核心速览
2026年作为“十五五”规划开局之年，GDP增速目标预计为5%左右，宏观政策将相机抉择，通过促消费和扩投资协同推进以实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。
出口：继续维持强韧性
- 2025年出口表现
以美元和人民币计价的中国出口名义同比前11个月分别为5.4%、6.2%，剔除价格因素后，前9个月美元计价出口实际同比增长7.9%，前11个月人民币计价出口实际同比增长9.0%；2025年前三季度货物和服务净出口拉动GDP同比增长1.5个百分点，贡献率达29.0%，为2009年以来同期第二高。 - 出口高增长原因
一是美国对华关税提高后部分商品经东盟等转口，中国对美出口同比-18.9%，对东盟出口同比增长13.7%；二是中国企业加快出海，对非洲出口同比增长26.3%，拉动总出口增长1.3个百分点，其中对非洲资本品出口同比增长50.8%；三是全球贸易状况好于预期，WTO预计2025年全球货物贸易量同比增长2.4%。 - 2026年出口展望
中美关税有望维持稳定，上调风险不大，中国稀土战略具强威慑力；“一带一路”推动出口目的地多元化，“以价换量”策略将继续提升出口份额；预计2026年以美元计价出口同比增长3.4%，主要基于全球货物贸易量增长0.5%、中国出口数量占全球份额提高到17.7%、出口价格指数同比回升到0等测算。
制造业投资：科技领航提供支撑
- 近年制造业投资情况
2021年至今制造业投资年度同比持续高于固定资产投资增速，主要因产业转型升级、逆周期调节职能加强及政策支持，制造业中长期贷款余额同比持续高于总体；但2025年三季度开始投资当月同比持续为负，11月降至-4.5%。 - 拖累因素
一是“供强需弱”和“反内卷”预期，2025年二、三季度工业产能利用率分别为74.0%、74.6%，为近年同期最低，部分行业投资增速回落；二是关税和贸易摩擦影响，出口高依赖行业投资下滑较快，2025年7-11月出口高依赖的12个子行业投资额下降3.8%，其它18个子行业下降2.9%。 - 2026年制造业投资展望
出口强韧性推动出口高依赖行业预期修复，政策将继续支持制造业尤其是先进制造业，科技安全和发展新质生产力重要性提升；预计制造业投资同比从2025年的1%左右小幅回升到2026年的2%左右。
房地产：对经济的直接拖累减弱
- 房地产销售
仍在探底过程中，预计2026年商品房销售面积同比下降5%左右，居民收入就业预期改善及房企信用风险缓释、保交楼进展是关键，目前期房占比64.6%，交付担忧持续。 - 房地产投资
同比跌幅收窄，对经济直接拖累减弱，预计2026年房地产投资同比-11%左右，较2025年的-16%左右回升；施工面积同比从-9.6%回升到-8.2%，土地购置费用同比跌幅预计在10%左右。 - 政策应对
加大政策应对力度，防范地产走弱向其它领域传导，除需求侧政策外，关注“债务重组”工作进展，近年已出台降低存量房贷利率、消费品“以旧换新”等政策并取得积极效果。
消费和基建：扩大内需，协同推进
- 消费形势
居民消费意愿回升需时间，2025年三季度倾向于消费的储户比例降至19.2%；“以旧换新”带来消费前置和高基数，2025年5-11月相关品类零售额当月同比从13.8%降至-5.3%；预计2026年超长期特别国债支持消费规模至少持平2025年的3000亿，社会消费品零售总额同比从4%左右回落到3%左右。 - 促消费政策方向
一是扩大消费补贴范围和优化执行，如将家具等纳入“以旧换新”，对特定群体加大折扣；二是加大对餐饮、旅游等服务行业支持，制定服务业扩能提质行动方案；三是对特定群体发放现金，如未缴失业保险失业职工、未就业大学生等。 - 基建投资
逆周期调节职能未弱化，预计2026年全口径基建投资同比从2025年的-1%左右回升到8%；2025年下半年存量政策形成支撑，重点投向“十五五”重大项目、水利工程、能源转型和电网建设、公用事业等；可能推出新的“新型政策性金融工具”补充资本金缺口。
物价：温和回升面临约束
- PPI情况
截至2025年11月PPI同比已连续38个月为负，2025年8-11月环比逐步回升；2026年“反内卷”对PPI扰动趋弱，工业品价格修复斜率较低，预计PPI同比从-2.6%提高到-1.2%，供、需走向平衡需时间。 - CPI情况
2025年前11个月CPI累计同比0.0%，核心CPI表现亮眼，11月同比达1.2%；2026年猪肉、原油价格或继续拖累CPI，工业消费品在低基数下拖累变小，服务消费支撑放缓，预计CPI同比从0.0%提高到0.5%。 - 物价回升挑战
“供强需弱”格局改善需时，供给侧产能收缩受多重目标约束，需求侧以消费为抓手扩大内需面临财政掣肘，推动物价合理回升需更多探索。
政策展望：广义财政加力，货币总量宽松受限
- 财政政策
2026年广义财政将加力，预计狭义财政赤字率持平4%，新增专项债额度从4.4万亿提高到4.8万亿，超长期特别国债持平1.8万亿，广义赤字规模从11.86万亿左右提高到12.45万亿左右，广义赤字率从8.4%提高到8.5%；可能在下半年再次出台“新型政策性金融工具”。 - 货币政策
降准幅度有限，预计全年降准25-50个bp；7天期逆回购利率预计下调10-20bp；预计存量社融同比从8.4%回落到7.8%，M2同比从8.0%回落到7.1%。
风险提示
- 风险因素
海外地缘政治冲突升级；外部环境恶化导致中国出口超预期走弱；国内政策力度和效果不及预期；第三方数据失真的风险；研报信息更新不及时的风险；测算偏差的风险。
总体结论
- 关键发现
2026年中国经济预计实现5%左右的GDP增长，出口维持强韧性，制造业投资小幅回升，房地产对经济直接拖累减弱，消费和基建协同扩大内需，物价温和回升但面临约束，广义财政加力而货币总量宽松受限。 - 领域重要性
这些发现表明中国经济在“十五五”开局之年将通过多领域政策协同发力，应对内外挑战，为后续经济发展奠定基础，同时也反映出经济结构转型和高质量发展过程中面临的复杂问题及政策应对方向，对宏观经济调控和市场预期引导具有重要参考意义。
