度，降低融资成本，为海外项⽬拓展创造有利条件。此前MSCI ESG指数评级已上调⾄A级，形成可持续发展的良性循环。
技术研发与业务拓展
2024年：新⼀代锋⾏电池实现装⻋运营，赣锋锂电研发的⾼⽐能锂⾦属电池能量密度达500Wh/kg，技术指标处于⾏业领先⽔平，为固态电池商业化奠定基础。2025年：⾸发10MWh储能集装箱系统，储能业务从技术研发向商业化应⽤迈进，形成锂电产业链的协同发展格局。
