文章摘要
复盘25年行业发展，基本面走弱、报表加速出清，政策催化下筑底回升。25年板块发展历经三阶段，
1）24Q4-25Q1季度环比改善，企业经营务实主动控速，渠道压力持续
释放。
2）在宏观环境与政策双重压力下导致终端需求疲软，25Q2行业进入深度调整，主流单品价格有所回落。
3）25Q3延续Q2降速趋势，虽政策端有所放松，但需求仍处疲软，各个酒企不再追求报表端增长，帮助经销商减负，市场预期筑底，行业加速出清。
当前时点来看，定调稳定发展成为行业共识，基本面磨底、财报出清，政策托底下板块估值修复先行，风险释放后关注26年企业目标制定&需求改善情况。白酒板块自Q2起报表降速，25Q3起明确出清趋势。从近期调研反馈看，头部酒企已明确26年经营稳健性为首要目标，不盲目追求渠道增长，未来有望在经济发展势能好转下，延续库存去化、价格修复、需求带动动销回暖的恢复趋势，26年春节及合同量制定政策或为主要观测指标。目前头部酒企主动开始提出控货、减量、补贴等政策为渠道减负，与经销商携手跨越周期。
我们认为， 25Q4及26Q1预计延续财报端风险释放趋势，基本面处磨底阶段，品牌间分化加剧。当前时点展望来看，自25年5月以来多重政策催化下板块加速出清，预计2026年Q1各酒企将持续去库存，基本面向下延续，后续关注财报风险释放后26年企业目标的制定
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暗号：食品饮料行业-酒类：底部酝势，东风候醇香-251221-方正证券-37页
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