格林生物科技股份有限公司（以下简称“格林生物”）成立于1999年，公司专注于香料产品的研发、生产和销售，形成了松节油、柏木油和全合成三大系列产品体系，主要产品包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮等近40个细分品种，广泛应用于日化领域，是国际大型香料香精企业的重要供应商。
格林生物是我国香料行业的先行者和知名企业之一，经过二十余年的发展，形成了持续创新研发生产高品质香料的核心竞争力。公司是国家级高新技术企业，拥有发明专利24项，承担多项国家火炬计划项目，参与起草多项国家标准和行业标准，建有多个研发技术中心，持续进行研发投入。
二、股权结构
公司总股本为10,000万股。陆文聪直接持有公司27.11%的股份，为公司控股股东；其女陆为持有9.00%的股份，两人于2025年6月签署一致行动协议，为公司共同实际控制人。陆文聪担任公司董事长，陆为担任公司董事、副总经理。
持有公司5%以上股份的股东包括福州启光（12.18%）、陈东霞（11.32%）、福建启创（11.22%）、嘉兴铭朗（10.00%）、陈家德（9.65%）。其中，福州启光与福建启创存在关联关系，金投智信与金投智远系同一管理人管理的私募股权投资基金。
三、业务情况
（一）主要业务
公司专注于香料产品的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成三大产品系列，具体产品包括檀香（松节油系列）、甲基柏木酮（柏木油系列）、突厥酮（全合成系列）等近40个细分品种，产品主要供下游作为配制日化香精的原料，广泛应用于洗涤、清洁、消毒及个护用品等领域。
（二）主要客户及供应商
公司客户主要为国际大型香料香精企业、日用消费品公司及大型国际贸易商，终端型客户包括奇华顿（Givaudan）、帝斯曼-芬美意（DSM-Firmenich）、国际香精香料（IFF）、德之馨（Symrise）、宝洁（P&G）等国际知名企业，贸易型客户包括AAC、KARNATAKA、VENTOS等大型贸易商。
公司主要原材料包括蒎烯、杉木烯、粗醚、间戊二烯等，主要供应商包括荆洪生物、华晨香料、恒通香料、正荣香料、天龙化工等，供应商多为行业内长期合作企业，供应稳定。
四、财务分析
盈利能力方面，报告期内，公司营业收入和净利润持续增长，最近三年（2022-2024年）营业收入和净利润复合增长率分别为23.35%和48.59%，盈利能力强劲；综合毛利率分别为23.24%、26.23%、29.70%和31.50%，呈逐年上升趋势，主要得益于突厥酮系列和檀香系列等优势产品的高毛利率及收入增长；加权平均净资产收益率分别为17.41%、20.65%、27.00%和15.38%，盈利效率较高。
偿债能力方面，公司合并资产负债率维持在62%-66%之间，母公司资产负债率在49%-63%之间，负债水平相对合理；经营活动产生的现金流量净额持续为正且逐年增长，为公司偿债能力提供了有力保障。
营运能力方面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为28,195.65万元、22,174.55万元、24,488.33万元和30,453.87万元，占总资产的比例在14%-24%之间，主要为原材料和产成品储备；应收账款账面价值分别为8,769.72万元、14,334.56万元、17,328.61万元和20,191.69万元，占总资产的比例在7%-12%之间，规模相对较大，但随着营业收入增长，应收账款周转情况保持稳定。
研发投入方面，公司重视研发投入，报告期内研发费用分别为1,475.58万元、1,851.63万元、2,618.31万元和1,660.27万元，研发投入占营业收入的比例分别为2.34%、2.52%、2.73%和3.03%，呈逐年上升趋势，为公司技术创新和产品升级提供了坚实支撑。
五、行业情况
（一）行业概况
格林生物所处的香料香精行业是国民经济中日化、食品、烟草等行业的重要原料配套产业，与居民生活水平提高、促进消费转型升级密切相关。近年来，随着全球经济的发展和消费升级，香料香精行业呈现出稳定增长的趋势。根据Euromonitor等机构的数据，2023年全球香料香精市场规模约为306亿美元，预计2025年将增至321亿美元。
