为啥中国的世界级企业估值都那么低?
光伏啥的，虽然有全球竞争力，但是内卷至死亏损的行业，A股不给估值也算了，其他竞争力较强，具备较好盈利能力的估值也不高。这到底是为什么？1，家电。PETTM美的(13.倍)，海尔(12.3倍)，海信（12.73）。2，工程机械。三一（23.6倍）徐工（20倍）中联重科（17倍）3，叉车杭叉（16倍）、合力叉车（14倍）4，轮胎中策（12倍） 赛轮（16倍）、森麒麟（14倍）5，重卡中国重汽（12倍）这些到底是低估的陷阱，还是“正确的非共识”？这题我会商业模式层面，你说的这些行业，都是低频消费，具有较强的周期性，比如，现在有国补，家电企业的业绩好，市盈率低，国补撤了，业绩下来了，市盈率就上去了发展前景层面，这些行业基本都是成熟行业，只能稳定增长，无法跨越式发展，15倍左右的市盈率，对于7%的年化收益，比十年期国债高4-5%的风险溢价，是合理估值交易层面，这些公司的盘子很大，没有交易价值，定价权掌握在机构手里，你敢拉，他们敢砸。反过来想，机构也为你挤了泡沫，只要降低收益预期，适合长期持股收息世界级竞争力，听着很美好，就像你出去推销工商银行的信用卡，也可以说自己是世界五百强的精英，可是，你这位精英能挣几个钱，自己有数吧。做投资，就是讲投资回报，宏大叙事是讲给接盘侠的，你信了，你就是接盘侠。
其实大白马在全球市场都有这个问题，但是这恰恰让给他们的长期回报不错。高预期是一切灾难的根源。我推荐一本书，周洛华的《估值原理》，其实这本书对二级市场的投资者没什么帮助，但视角很有意思。核心观点一句话说就是，估值是一种激励机制。作者认为，市场是社会博弈、争斗、筛选的一种场所，通过市场筛选出更具有物种演化优势和社会进步的个体或模式。宽泛点说，像几个雄狮竞争与雌狮交配的机会就是个市场，胜者获得繁衍机会，败者可能丧失生命。如果你告诉一头雄狮，它的结果注定是死亡，那么它肯定不会来参与博弈。正因为市场奖胜惩败的机制是不确定的，所以才会吸引玩家参与其中博弈，胜者就是市场机制筛选出来的奖励的对象。市场中，投资者的行为就是雄狮斗争，资产价格的高低涨跌就是与雌狮交配繁衍的结果。从正向的角度是一种竞争，从反向的角度市场就是对博弈者的筛选，而估值就是对市场博弈的一种激励定价。从我们二级市场投资者的角度或许难以理解，但实际上从社会整体的角度看，二级市场投资者只是占很小的一部分，一级市场、产业资本、国家队、外资甚至宽泛来说只会买货币基金和存款的普通公民也是投资者，只不过他们的风险偏好和资金模式不同而已。所以从全社会的激励机制角度看，就很能理解估值这回事。好比为什么所有国家的工业化一定伴随的是房价上涨，因为房价通过它的高估值激励工业化过程中的年轻人进城打工，房价一定要买不起才对，因为只有这样年轻人才只能通过向社会出售自己三十年（贷款）的方式把自己和工业化牢牢绑在一起，任劳任怨地工作、加班、成为系统的一个零部件。你很难想象如果一个年轻人不愿意当三十年勤勤恳恳打工人的社会会实现工业化。高房价就是工业化社会的激励，它激励年轻人投身城市化的浪潮中，按部就班出售自己的时间以换取当下认为的较高的社会地位预期。同样，为什么科技股的估值总是高的，传统老登股的估值总是低的，是一个道理。之所以我们难以理解他们的估值，是因为我们站在的是二级市场的角度。从社会整体看，社会激励科技行业的创业，社会需要科技行业带来生产效率的提升和生活方式的创新，社会需要无人化、ai以应对可能的老龄化问题，所以市场给出一个高的估值去激励创新、激励年轻人投身科技浪潮。同样，为什么银行、钢铁、煤炭这些都是估值低的老登，为什么传统制造业明明赚钱很稳定却在市场卖不上价。因为社会并不鼓励新钱去这些传统行业创业，投资者会发现，与在这些传统行业创业（或产能扩张）相比，不如直接在二级市场去购买（或回购）这些企业股票的回报率来的更高，这时候就反而会对传统行业的资本回报起到更优的配置作用。这时候估值就会体现为激励的另一面，也就是抑制资本投入的作用。所以这个问题的关键点在于，你究竟是仅从一个二级市场的角度来看，还是从全社会整体回报的角度来看这个问题，得到的答案自然也完全不一样。