每周市场洞察|外资大举返场,日股创33年新高
本期概要：
【市场观察1】A股：不利因素集中发酵，A股以强势震荡应对
【市场观察2】日本：外资大举返场，日股创33年新高
【市场观察3】海外：美联储暂停加息期间，关注三大市场趋势
资料来源：万得，彭博；数据截至2023.05.19。A股：不利因素集中发酵，A股以强势震荡应对
4月经济数据超预期回落、美债收益率和美元明显走强之下，本周A股维持震荡格局已属不易，主要宽基指数小幅收涨，或因已提前定价相关利空。中特估板块步入调整，连调四周后的TMT重新接力，大盘仍有热点承接。给予中特估等预期能永续经营、于存量竞争中取胜的公司更高溢价，同时将对未来的期待交给AI为主导的TMT，今年“左手中特估、右手TMT”的现象并非A股独有，纳指和日经225指数领涨表明全球也在交易类似逻辑。继偏弱的金融数据后，本周披露的4月主要经济数据几乎全面不及预期，工增环比转负、固投和地产销售环比大幅走低、耐用品消费较为低迷等。4月以来中国宏观敏感型商品大幅走低、A股除中特估等少数主线外表现低迷、国债收益率下行（但本周反而止跌回升）、汇率波动加大，因此市场或已较大程度定价了经济复苏势头的放缓，此时反而无需过度反应，同时可以期待支持性政策的加码。宏观预期波动较大的环境下，逆市场情绪而行、避免追涨杀跌是较为合适的。资料来源：万得，（上）数据区间为2011.02有数据以来至2023.04；（下）数据区间2022.01.-2023.04。日本：外资大举返场，日股创33年新高
外资大举返场，日股创33年新高：
在投资者交易全球经济日益步入“存量竞争”的背景下，日本股市受到了包括巴菲特在内的国际资金的青睐，今年以来表现强劲，日经225指数大涨18%领跑全球主要市场，刷新了1990年8月以来的近33年新高。东京证交所此前数据显示，海外投资者4月净买入2.15万亿日元的日本股票，创5年半新高。
较强基本面支撑日股，经济继续受益旅游复苏：
稳健的资产负债表，较低的估值，公司治理的好转，以及日本经济正在从疫情造成的停摆中回归常态，较强基本面支撑下日股仍有较高配置价值。日本是全球旅游业复苏的主要受益者之一，本月初日本政府将新冠疫情降级为与季节性流感相同的类别，同时取消了政府应对新冠疫情的对策总部，有望进一步刺激国际游客流入。此前虽然前往日本的亚洲游客不断增加，但内地游客却因航班数量限制及其他障碍（如核酸检测报告要求和隔离）而依然较为低迷。资料来源：万得，（上）数据截至2023.05.19；(下）日本国家旅游局，Haver Analytics，摩根大通私人银行制图，数据区间2013.01-2023.03。
近期披露的零售销售、就业等数据显示，美国经济仍有一定韧性，尤其是通胀环比未见下降；但同时美国银行业继续承压、金融不稳定风险仍高。这些因素叠加加大了投资者预判美联储货币政策的难度，也令历史经验（最后一次加息到第一次降息的平均约为6个月）的借鉴意义相对淡化。美联储的平衡之举可能是结束加息，但推迟降息周期的到来，直到前述的某一因素被解决或者大幅恶化。从历史上看，美联储暂停加息可能带来几个值得注意的投资趋势。首先，长久期资产的表现优于短久期资产，部分原因是投资者开始为经济放缓做准备；其次，投资级企业债券的表现优于高收益债券，因增长放缓的前景可能会导致违约率上升，促使信贷息差走阔；第三，优质股票和防御性板块有望跑赢大盘。申请失业金人数有所反弹，但并不差于疫前
今年美股风格对无风险利率也出现了较大的背离
资料来源：万得，（上）数据区间2014.01.25-2023.05.18；（下）数据区间2020.09.01-2023.05.19，花旗风格指数。
- 美国消费者支出在第二季初稳步增长，制造业和楼市数据表明经济改善。
- 多位美联储决策者预计利率将保持在高位，甚至可能会升息。
- 中国央行：稳健的货币政策要精准有力、总量适度，保持流动性合理充裕。
