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1、复盘人民币汇率贬值期间，股市涨跌、资金面、风格、行业表现：
①近6轮人民币贬值周期全A均下跌，且多数呈现先跌后涨走势。
②风格来看，不同贬值周期市场风格飘忽不定，背后是市场风险偏好的明显差异。
③资金面视角，近4轮人民币贬值周期，北向资金均呈现流出或减缓流入现象。
④对比期间行业表现，人民币贬值期间消费板块相对稳定，常有超额收益。
2、人民币汇率贬值对行业的影响：
①出口：海外收入占比高+海外业务毛利率低 = 对汇率贬值更敏感的行业——家电、电子、汽车、化工、有色。
②进口：人民币贬值提升原材料成本，对业绩产生负面影响。从我国进口的主要商品种类来看，主要对应上游中的石化、化工、钢铁、有色、公用，以及汽车、机械、电力设备为代表的制造业。
③对比汇率波动对行业业绩的影响：多数制造、消费板块行业受益于人民币贬值。
④当前高外币借款占比的行业在人民币出现贬值后将产生更高的汇兑损失：家电、电子、交运、有色。
报告正文
近6轮人民币贬值周期全A均下跌，且多数呈现先跌后涨走势
自2015年811汇改以来，人民币一共出现了6轮较明显的贬值周期，从这6轮贬值周期来看，万得全A均呈现不同程度下跌（下跌均值-8.1%）。
从历史经验来看，人民币贬值初期由于风险偏好回落，市场快速下行；而贬值后期随着经济触底后逐步企稳，叠加风险因素释放，市场往往呈现反弹行情。
数据来源：Wind，华创证券
风格：不同贬值周期市场风格飘忽不定，背后是市场风险偏好的明显差异
过去6轮人民币贬值周期，沪深300（大盘）跑赢国证2000（小盘）2次，另有4次跑输；申万低市盈率（价值）跑赢申万高市盈率（成长）3次，另有3次跑输。
不同贬值周期市场风格无一致规律，是因为汇率背后不同时期的流动性、风险偏好、经济基本面等核心因素存在明显差异。
数据来源：Wind，华创证券
资金面：近4轮人民币贬值周期，北向资金均呈现流出或减缓流入现象
从过去6轮人民币贬值周期来看，除前两轮贬值周期北向资金维持前期持续净流入态势以外，近4轮贬值周期北向资金均呈现净流出或减缓流入现象。其中第3轮、第5轮北向资金分别净流出6亿元、251亿元；第4轮、第6轮流入速度则明显减缓。
数据来源：Wind，华创证券
行业：人民币贬值期间消费板块相对稳定，常有超额收益
行业视角来看，对比各行业近6轮人民币贬值周期相对万得全A收益率，以食品饮料、美容护理、社会服务为代表的消费板块表现相对更为稳定，相对万得全A经常出现较为明显的超额收益。
数据来源：Wind，华创证券
出口：哪些行业对汇率贬值更敏感？——家电、电子、汽车、化工、有色
对于出口型行业来说，人民币贬值意味着海外收入在折算成人民币后获得汇兑收益。对比海外收入占比与海外业务毛利率：海外业务毛利率较低且海外收入占比较高的行业通常对于汇率贬值更敏感、更为受益，例如电子、家用电器、汽车、基础化工、有色金属等。
数据来源：Wind，华创证券
进口：人民币贬值提升原材料成本，对业绩产生负面影响
对于需要进口原材料的行业来说，人民币贬值后其成本出现抬升，将对其业绩产生负面影响。从2023年我国进口的主要商品种类来看，主要对应上游中的石化、化工、钢铁、有色、公用，以及汽车、机械、电力设备为代表的制造业。
数据来源：海关总署，华创证券
对比汇率波动对行业业绩的影响：多数行业受益于人民币贬值
从2019-2023过去五年汇兑损益与人民币汇率变动的相关性来看，交运、公用、房地产等行业相关系数显著为正，表明人民币贬值对其业绩产生负面影响；多数制造、消费板块行业相关系数显著为负，表明人民币贬值对其业绩产生正面影响。
数据来源：Wind，华创证券
高外币借款占比行业：家电、电子、交运、有色
对比各行业美元借款占比，家电、电子、交运、有色等行业当前美元借款占总借款比例较高。若人民币出现贬值，此类行业将会在还本付息时支付更多的人民币，造成更大的汇兑损失，从而对业绩产生负面影响。
数据来源：Wind，华创证券
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