延伸一点，根据统计，如果一个22岁的美国年轻人把自己每个月1/3的工资（假设他的工资始终是社平工资）投入标普指数，那么等他退休的时候，他拥有的财富将超过全美95%以上的人，哪怕他一开始一无所有。从我们投资者的角度，可能得出的结论是标普是个很好的结论。但如果从全社会的角度来看，其实可以得到的结论是，社会激励人们成为一个【努力工作且省吃俭用】+【认知正确且持之以恒】+【看好自己祖国的美国人】。我们二级市场投资者不就也是这么被激励着么。好问题，你所列举的例子，每天都N多机构在研究，短期相对业绩低估的可能性很小，我也认为估值都较为合理，如果估值升高，一大堆机构会把筹码抛出，因为他们知道估值会回归，这样的大波段都不想错过。我帮你扩充下命题，做个思想试验：假设所有企业一开始都规定以1PB交易，就是股东投资多少钱就以多少钱退出，那ROE就代表了企业的营利能力，同时也是股东的投资收益率；有一天放开了，自由定价交易，那ROE高的PB自然就高，ROE低的PB自然就低，市场达到一个新平衡，大家的收益率变成同一水平，就是ROE/PB；又有一天，有个聪明的小伙发现，买低ROE的企业等ROE变高了，收益率要远远高于ROE/PB，赚钱的消息总是传的很快，敢于冒险的投资者开始放弃高ROE企业，追逐低ROE企业，他们挖掘了市场上所有可能由低ROE变高ROE的企业；又又有一天，又又有一个聪明的小伙发现，只要制造出假象让敢于冒险的投资者觉得一个企业可能从低ROE变高ROE，就可以赚大钱，赚钱的消息总是传的很快；又又又有一天，又又又有一个聪明的小伙发现，不必找到真的低ROE变高ROE的企业，只要猜测敢于冒险的投资者相信哪个可能由低ROE变高ROE的企业，就能赚大钱；赚钱的消息总是传的很快……终于，高ROE企业收益高的信念被彻底抛弃，人们只相信：只要敢于冒险，就能赚大钱！有且只有一个理由就是他们只是相对低估，并非绝对低估，他们只是相对A股各种泡沫各种概念低估，仅此而已。如果真的足够低估，其实不用任何博弈，也不用任何情绪，分红和自由现金流就足够回报股东了，也就是段永平说的公司真正的买家有且只有一个，那就是公司本身。但是遗憾的是A股很难真正跌到公司本身价值的地步，不是价值投资无效，而是在这个市场可能很难找到合适的标的。因为高估的好公司和高估的泡沫或概念，本质上都是赌博。展开说说，如果只是看PE去判断高估低估还是把投资想简单了。再不济也要从现金流角度去思考，高利润未必等于高自由现金流；另外还要从周期角度去思考，现在的低PE未必是几年后的低PE；估值，或者说股价（估值×每股收益）不是某个权威机构直接给出的数值，而是整个资本市场参与者合力的结果。投资者不能期望自己买入自认为估值被低估的品种，然后被不可名状的力量突然拉高到自己满意的估值水平，全市场唯有自己聪明，只有自己挣大钱。估值，或者说股价不是一成不变的，就以楼主举的光伏为例。假设中东突然出现大爆炸，所有产油国集体消失（《使命召唤：幽灵》的设定），你信不信光伏会被炒到天上去，相关企业的估值没有低于100倍PE的。所以，如果投资者认为哪个品种被低估了，就从自己开始全仓买入，而且要不断的向全市场呼吁该品种的价值，说服机构的投资经理认可你的逻辑，也开始大量买入，他们就能把估值买上去。
家电的美国开利全球和机械的日本小松PE都是10左右,记得上次有人嚷嚷顺丰被大大低估了，然后看了眼UPS，DHL的PE也安静了。成熟制造业企业全球都这样，看看丰田、宝马、佳能、爱普生、卡特彼勒这些的估值水平，都不高。和国家没关系，这种成熟产业本来就不会有太高估值，戴尔你知道吧？就是美国做电脑的那个，美股pe也就十几倍。这些行业在成熟国家的估值也就这样，而且可能更低。CPO板块这些有竞争力的板块给的估值也高啊。本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损，本公众号及作者概不承担任何责任。
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