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编辑/薛婧宜
责编/孙翼
【延伸阅读】
全球金融科技行业报告:步入“可持续增长”新周期2025年，波士顿咨询公司（Boston Consulting Group, BCG）与QED投资公司（QED Investors)联合发布了《2025年全球金融科技报告》。报告指出，在经历前期的市场低迷和调整后，全球金融科技产业正在迈入“春天”——一批业务规模可观的领先企业逐步成熟，新技术和新模式蓄势待发，投资者日益聚焦可持续盈利增长。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）和北京前沿金融监管科技研究院（Beijing Frontier Institute of Regulation and Supervision Technology，简称FIRST）对研究核心部分进行了编译。 编译 | 于小淳 来源 | Boston Consulting Group 经历了2021–2022年的资本狂热后，全球金融科技市场在2024年显现出企稳迹象。行业整体从过去的“盲目扩张”转向“可持续增长”，投资者日益关注稳健的单位经济效益与合规管理。 图1 融资与估值已趋于稳定，而收入增长依然强劲 然而，受宏观环境影响，金融科技企业的融资与退出仍面临挑战。2024年IPO市场几乎冻结，全年仅28家金融科技公司上市，且无一募资超过十亿美元。不少独角兽公司选择推迟上市，在二级市场融资观望“窗口期”。尽管如此，行业已为“春天”做好准备：全球有约150家成立于2016年以前、累计融资超过5亿美元的金融科技独角兽尚未上市，包括Stripe、Revolut等知名企业。随着2025年初融资回暖，一旦业内预期宏观不确定性缓解，这批实力雄厚的领军企业有望引领新一轮上市热潮。 （一）渗透率仍低但增长势头强劲 报告指出，当前金融科技对全球银行与保险收入池的总体渗透仍然偏低，但增速显著快于传统机构，显示出大量“空白地带”。虽然头部赛道表现突出，在地域与业务两条维度仍存在广阔增量空间。 （二）成功企业高度集中于五大业务领域 规模化的金融科技企业高度集中在5个赛道：数字钱包、收单与垂直SaaS（Software as Service，软件即服务）、挑战者银行(challenger bank)、零售加密交易与经济以及先买后付(BNPL)融资。 其中，支付是无可争议的“赢家”，在规模化收入中占比最高。在支付内部，扩张最成功的是数字钱包以及收单与垂直 SaaS。挑战者银行作为第二大板块，一方面通过提高存款留存与利差收入、延伸信贷与财富管理来提升单客价值；另一方面，以产品深度对冲获客边际成本上升。零售加密交易保持韧性，但更受市场周期影响；先买后付融资仍是高增长赛道，在消费者分期付款领域迅猛扩张。相比之下，保险与财富管理渗透率仍偏低，主要受限于资本金与盈利模型等约束。 （三）地域分布高度集中，美国与中国主导市场 从地域收入看，规模化金融科技的超过三分之二来自美国与中国。受益于庞大可服务市场、资本可得性以及消费文化，美国约占一半以上；依托大体量市场与超级应用的高频场景，中国约占六分之一。 欧洲整体规模相对分散，但在挑战者银行、跨境汇款和先买后付等方向涌现了一批标杆。亚太地区其他国家在单一市场中表现亮眼。拉美地区数字银行与支付平台加速普及。中东及非洲体量尚小，但在移动支付与小额金融领域具备后发优势与追赶潜力。 （一） 人工智能：生成式与代理式人工智能驱动创新 人工智能已成为金融科技创新的核心驱动力。许多公司在软件开发、反洗钱、营销和客服等领域使用生成式人工智能降低成本、提升效率；更高级的代理式人工智能也开始应用，它能自主执行任务。例如，不少公司利用代理式人工智能工具快速生成代码，加速新产品上线。未来，智能代理甚至可自动管理用户资产、调整存贷款方案，推动金融服务自动化。 在企业级服务方面，支付、会计、税务等流程仍依赖人工，已有多个平台实现自动化处理。随着生成式/代理式 人工智能介入，人工智能代理将自动完成发票处理、税务计算和支付结算等任务，大幅降低人工成本。 （二） 链上金融：稳定币与资产代币化快速发展 链上金融临近爆发，稳定币支付和资产代币化被视为关键用例。当前稳定币主要在高通胀国家充当美元替代储值，让用户低成本持有美元。例如，土耳其的稳定币交易额曾达该国 GDP 的4.3%。在跨境支付方面，稳定币可绕开传统对应行每笔 10~50 美元的手续费用并加快结算。 资产代币化的潜力更大：报告指出，全球资产代币化总额约 6000 亿美元，自 2023 年以来保持两位数增长。通过智能合约自动化中介流程，代币化每年可节省约 200 亿美元的交易成本；实现全天候即时结算，显著提升市场流动性并释放大量抵押资金；同时将大额资产拆分为小额份额，降低投资门槛，吸引更多散户参与。