投研纪要：2026.1.8（周四）
一、【商业航天：终局思维，趋势不改】
行情演绎终局思维，小挫折不改大趋势，持续看好商业航天，当前建议配置地面终端、火箭参股公司，持续关注火箭卫星链。
自2022年开始覆盖商业航天板块，是二级市场发声最早、最持续、最坚定的团队之一，我们23年以来外发的众多商业航天观点，【目前来看持续被市场所认可】：
1️⃣产业的终局思维/核心驱动：
1）商业航天是一场不亚于AI的新技术革命，意义甚至超过AI，不仅因为其能够带动航天技术、信息技术、能源技术、控制技术、新材料技术在内一大批技术群突破，更能够带领人类走出地球资源内卷，走向星际文明外生探索；
2）商业航天是一场不能落后的军备竞赛，俄乌战场中乌军使用星链使得军队能够在数字化战场上协同作战，并规避俄罗斯电子战攻击，目前星链已发射10000颗，我国星网、垣信申报近8万颗卫星，建设大幕已经拉开并且将加速；
3）商业航天是万亿星辰大海市场，除了传统卫星通信、导航、遥感，太空数据中心、太空采矿、太空旅游、火箭洲际运输等潜在应用广阔，万亿空间可期。
2️⃣产业当前发生了什么变化：
产业侧变化是过去几年来最大的，核心是政策（十五五商业航天司）、业绩（海内外卫星加速发射带来火箭、卫星、终端业绩放量）、技术（火箭可回收+NTN体制）的三重拐点，加上太空算力和spaceX上市等新叙事，2026年上半年火箭可回收将持续推进，挫折中坚定前行。
3️⃣怎么参与投资机会：
参考机器人炒作，找产业链/新技术关键卡位>短期业绩兑现。行情持续性上，我们看好26年商业航天仍然是主线，短期交易节奏上1月15号前业绩预告前，仍然会维持较高行业热度，而且不断扩散。
当前阶段，我们建议布局尚未充分演绎的两条逻辑：1、地面终端（催化 星网招标 starlink公布全年用户数）；2、火箭公司参股标的。
当前两大卫星相关指数：
卫星产业前十大成分股为：中国卫星，航天电子，中国卫通，中科星图，臻镭科技，北斗星通，华测导航，国博电子，北方导航，新雷能；
卫星通信前十大成分股为：中国卫星，航天电子，睿创维纳，信维通信，复旦微电，上海瀚讯，中国卫通，臻镭科技，海格通信，卓胜微。
机构仓位重的后排滞涨股（涨幅区间为2025-11-20至2026-1-7）
此类标的在本轮行情前三阶段相对滞涨，有望迎来补涨行情，建议机构投资者重点关注：复旦微电，上海瀚讯，烽火通信，海格通信，钧达股份，苏试试验，灿勤科技，国瓷材料，广电计量，东方日升，华测检测。
二、【可控核聚变：产业大会下周召开，产业化进度有望持续加速】
1️⃣2026核聚变能科技与产业大会下周召开，有望对板块形成催化。
本次大会规格较高，国家部委、地方政府相关部门负责人、科研院所、投资机构、产业链上下游等企业共同参会，时长达2天，共商聚变能发展大计，有望加速我国聚变商业化进程。
2️⃣技术层面亦不断突破。
2026年伊始，EAST取得一项重大基础物理突破——成功实现了对困扰学界数十年的格林沃尔德密度极限的稳定超越，并首次通过实验证实了“无密度限制机制”的存在，为解决“热负荷-燃料纯度”矛盾提供了新思路。
3️⃣26年国内项目有望陆续招标落地。
一方面，合肥BEST项目预计27年建成，今年有望持续进入密集招标期；同时CFEDR预计27年开始启动，接力资本开支向上。另一方面，关注江西南昌项目进展。此外，先觉聚能、环流4号等项目均在规划中，行业资本开支向上趋势明确。
继续重点关注：
1）股价催化剂在于项目招标，根据项目节奏短期重点看好合肥链重点供应商，包括合锻智能、安泰科技、杭氧股份、皖仪科技、四创电子等。
后续关注南昌项目进展，联创光电受益最大。
2）价值核心环节、供需格局好的超导带材，重点关注永鼎股份、精达股份（关注后续上超上市催化）、西部超导等。
3）以及产业链中价值占比高、卡位好的核心标的：旭光电子、爱科赛博、国光电气、弘讯科技等。
三、【太空光伏：电新主线之一】
事件：商业航天板块继续强势，太空光伏方向我们首推标的钧达股份、参股蓝箭航天的金风科技 强势涨停。
星河动力航天将于近期择机实施“谷神星一号海射型（遥七）”商业运载火箭发射任务。
从商业航天到太空光伏的投资逻辑演进，火箭发射技术进步➡️发射成本快速下降➡️卫星进入大规模发射阶段➡️卫星制造降本诉求急迫➡️电池片向高性价比技术迭代。
我们重点看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一。
太空光伏底层投资逻辑坚实而紧迫：
1）唯一性：光伏是当前及可见未来所有航天器长期在轨运行唯一可行、可靠的供电解决方案，技术路径无可替代；
2）紧迫性：国际电信联盟（ITU）确立的近地轨道与频谱资源“先占先得”规则，使得卫星发射数量与部署速度直接关乎国家空间战略优势与商业主动权，驱动卫星市场对高性价比、轻量化空间太阳能系统的迫切需求。
