致我的投资合伙人及关注者
2025已然逝去，回首这一年，我们见证了许多，感受了许多，更经历了许多。
俄乌冲突还未落幕，但无论是对资本市场还是全球经济，已经很难再泛起涟漪。
巴以冲突虽然蔓延到我们在半年报中提到过的以伊对战，也是草草收场。
不过不一样的是，台海叙事在这一年愈发鲜明。大陆对台工作“软硬兼施”，从突如其来的围台军演，法律惩独到为台胞提供更多便利，让台湾同胞共享中国式现代化发展机遇和成果。工作一点点的做，步子一点点的迈。
2025年，全球货币政策呈现宽松态势，美联储延续降息周期，9月，10月，12月连续三次降息25基点，全年累计降息75个基点。而中国也是采用了适度宽松的货币政策。全年央行推进两次降准（一次全面降准+ 一次定向降准）、一次降息，为市场注入流动性。
今年前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年增长5%，经济总量有望达到140万亿元，逐渐复苏的态势为资本市场提供了坚实支撑。
在此背景下，今年最让大家津津乐道的便是上证指数在时隔十年后重返4000点大关。交易量更是创历史新高，全年总成交额首次突破 400 万亿元、日均成交额超 1.7 万亿元创造历史，同比放量约 62%。自5月28日起连续148个交易日万亿成交创造历史。全年收涨18.41%,不仅创造了六年来的最大年度涨幅，年终收官时更是罕见的走出了“十一连阳”，让大家对2026年的股市充满期待。
然而，本次4000点突破并非普涨行情，而是典型的结构性牛市。指数分级化极为显著：深证成指大涨29.87%，创业板指更是暴涨49.57%。这种巨大的指数剪刀差，揭示了今年成长风格对价值风格的全面碾压，市场的投资风向已从防御型的传统消费板块，逐步转向高成长、高风险的硬核科技领域。
行业的涨跌分化更为触目惊心，市场的超额收益集中在高科技领域，AI算力、GPU、智能制造、商业航天、机器人等板块成为市场主线，成就了这一番结构性牛市。而消费这条往昔的主线，却在这场牛市中逆势下跌。其中寒武纪与贵州茅台的“股王争霸赛”成为了其中的一个缩影--寒武纪在8月份最高涨至1595.88元，股价超过贵州茅台。此后寒武纪股价回调，又被贵州茅台超越。12月9日，寒武纪股价再次超越贵州茅台；12月30日，寒武纪大涨4.22%，报收1415.8元/股，而贵州茅台报收1389.72元/股，寒武纪股价再次超越贵州茅台。12月31日，寒武纪股价再次回落，股价再次低于贵州茅台。
数据来源：格隆汇
数据来源：格隆汇
我们自己的投资组合年底收盘净值1.0770，较2024年年底净值1.0336上涨了4.20%。自成立以来波动如下图所示：
2025的投资成绩
-坦白说，今年的成绩相当不尽人意。与各大指数相比远远落后，即使是对标沪深300指数也落后13个百分点之多。
-好在连续两年录得正收益，四年的综合表现仅仅落后于上证指数，大幅领先中证500、中证全指、创业板指、沪深300、深证成指等其他指数。
今年的表现在天天基金网的排名也是一败涂地，4.20%这个投资组合的收益率在1020支股票型基金中位于923位，处于后10%。
虽然四年累积成绩仍然具备竞争力，最差也排在前40%。只是由于近两年有很多新的基金成立，所以比较难给出准确的排名。但去年这个时候，我们的投资组合还能排在5%，今年不尽如人意的成绩，的确被很多同行超了过去。
目前，我们的投资组合已经走过了四年。学生给自己定的目标：熊市跑赢市场，牛市跟上市场在牛熊交替的这几年算是经历了第一轮验证。前半句话践行的不错但是后半句话实现的差强人意。
今年的结构性牛市中，在科技赛道爆炒的行情里，学生控制住了持仓，未盲目追逐热点参与炒作，虽然有效控制了组合波动，但却错失了这轮牛市的核心收益。
所以，如果有朋友在满足约定条件的情况下退出该投资组合，我毫无异议。毕竟，我无法保证明年或者更远以后是个会是什么样的成绩。好在值得庆幸的是，目前绝大多数投资人的绝大多数投资仍处于盈利的状态。
同时，今年大幅度跑输市场也给学生敲响了警钟：虽然坚守价值投资固然必要，但持续学习更为紧迫。在不大幅度偏离价值主线的前提下挖掘优质成长标的，也是应对这种结构性牛市的必备能力。其实这轮牛市的主线并非突如其来，AI的发展早已深刻改变我们的生活，其上游产业的高景气度本就顺理成章。
当然，对于2026年优质股的挖掘，学生还是会严控估值泡沫，毕竟一飞冲天的机会错过可以等待，但毁灭性的打击碰上一次，就会荒废了所有努力。
最后，感谢各位投资人的信任与包容。
祝各位2026新年安康，万事顺意。
