2025年，注定是中国公募基金行业发展史上具有里程碑意义的一年。
这一年，行业改革步履坚定。《推动公募基金高质量发展行动方案》等政策文件相继出台，推动公募基金行业从投研、产品、费率到销售等多个维度转型升级，践行普惠金融理念，更加注重站在投资者的立场，通过降费让利、倡导长期持有等方式使投资者真正获益，也为资本市场构建起更加良性的发展生态。
这一年，市场的春天如约而至。A股与港股双双迈入牛市，固收+、主动权益、ETF、FOF等各类产品业绩全面回暖，助力投资者实现财富稳健增值。公募基金行业总规模稳步跨越37万亿元大关，公募基金正日益成为居民资产配置不可或缺的重要组成部分。
站在岁末年初的时间节点，让我们用三篇文章的篇幅，回望来时路，我们见证了变革的力量；展望新征程，我们期待着更多可能。本篇为系列第一篇，聚焦市场回顾，梳理全年市场的风格演绎与产品发展。
市场回顾
2025年，市场延续去年反弹的乐章，奏响新的华章。
万得微盘股指数（日频）以81.65%的涨幅领跑全年，牛市以来累计涨幅达157.76%，这与我去年年终总结对小微盘投资的风险警示形成鲜明对比，市场走势大幅超预期。
小盘风格的强势在宽基指数中表现明显，万得全A和沪深300收益分别为27.65%和17.66%，这差距正源于前者小盘股权重更高。
成长风格表现更为抢眼。创业板指和科创50收益分别达到49.57%和35.92%，策略指数成长100收益更是高达56.71%，万得偏股混基金指数也录得33.81%的收益，超越沪深300近16%。小盘叠加成长，造就了今年A股最强的投资主线。
反观去年备受追捧的红利低波指数，全年仅录得5.56%的收益，与2024年投资者超10%的热切期望形成反差，追高者难免失落。市场风格切换之快，印证了投资中“此一时彼一时”的朴素道理。
港股市场同样精彩纷呈。恒生指数和恒生科技全年分别收涨27.77%和23.45%。上半年DeepSeek横空出世，南下资金疯狂涌入，带动港股爆发；下半年则震荡回落，呈现“前高后低”特征。
债市则上演了另一番景象。30年国债成为唯一负收益指数，全年跌4.94%。去年长债表现大幅超预期甚至形成泡沫，今年则是泡沫破裂之年。反观固收+产品（二级债基、偏债混），凭借对权益市场的配置表现出色，迎来规模大爆发。
海外市场方面，韩国综指以75.63%领跑，纳斯达克收涨21.18%，依然坚挺。去年我曾认为美股已处泡沫，没想到今年依旧强势。若投资者在今年四月低位加仓，收益更为可观。当然，美股与全球市场唇齿相依，若美股表现不佳，A股也难独善其身。
透过这些数据背后，我们看到的不仅是市场的起伏波动，更是公募基金行业在牛市中的全面复苏。接下来，让我们从三个维度深入观察这一年行业的发展变化：ETF突破6万亿，主动权益焕新生和资产配置再发展。
01
ETF突破6万亿元
2024年末，我曾写道，在国家队和监管层带领下，指数化投资拉开帷幕。2025年，这一趋势加速推进，ETF规模接连突破4万亿、5万亿和6万亿元大关，突破万亿所需时间越来越短。
市场主战场也在悄然转移。去年是沪深300、中证A500等宽基的天下，今年则是行业主题ETF的主场。
从2025年ETF资金流向看，分化明显：沪深300仅流入36.71亿元，中证A500更是流出127亿元，即便业绩亮眼的中证2000也仅流入203亿元。
反观行业主题、策略指数、跨境指数和商品债券类产品，均呈现大幅净流入态势。这正是今年结构化行情的真实写照——恒生科技、港股通互联网、机器人、黄金、证券公司（牛市必备）等细分赛道均获大额资金青睐，政策支持的科创债更是斩获2328亿元规模。
展望未来，在监管层持续推动下，ETF发展势头不会改变，审核流程简化下，产品品类会更加丰富，或许也不再局限于单一的股票或债券品种，而是向资产组合方向演进，以平滑波动、优化收益特征。同时，随着ETF产品规范简称的实施，尤其ETF产品高度同质化，基金公司的品牌影响力将成为关键竞争要素。
但必须看到的是，ETF的便捷性是把双刃剑。当前多数投资者仍将ETF视为交易工具，热衷追涨、博取高收益，和以前一样，缺乏资产配置思维。一旦市场转向，其亏损幅度未必小于主动权益基金。工具再好，用不好也是枉然，风险意识不可缺失。
02
主动权益焕新生
2025年，主动权益基金终于扬眉吐气，再现2019年的辉煌。