（二）行业竞争格局
全球香料香精市场主要由发达国家的大型香料香精企业主导，如奇华顿、帝斯曼-芬美意、国际香精香料、德之馨等。这些企业凭借其品牌、技术、资金等优势，在全球市场占据主导地位。我国香料香精行业起步相对较晚，但近年来发展迅速，部分企业如格林生物在细分领域已经具备了较强的竞争力。
（三）行业发展趋势
1.技术创新驱动
随着消费者对产品品质和安全性的要求不断提高，香料香精行业将更加注重技术创新，开发绿色、环保、高效的生产工艺和产品。
2.消费升级带动
消费者对个性化、高品质香料香精产品的需求增加，将推动行业向高端化、多元化方向发展。
3.产业转移加速
随着全球产业转移的加速，发达国家的香料香精企业将部分产能和研发基地向发展中国家转移，我国香料香精行业将迎来更大的发展机遇。
六、企业分析
（一）企业优势
► 核心技术优势
公司深耕香料领域多年，掌握了松节油天然原料分子改造修饰技术、柏木油生物质香原料改性及深加工技术、突厥酮天然等同合成技术等核心技术，拥有发明专利24项，承担4项国家火炬计划项目、29项省级新产品试制计划，参与起草5项国家标准，主起草15项行业标准和10项团体标准，技术实力行业领先。
► 品牌和客户资源优势
公司是我国率先进入国际香料市场的企业之一，产品销往全球多个国家和地区，与奇华顿、帝斯曼-芬美意、国际香精香料、德之馨、宝洁等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且稳定，品牌知名度较高。
► 产品品质优势
公司通过引入智能化信息控制系统，自主设计高真空降膜式水蒸气共沸精馏装置，保证了产品香气纯正、品质稳定，产品各项指标达到国际大型客户要求，经过长期市场检验，产品认可度高。
► 产品体系和新产品储备优势
公司形成了松节油、柏木油和全合成三大系列近40个细分品种的产品体系，产品种类齐全，能够满足客户多品种采购需求；同时持续投入研发，不断开发新产品，如新型檀香产品、线性麝香等，为公司持续发展提供动力。
► 管理团队优势
核心管理团队和核心技术人员均具有丰富的行业经验，在产品研发、生产管理、品质控制、市场开拓等方面具有深刻理解，能够准确把握行业发展趋势和客户需求。
（二）企业不足及风险
► 资金实力不足
公司尚未进入资本市场，融资渠道单一，融资规模有限。随着业务快速发展，产能扩张、研发投入、日常经营等方面的资金需求不断增长，资金实力不足可能制约公司发展速度。
► 优势产品产能偏小
近年来公司业务发展迅速，突厥酮、檀香等优势产品的产能无法完全满足市场需求，且充足的产能是拓展高端客户的重要保障，产能不足可能影响公司市场份额的进一步扩大。
► 国际市场依赖度较高
公司境外销售收入占比超过85%，对国际市场依赖度较高，国际贸易摩擦、境外市场政策变化、汇率波动等因素可能对公司经营业绩产生不利影响。
► 客户和供应商集中度相对较高
报告期内，公司前五大客户销售收入占比和前五大供应商采购额占比均在35%以上，客户和供应商集中度相对较高，若重要客户或供应商发生不利变化，可能对公司经营产生一定影响。
► 原材料价格波动风险
公司原材料包括植物提取物和基础化工产品，其价格受自然气候、市场供求、油价等多种因素影响，价格波动可能对公司成本控制和盈利能力产生不利影响。
► 行业竞争加剧
国际巨头凭借品牌、技术、资金等优势占据主要市场份额，国内同行也在不断提升竞争力，行业竞争日益激烈，可能导致公司产品价格下降、毛利率承压。
► 环保和安全生产政策趋严
国家对环保和安全生产的要求不断提高，可能导致公司环保投入增加、生产经营成本上升，若未能及时满足相关政策要求，还可能面临减产、停产或处罚的风险。
► 国际贸易摩擦和汇率波动风险
中美贸易摩擦等国际贸易形势变化可能影响公司产品出口，汇率波动可能对公司境外销售收入和利润产生不利影响。
► 核心技术泄密风险
核心技术是公司保持竞争力的关键，若因技术人员流失、知识产权保护不利等原因导致核心技术泄密，可能对公司经营造成不利影响。
