其次，记住只有当公司进入稳定增长阶段时才这么做。那什么时候才是稳定增长阶段呢？3年、5年还是10年？我来说几个常识性的判断。公司潜在市场规模相对于公司自身规模越大，你就越有理由让它增长更长时间。
比如你给一家小型杂货店公司估值，假设是Sprouts，它在市场份额方面是一家很小的杂货店公司。如果你觉得Sprouts有增长的故事，想给它30%的增长率，我会允许你这么做，因为市场很大，即使未来10年保持30%的增长率，Sprouts的市场份额也只会从0.3%上升到2%或3%。
相反，如果你看大众汽车，它处于一个成熟的汽车市场，汽车销量已经相当停滞，可能更多的是电动车，但你不会每年多卖出20%的汽车。它在一个已经停滞的市场中占有很大的份额，如果你给它未来5年或10年设定20%的增长率，我就要问了，增长来自哪里？从谁那里抢来的市场份额？也许你有一个很棒的故事，说大众汽车要占领全球整个汽车市场。其次，这一点和第一点相关，小公司比大公司更有理由设定高增长率，因为扩大规模很难，而且这种难度会逐渐显现。但还要记住，创造价值的不是增长本身，而是赚取超过资本成本的收益。再退一步说，为什么能赚取超过资本成本的收益呢？因为你认为自己有某种比较优势。
所以我要就这些竞争优势说一点，拥有强大且可持续竞争优势的公司，比那些没有这些优势的公司，在创造价值的同时能够增长更长时间。
以安进这样的生物技术公司为例，或者制药公司，它的竞争优势是什么？是专利，能获得免受竞争的法律保护，而且只要它们不断推出新药，这种优势就能持续很长时间。所以在给安进估值时，你可能会说给它15年的增长期。
可口可乐的品牌名称也有很长的生命力。这就是你的分析中涉及故事的部分，你知道的那些拥有强大且可持续竞争优势的公司，能够增长更长时间。如果你有一家高增长且拥有强大且可持续竞争优势的公司，那么它就有可能在增长的同时提高利润率，创造价值。
爱彼迎上市才多久，2020年11月，它有什么强大的比较优势呢？你想说……嗯，在某种程度上，首先它有一个平台。现在，如果你想在美国任何地方租一套公寓或房子，你只有两个选择。以前还可以直接从业主那里租，但现在不是了，你要么通过亿客行，要么通过爱彼迎。所以它有平台优势，每个人都得通过它。
如果你想把公寓挂牌出租，你会发现它同样有优势，因为你可以尝试私人挂牌，想办法吸引租客，但人们不会去看报纸了。以前还有人看分类广告，但你们中最后一次看分类广告是什么时候？你们甚至都不知道在哪里能找到吧。所以首先是平台优势。
其次是随着规模扩大带来的优势。爱彼迎从每一笔订单中抽取14%作为平台维护费用，这种优势可持续吗？这取决于它是一个技术平台，除非技术发生变革，比如ChatGPT能把你和某个地方的租客联系起来，谁知道呢，人工智能可能会做到，但目前来说这是一种可持续的优势。
相比之下，还记得几年前Groupon 上市时，人们对它的增长寄予厚望，我研究了一下Groupon的竞争优势是什么，无非是比其他公司更快地获取你的电子邮件，这种优势能持续多久呢？大概15分钟吧。因为Groupon上市后，就有很多其他公司也在做同样的事情，也就是让零售商挂牌出售过剩商品，价格很低。所以Groupon的比较优势在几个月内就消失了，而不是几年。所以当你分析一家公司时，要考虑它的增长能持续多久。