我们认为太空光伏的技术路线在高性价比诉求下将进入迭代阶段，短期晶硅是相对成熟、性价比较高的技术，长期纬度晶硅/钙钛矿叠层、钙钛矿多结电池有望得到快速的发展。
太空光伏是一个集尖端技术、极限测试与稀缺应用资源于一体的高壁垒领域，我们认为长期从事航天领域、已进入供应链、具备完整空间环境模拟测试能力与工程化经验的“国家队”或战略科技企业有望在这一市场中率先获得良好卡位并表现出显著的先发优势。
投资建议：
针对商业航天加速以及太空算力规划所带来的太空光伏环节投资机会，我们重点推荐：
1）光伏电池片制造商：钧达股份、东方日升、上海港湾、明阳智能、协鑫科技； 2）光伏设备头部供应商：迈为股份、捷佳伟创 ；
3）太空环境特殊材料供应商：钧达股份、蓝思科技、瑞华泰、赛伍技术 ；
4）火箭发射配套：双良节能、中集安瑞科、九丰能源。
四、【半导体：需求景气+国产替代+位置佳】
多因素共振：NV推出BlueField-4 DPU，使单GPU额外获16TB上下文空间。存储景气，稼动率提升，以及两存扩产，存量需求和新增需求同步拉动。中日关系紧张的市场预期下，减少对日技术、材料依赖的紧迫性增强。材料环节前期滞涨，位置更佳。
电子气体： 晶圆制造仅次于硅片的第二大材料，占比约13%。广钢气体（内资电子大宗龙头）、中船特气（六氟化钨提价+三氟化氮龙头）、华特气体（电子特气领军者）、金宏气体 （气体综合供应商） ；
半导体石英材料： 壁垒高格局优，石英股份（半导体砂+材料同步国产化）、菲利华（材料+制品+光掩膜版，产业链一体化）；
光刻胶单体&树脂： 卡位上游关键环节，万润股份（K、A胶单体&树脂核心供应商）；
封装&HBM材料： 硅微粉（热膨胀性+硬度）+low α球铝（散热），联瑞新材（需求端EMC+CCL共振）；
设备：长川科技、华峰测控、精智达（测试机）、芯源微、盛美上海（涂胶显影设备）；
模组厂：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等；
NAND相关设计公司：普冉股份（SHM）、聚辰股份（VPD）、联芸科技（主控）。
五、【CXO：基本面改善以及估值修复】
CXO估值仍处于历史低位，2025年以来外需CXO业绩逐步兑现，分子类型持续革新带来新的产业机会；内需CRO需求结构性改善，25Q4临床前CRO需求明显改善。2026年继续看好CXO板块基本面改善以及估值修复。
1️⃣外需CXO：关注美联储降息/投融资/BD/M&A节奏，以及FDA审批进度。
海外进入降息通道，biopharma并购活跃有望进一步给biotech注入资金活力，带动R端逐步复苏；CDMO订单端自2H24恢复较快增长，25年业绩已经发生实质性转化。
建议关注：药明合联、药明康德、药明生物、皓元医药、维亚生物、康龙化成等。
新分子类型技术不断催生新需求：
多肽：药明康德、凯莱英、st诺泰、圣诺生物等。
ADC：药明合联、皓元医药、凯莱英。
双抗&多抗：药明生物等。
小核酸：药明康德、奥锐特、凯莱英、成都先导、九洲药业、st诺泰等。
2️⃣内需CXO：25Q4安评需求明显复苏，排期延长，关注业绩改善节奏、签单趋势。
临床前CRO：益诺思、昭衍新药H、美迪西。
临床CRO：泰格医药、普蕊斯、诺思格。
六、【文旅：春秋游&支持发放文旅消费券】
1️⃣文旅部等四部门发布《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展 扩大职工文体消费的意见》相关公告，意见中重点提及（1）优化职工文体消费环境：鼓励各级工会结合实际增加春秋游活动场次，每年最多可开展4次，鼓励提高工会经费中职工文体活动支出比例；（2）促进职工文体消费：鼓励基层工会结合实际发放文旅消费券、电影券，鼓励基层工会使用会费为职工购买景区年票等文化旅游产品。
2️⃣假期优化&文旅刺激政策频发，利好OTA、旅行社、酒店等服务消费板块。本次政策与此前节假日调整有望形成较好的协同效应一方面，工会春秋游频次放宽、消费券发放等举措，直接扩大职工文旅消费的 “供给端” 支持，文旅产品有望进一步丰富；另一方面，结合节假日调休压力降低、居民休闲出行需求释放的趋势，政策将进一步刺激短途游、周边游等细分市场的消费活力；此外本轮政策落地有助于解决此前基层工会因缺乏政策依据难组织春秋游，以及OTA/旅行社因需求分散难以形成批量春秋游订单&产品的困境，长期利好 OTA、旅行社、自然景区等文旅板块景气度提升。
①文旅景区产业链：
酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、凯撒旅游等；
景区：陕西旅游、九华旅游、丽江股份、黄山旅游、峨眉山、三峡旅游、天府文旅等；
免税：中国中免、珠免集团等；
②体育产业链：珠江股份、力盛体育、中体产业等。
】【“分享”
】【“推荐”
】