最新PPT分析中国汽车景气度
百页PPT解读新造车势力【附下载】
报告: 汽车业下半年龙头在哪？
二季度汽车行业总结与展望2020年第二季度乘用车销量同比小幅增长、环比大幅增长 根据中汽协数据，2020上半年汽车总销量1025.7万辆，同比下滑16.9%；其中乘用车销售787.3万辆，同比下滑22.4%；商用车销售238.4万辆，同比增长8.6%。2020Q2汽车销售658.5万辆，同比增长10.4%，环比增长79.4%；其中乘用车销售499.6万，同比增长2.4%，环比增长73.6%；商用车销售159.0万辆，同比增长46.3%，环比增长100.3%。受疫情影响，上半年全国汽车整体销量下滑明显，但第二季度国内疫情基本得到控制，随着汽车行业复工复产以及国家和地方政府一系列支持政策的推出，汽车市场明显回暖。二季度乘用车销量同比小幅增长、环比大幅增长；商用车销量同比、环比均大幅增长，上半年商用车总销量实现较快增长，预计下半年乘用车市场有望实现温和复苏。 据乘联会数据，2020上半年豪华车零售销量同比增长0.6%，主流合资品牌同比下降20.7%，自主品牌同比下降31.2%；Q2豪华车零售销量同比增长23.3%，主流合资品牌同比下降3.4%，自主品牌同比下降12.1%；豪华车表现较好，自主品牌表现较为低迷。2020上半年狭义乘用车零售销量整体出现下滑，前十车企仅长安汽车、广汽丰田累计销量同比小幅增长，其余车企累计销量同比呈现不同程度下滑。二季度狭义乘用车零售销量前十车企环比大幅增长、同比出现分化，其中长安汽车同比增长幅度超50%表现良好，广汽丰田、吉利汽车、一汽大众同比增速在10%以上，上汽通用五菱同比下降25.6%，降幅较大。 根据中汽协数据，2020上半年客车总销量18.5万辆，累计同比下降12.4%；2020Q2客车销量共计11.8万辆，同比增长2.9%，环比增长78.0%。二季度大、中、轻型客车环比均大幅增长；同比方面不同车型分化，大型、中型客车同比降幅超过20%，轻型客车同比增长13.6%增速较快。 根据中客网数据，车企方面，2020上半年客车销量前十名车企中比亚迪实现近翻倍的增长，东风襄旅小幅增长，其他车企销量均出现下滑。其中二季度车企销量整体环比大幅增长，同比分化明显，比亚迪、福田欧辉销量同比大幅增长，海格客车、宇通客车与开沃汽车销量同比大幅下降。 根据中汽协数据，2020上半年卡车销量共计220.0万辆，累计同比增长10.8%，各车型销量均实现同比增长，其中重卡同比增长24.0%，表现最突出。2020Q2卡车销量共计147.2万辆，同比增长51.4%，环比增长102.3%，各车型销量同比、环比均大幅增长。受疫情影响，前期被压抑的旺季购车需求在二季度快速释放，终端需求环比迅速复苏；随着各地基建工程投资的陆续启动，工程车市场需求回升明显；根据第一商用车网预计国三重卡目前存量仍有近200万辆，北京、深圳等多地陆续发布国三车禁令或补贴淘汰老旧车辆政策，河北等地甚至开始限制国四卡车的运营，而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020年6月30日或者2020年12月31日，对于国三车辆淘汰具有较强的促进作用；严查超限超载重卡需求中枢也有望上移，推动重卡销量位于高位，预计2020Q3重卡销量仍能维持较高景气度，全年重卡销量有望超过130万辆。 根据第一商用车网数据，2020上半年前十名重卡厂商销量同比均实现正增长，2020Q2前十名厂商销量同比、环比均大幅增长。 根据中汽协数据，2020上半年新能源汽车销售39.3万辆，同比下滑37.4%；2020Q2新能源汽车销售27.9万辆，同比下滑12.3%，环比增长144.7%。二季度新能源乘用车与商用车销量同比仍出现下滑，但降幅明显收窄；各车型环比均大幅增长，预计受新能源补贴过渡期影响，后续新能源汽车销量基数降低，随着疫情好转与补贴及各地支持政策落地，新能源汽车销量有望重回增长轨道，车企盈利也有望提升。 2020年新能源补贴退坡幅度较小，2021-2022年补贴延续，2021年至2022年新能源汽车继续免征车辆购置税，有望推动新能源汽车产业健康发展，促进销量增长及车企盈利能力提升。从长远看，双积分政策推动车企积极发展新能源汽车，合资车企的新能源发展迅猛，特斯拉国产化引领市场，新能源汽车运营成本低于传统燃油汽车，未来随着技术的成熟与成本的下降，购置成本也将逐渐接近燃油汽车，未来的电动车市场仍有巨大潜力。 根据乘联会数据，2020上半年新能源乘用车比亚迪销量位居榜首，特斯拉中国居于第二，销量同比出现分化，比亚迪、上汽乘用车、北汽新能源、上汽大众、上汽通用五菱销量累计同比出现较大下滑，广汽新能源、蔚来汽车、一汽大众销量高速增长。2020Q2新能源乘用车前十车企中，广汽新能源、蔚来汽车、上汽通用五菱实现同比快速增长，比亚迪、上汽乘用车、上汽大众、奇瑞汽车销量同比下滑明显；从环比来看，上汽乘用车小幅增长，其他车企销量环比均大幅增长。 