全年排行榜前15名中，除广发吴远怡外，其他均因重仓CPO(光模块)而跻身榜单，其中永赢科技智选凭借233.29%的单年收益率，任桀超越王亚伟成为公募基金史上单年收益最高的冠军基金经理，刷新历史纪录。
从行业表现看，申万一级行业中，有色金属和通信断层领先，收益分别达94.73%和84.75%，然而主动权益收益榜上只见通信行业的CPO主题基金，却不见有色金属基金的身影。
这恰恰说明，主动权益基金更擅长在科技成长领域挖掘机会、创造超额收益，而在有色金属等周期行业，能跟上指数表现就已实属不易，做出超额难如登天。
同时，上面这份主动权益榜单后，或许是主动权益最后的辉煌时刻。在监管层密集出台的政策要求下，明星基金经理的宣传方式画上句号，今年你几乎看不到官方（基金公司等）大肆宣传年度排名。
主动权益基金的业绩基准成为硬性约束，短期赎回费率提高、基金利润率、投资偏离度等多项指标纳入考核范围，而这些要求，指数基金多数豁免或不适用。高位新发、扩大规模、赎旧买新等曾经的行业痛点，在新规约束下将显著减少。
优秀的基金经理始终存在，但改革的方向是提高下限、压低上限，使多数投资者受益，主动权益正在向指数增强的方向演进。
在此背景下，指数增强基金成为市场新焦点，也是我们未来需要重点关注的产品类型。
2025年，私募量化产品多数一扫而光，异常火爆，市场热度可见一斑。
从2019-2025年数据看，自2021年的小盘风格以来，Wind指数增强基金指数相比偏股混合指数持续贡献超额收益，更关键的是，指数增强基金的标准差明显更小。
以2025年为例，偏股混合基金中收益翻倍的有49只，选中概率仅2%左右，而指数增强基金虽无翻倍产品，但整体胜率更高，踩雷概率更小。对于普通投资者而言，与其博取2%的概率追求翻倍收益，不如选择胜率更高、波动更小的指数增强产品。
当然，这并非否定主动权益的价值，市场永远需要优秀的基金经理，他们的专业能力和前瞻判断依然不可替代。只是对多数普通投资者而言，指数增强在当前环境下或许是更优选择——既保留超额收益空间，又降低选择难度和持有波动，在攻守之间找到更好的平衡点。
03
资产配置再发展
我在2024年总结中指出，2024年或将成为中国多元化资产配置的元年，2025年这一趋势果然加速推进。
2025年之前，我一度认为FOF产品已无未来。转机出现在2024年招商银行年报，其提出创设“Tree长盈计划FOF”，为不同风险偏好客户提供资产配置解决方案，这一计划使FOF产品起死回生。
回顾2025年FOF发展，招行功不可没。多只爆款多元资产配置FOF相继诞生，推动FOF规模创下历史新高，达到2383.76亿元，较年初增幅高达78%。
今年介绍的几只FOF产品，两年业绩积累表现不俗，在黄金、纳指、美债、港股和A股权益均有配置，收益回撤比和夏普比表现优异；买方投顾领域同样涌现出优秀组合。
相比多元资产配置，今年更火的是“固收+”产品。这类二元资产配置体系（权益+债券），受益于A股市场向好和低利率环境，成为众多投资者的选择——他们对收益有一定要求，又心存熊市余悸，惧怕大幅回撤，“固收+”产品恰好满足了这一需求，在二、三季度规模大幅增长。
本质上，多数家庭的财富管理诉求并非博取权益市场的大起大落，而是在可承受的波动范围内稳健增值。这正是资产配置的价值所在——通过多元化分散风险，平滑收益曲线，让财富增长更具确定性。
从这个意义上说，FOF、买方投顾和固收+产品，不仅是当下的热点，更是未来财富管理的主流方向。随着居民资产配置意识的觉醒，这片蓝海才刚刚开启。
结语
回望2025年，公募基金行业在改革中蝶变，在牛市中复苏。
ETF突破6万亿元，指数化投资浪潮奔涌向前；主动权益刷新纪录后或将转身向指数增强演进；多元资产配置从理念走向实践，FOF与固收+产品迎来高光时刻。这三条产品线交织并进，勾勒出一个更加成熟、更加普惠的行业图景。
然而，市场的精彩终要落到投资者的账户上。产品再好，收益几何？策略再多，如何选择？数字背后，是真金白银的得失，是投资理念的验证，更是经验教训的积累。
2025年市场风格剧烈切换，小盘和成长一骑绝尘，红利低波黯然失色。面对这样的市场，我的账户表现如何？又有哪些值得总结的投资实践与思考？
下一篇，我们将聚焦账户收益，分享这一年的投资得失与感悟。
