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行业观点
投资建议：2018年国内化妆品行业加速增长，市场规模突破4105亿元，电商渠道和高端线表现尤为亮眼。2019年1-5月，限额以上化妆品销售额同比增长15%，仍旧是商品市场最大亮点。行业持续复苏，叠加龙头企业纷纷加速资本化（丸美首发在即、丽人丽妆重启IPO、毛戈平&若羽臣排队IPO等），化妆品板块的市场关注度有望持续提升，利好板块整体估值提升。建议重点布局：珀莱雅（Q2业绩有望维持高增长，品牌和品类矩阵不断扩充）、上海家化（Q2业绩环比有望改善，佰草集调整发力可期），受益标的：丸美股份（首发在即，渠道和品牌多维拓展潜力凸显）。
1）行业趋势：市场加速增长，仍有巨大提升潜力。2018年国内化妆品行业规模突破4105亿元，增速提升至12.3%，行业加速增长。分渠道看，2018年电商渠道销售额增长26%，高于线下8%的增速，线上渗透率达27.4%，已经超过超市渠道成为化妆品销售占比最高的渠道。中国人均化妆品消费额45美元，美国、日本和韩国的人均化妆品消费额分别是中国的6.7x、6.1x和5.8x，仍有巨大提升空间。
2）珀莱雅：大众护肤经典，渠道和品牌变革助腾飞。珀莱雅历经十五年发展，从渠道驱动-营销驱动-蓄力上市走向品牌升级。近年来，电商渠道强势发力，收入占比从2014年的16%提升至2018年的44%，2018年线上收入增长60%，未来有望维持中高速增长。子品牌优资莱、韩雅等全面升级，有望激发成长潜力。
3）丸美股份：眼部护理轻奢美妆，多维拓展潜力凸显。主品牌丸美以眼部护理为特色，品牌定位轻奢优雅，近年来新增大众护肤子品牌春纪与轻奢彩妆子品牌恋火。电商渠道高速增长，电商收入占比从2014年的17.4%提高至2018年的41.8%，其中经销电商和直营电商收入占比为30%和12%，未来直营电商仍有提升潜力。
4）上海家化：日化龙头重回正轨，佰草集调整初现成效。2016年底，新任董事长张东方上任带领内部经营管理重回正轨，2017年上海家化再度重回品牌优先发展战略，2017年-2018年六神、美加净等品牌年轻化效果凸显，重回两位数高增长，另一核心品牌佰草集为2019年战略调整的重要方向，调整效果有望逐步显现。
风险因素：行业竞争加剧；经济大幅波动影响消费意愿；新品牌、新品类培育期长于预期等。
以下为报告和图表节选，如需完整报告请联系国君零售团队
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