整体来看，稳定币在跨境汇款和高通胀环境下可大幅降低成本并加速支付流动，而资产代币化有望通过效率提升和普惠化，变革资本市场。 （三）数字银行：头部玩家规模化盈利 数字银行领域已日益成熟，多家头部金融科技公司实现规模化盈利。报告显示，截至2025年第一季度，全球约 650 家挑战者银行中已有 92 家实现盈利，其中 24 家年收入超过 5 亿美元，年增速约 59%。研究指出，这些领先者更依赖产品线扩张和客户多元化来驱动增长，而非简单开拓新地域。也就是说，增加银行卡、贷款、理财等产品，以及服务更多细分客户群，是它们增加收入的主要途径。 （四）金融科技借贷：私人信贷基金合作与降息带来新机遇 金融科技贷款迎来新机遇，但尚未历经完整信用周期的考验。报告指出，金融科技贷款渗透率仍很低，因此增长空间巨大。同时，私人信贷基金正在大规模进入这一市场，为金融科技贷款提供长期资金：其管理规模已达约 1.7 万亿美元，并与多家金融科技平台合作，完成了多笔大型融资交易。此外，高利率周期下积累的丰富用户数据以及未来利率下行预期，将进一步刺激贷款需求。报告认为，这些顺风因素将推动金融科技贷款业务的扩张；但同时也提醒，截至目前几乎没有金融科技贷款机构经受过完整的经济周期考验，未来需要保持谨慎。 （五） B2B服务与金融基础设施：自动化与智能化升级 报告强调，B2B 服务和金融基础设施将成为新的增长引擎。目前企业支付、会计、税务等流程仍高度依赖人工，已有平台开始实现自动化改造。生成式和代理式人工智能 的介入将进一步加速这一升级：未来人工智能代理可自动完成发票处理、税务计算和支付结算，大幅降低人工成本。同时，金融基础设施领域也吸引了大量投入，这些技术为传统金融机构提供了现代化的解决方案。 （一）审慎经营与合规管理是发展基石 当前监管环境下，金融科技企业应把风险战略与合规能力前置到经营全流程，重点覆盖反洗钱（AML）、数据与网络安全、模型可解释性以及第三方风险管理等关键环节。建议完善董事会与管理层的合规治理职责，建立“制度—流程—技术—审计”闭环，形成可量化、可追溯的合规证据链。对长期在严格监管下运营的银行而言，应发挥其在合规与风险控制上的比较优势，既要与金融科技开展互补合作，也要同步强化对外包与合作伙伴的尽调、监控和退出机制，确保创新在可控边界内运行。 （二）聚焦盈利优化业务结构 行业步入“以质量取胜”的阶段，金融科技企业应重点关注盈利能力与现金流稳健度，围绕单位经济效益进行系统优化。成本侧，聚焦主营业务成本、市场营销、行政管理三大项，通过精细化定价、风险分层、渠道结构与自动化运营降本增效；技术侧，充分利用生成式人工智能与代理式人工智能在软件研发、客服与营销、合规审核等高频场景的提效作用，确保技术投入直达经营指标；收入侧，推动从单一订阅模式走向多元化的收入组合，并以精细化经营的方式拓展更广泛客户，实现“规模—增速—盈利”的动态平衡。 （三）把握IPO与并购双通道退出路径 资本市场尚未全面常态化，但并购活跃度上升、二级市场交易改善，为企业提供了“上市＋并购”的双通道。面向IPO，建议提前按上市公司标准运行，夯实信息披露、内控与风控体系，清晰呈现单位经济、合规能力与可复制的增长路径；面向并购，围绕“产品能力—地域覆盖—规模效应”的短板与延展关系建立目标清单，采用“小步快跑、快速整合”的方式形成协同。对以信贷为核心的业务，审慎引入私募信贷等机构资金作为长期资金来源，同时通过资产出表、风险转移与数据驱动风控提升穿越周期能力。 （四）推动银行成为平台型参与者 银行在专有数据、客户触达与合规治理方面具备独特优势，应以“平台化”思路重塑价值创造。一方面，在资产负债管理、个性化营销与风险监测等高频场景中 稳步引入代理式人工智能，在“人机协同、可解释、可审计”的要求下实现精细化运营与降本增效。另一方面，加强与头部金融科技的战略协同，做到能力互补、规则共建，围绕嵌入式金融、商户服务与资金管理拓展生态。为此，银行应建立合作伙伴引入与管理机制，做好尽职调查与持续风险监控，并明确退出安排，确保创新合作在可控范围内进行、协同与稳健并重。同时，顺应链上金融的发展，银行还应制定数字资产战略，在合规边界内评估并探索诸如资产代币化等方向，把握由新型基础设施带来的效率与流动性提升机会，避免错失下一波浪潮。 （五）建设系统完备的数字公共基础设施 从公共政策视角，建议以数字身份、实时支付与数据授权为核心要素，推进数字公共基础设施的体系化建设，并在国家与区域层面完善互操作标准。通过公平接入与分层治理，降低行业合规与接入成本，增强机构级采用的可行性；同时，统筹安全与隐私边界，完善消费者保护与数据最小化原则，兼顾创新效率与风险可控。与开放银行相衔接，探索跨境互联与标准协同，带动更多场景落地。