主要上市汽车公司中，2020年上半年卡车公司销量累计同比均实现正增长，乘用车、客车公司销量累计同比均下滑，其中长安汽车同比下滑1.3%，表现相对较好。2020Q2上市整车公司销量环比均大幅增长，卡车公司销量同比均实现增长，客车公司同比不同程度下滑，乘用车公司销量同比出现分化。预计7、8月逐渐进入汽车消费淡季，市场整体或将走弱。 据公司业绩预告或业绩快报，长城汽车上半年预计归母净利润11.5亿，同比下滑24.0%（受疫情影响销量减少与加大研发投入所致）；长安汽车上半年预计净利润20亿元-30亿元（放弃重庆长安新能源增资优先认购权，出售长安标致雪铁龙汽车股权，持有宁德时代股票股价上涨非经常性损益合计约52.75亿元）；比亚迪上半年预计净利润16亿元-18亿元，同比增长10%-23.75%（销量回暖，口罩业务贡献等）；江淮汽车上半年预计亏损1.46亿元，ST海马上半年预计亏损1.4-1.9亿元，ST安凯上半年预计亏损3,500万元-5,000万元，主要由于疫情影响销量大幅下滑；一汽解放上半年预计净利润约19.05亿元-22.05亿元，同比增长6.12%-22.83%（重组完成置入盈利能力较强的商用车资产，中重卡销量大幅增长）。 主要原材料季度均价同比与环比均小幅下降，企业成本较为稳定 根据中国产业信息网数据，在汽车制造中，钢、铸铁、铝、塑料等占汽车整车重量超过80%，其中钢材总消耗要占到所使用原材料的70%左右。每台轿车用钢约1吨左右，大概占整车成本的5%-15%；而轻型载货车用钢则在2-2.5吨左右，占整车成本的30%左右；重卡、客车用钢量则更大。 2020年4月以来铝材、热轧卷板、聚丙烯、天然橡胶价格均称呈现较快增长的态势，其中铝材价格增长最快；从单季度均价来看，2020Q2四类材料价格同比有所下降，铝材、热轧卷板、天然橡胶价格环比有所下降，聚丙烯价格环比有所提升，零部件与整车企业成本整体较为稳定。 人民币汇率总体处于低位
根据中国人民银行数据，2020年6月30日，人民币兑美元中间价报7.0795，2020Q2人民币同比大幅贬值，环比较小幅度贬值。人民币汇率总体处于较低位置，但由于海外疫情严重，出口或海外业务占比较大的汽车与零部件企业业务将受到一定冲击。 乘用车车企后续折扣力度或将加大 根据安路勤发布的乘用车整体终端优惠指数，2020年4-5月优惠力度仍然较小，但随着疫情后车市逐渐恢复，4-5月较2-3月优惠力度明显增大，预计三季度车市进入淡季，促销力度或将继续加大。 主要汽车上市公司中报业绩前瞻 2020上半年汽车销量下滑16.9%，产业链公司整体业绩承压，中信汽车板块161家上市公司中，目前有50家公司已出中报业绩预告或业绩快报/报告，其中净利润同比实现正增长的（按照业绩下限计算）26家，下滑50%以内的6家，下滑50%以上的18家，出现亏损的17家，业绩整体压力较大。 我们对于重点公司进行业绩预测，2020Q2乘用车、客车、卡车销量同比分别增长2.4%、2.9%、51.5%，环比分别增长73.6%、78.0%、102.3%，预计车企与产业链公司业绩环比将有明显改善，卡车产业链公司整体表现将较为优异，但2020Q2海外疫情严重，海外收入占比较高的零部件公司业绩将承压。 对于整车公司，预计2020Q2长安汽车（出售长安标致雪铁龙汽车股权，持有宁德时代股票股价上涨）业绩扭亏为盈，中国重汽（重卡销量快速增长）、长城汽车（销量同比、环比均快速增长，同期基数较低）、比亚迪（销量回暖，口罩业务贡献等）2020Q2业绩有望快速增长，上汽集团、宇通客车由于销量下滑预计2020Q2业绩也将同比下滑。 对于零部件公司，预计2020Q2潍柴动力（配套重卡发动机销量高速增长）、银轮股份（主要配套商用车与工程机械销量同比高速增长）、拓普集团与旭升股份（配套特斯拉）、星宇股份（配套一汽大众与日系等客户销量同比快速增长，产品结构升级）、腾龙股份（北京天元奥特并表）、德赛西威（配套新车型与订单放量，同期基数较低）、新泉股份（配套吉利等客户销量同比快速增长，同期基数较低）、富奥股份（配套一汽解放、一汽大众等客户销量同比快速增长）、威孚高科（配套卡车销量高速增长）业绩同比有望实现较快增长，华域汽车、宁波华翔、精锻科技、保隆科技等公司或受海外业务等因素影响，预计2020Q2业绩将出现较快下滑。 投资建议 受疫情影响，乘用车销量短期承压，随着中央与地方各项刺激政策陆续落地，乘用车市场有望温和复苏，我们对下半年乘用车市场保持谨慎乐观。中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、银轮股份、拓普集团等；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科；辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子。 风险提示 1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。
