高盛2025下半年AI深度报告全景解读:资本狂欢、技术突围与全球重构(权威合规版)

高盛2025下半年AI深度报告全景解读：资本狂欢、技术突围与全球重构（权威合规版）

所有核心数据与观点均源自高盛全球投资研究部门2025年7-12月合规发布的专项报告、行业峰会公开结论及权威媒体转载的可追溯内容，数据来源涵盖高盛全球调研数据库、企业公开财报、中国信通院等合规机构统计，无任何未公开信息披露，完全符合金融投研报告发布规范。

一、资本开支：从“规模狂飙”到“价值分化”，5300-8000亿美元周期的核心逻辑

高盛在2025年11月《人工智能资本开支的演变路径与企业采用中的下一批受益者》中明确，AI资本开支已进入“超级周期”，但市场认知正从“盲目追捧”转向“精准筛选”。核心数据显示，亚马逊、字母表云平台等5大AI基建超级平台2025年Q3合计资本开支达1007亿美元，同比激增76%，推动市场将2026年全球AI资本开支预期上调600亿美元，定格在5300-8000亿美元的宽幅区间。

这一增长并非无序扩张，而是具备坚实支撑：一方面，头部科技企业信用评级优良，净杠杆率仍处于合理水平，理论上可新增7000亿美元债务空间支持AI投资，远超当前实际投入规模；另一方面，对比历史科技周期，当前AI资本开支对美国GDP的拉动率仅0.8%，远未触及铁路、电信等传统技术革命1.5%的峰值水平，仍有显著上行空间。但分化趋势已愈发明显：2025年6月AI概念股股价相关性高达80%，到11月已降至20%，能清晰证明“资本开支→收入转化”路径的企业（如亚马逊云、字母表云平台）持续领跑，而杠杆率高企的中小云服务商则面临估值承压。

高盛特别警示两大风险：一是供给瓶颈下移，从高端芯片短缺转向电力、燃气轮机、变压器等能源设备交付延迟，部分数据中心项目排队周期显著拉长；二是债务融资依赖加剧，数据中心相关资产支持证券存量已达30多亿美元，若利率维持高位，可能引发信用市场脆弱性上升。但长期来看，瓶颈本身将刺激能源设备、电力服务等配套领域扩产，反而可能推高资本开支峰值。

二、中国AI：技术追赶与全球扩张双线突围，3-6个月差距下的差异化竞争力

2025年12月《中国互联网与AI跟踪：聚焦智能体AI 五大主题回顾及AI视频生成》报告中，高盛给出关键判断：全球前沿大模型与中国模型的技术差距已收敛至3-6个月，竞争核心从“回答质量”转向“智能体全流程任务落地能力”。量化数据印证这一趋势：字节豆包日Token处理量超50万亿，位居全球第三，较10月的30万亿实现快速增长，且ToB端已覆盖头部快销品牌、主流汽车主机厂、头部券商及9家全球出货量前十的手机厂商，2025财年收入预计超200亿元，同比翻倍。

技术追赶的同时，中国AI企业正以“成本、开源、速度”为差异化优势加速出海。高盛预测2025-2028年中国AI供应商将在海外投入700亿美元布局数据中心，马来西亚、新加坡等东南亚地区成为核心目的地，既满足当地算力需求，也为中国企业出海提供配套支撑。腾讯作为典型代表，其云业务已实现从“低价竞争”到“解决方案输出”的升级，在印尼服务互联网巨头GoTo、在泰国助力正大集团零售业务迁云，凭借音视频通信、游戏反作弊等生态优势，成为中国企业出海和当地企业数字化的首选底座之一。

多模态与视频生成成为出海新抓手：阿里巴巴发布的视频生成模型支持15秒1080P高清视频生成，腾讯Hywordplay 1.5模型解决了速度与记忆占用的权衡难题，高盛测算全球AI视频生成市场规模将从2025年的10亿美元飙升至2033年的390亿美元，中国企业有望凭借技术迭代速度占据重要份额。硬件端，寒武纪2025年Q3营收17亿元，同比暴增1333%，前9个月总营收达46亿元，其芯片已适配智谱AI GLM4.6模型并实现FP8+INT4混合精度量化投产，与商汤科技的战略合作加速了本土AI生态构建。

三、产业渗透：硬件升级与行业分化并行，AI重构价值分配格局

AI对产业的影响已从“概念验证”进入“规模化部署”，呈现“硬件高端化、行业两极化”的鲜明特征。在硬件领域，AI数据中心需求倒逼PCB技术升级，高端AI PCB层数需达14层以上，埋盲孔技术成为刚需，胜宏科技2025年前9个月AI相关PCB资本开支达37亿元，同比增长380%，其6+N+6结构HDI板可适配高端AI芯片的信号与散热需求。高盛指出，高端AI PCB的核心壁垒在于“早期深度绑定客户研发+稳定量产良率”，头部厂商已与GPU、AI ASIC芯片企业形成联合研发模式，行业集中度持续提升。

行业层面，中国软件行业呈现“AI热、传统冷”的分化格局：头部企业AI相关投入翻倍，但传统软件业务营收最高出现45%的同比负增长。AI支出主要集中在三大方向：私有AI集群搭建、行业专属大模型定制、AI原生应用落地，金融、制造、政务成为落地核心领域。高盛在《十五五政策组合》研究报告中进一步指出，AI与前沿科技已成为政策扶持焦点，具身智能、半导体、6G通信等领域获得系统性资源倾斜，相关企业研发投入强度和资本开支效率成为估值核心锚点。

流量格局重构成为潜在变量：AI助手正从应用内功能升级为操作系统级全局工具，字节豆包与努比亚的合作实现系统级整合，小米Super AI月活达1.2亿，可在100个常用应用上覆盖3000项智能体技能。高盛分析，这种转变可能打破传统超级应用的流量垄断，将入口从“多应用争夺注意力”转向“AI助手统一调度”，长期可能重塑广告分发、电商转化等商业逻辑，但生态围墙与合规要求将制约替代速度，短期内更多呈现“合作博弈”态势。

四、劳动力与合规：冲击与新生并存，28%岗位自动化下的平衡之道

高盛在2025年12月《人工智能将如何影响全球劳动力市场》中补充了对就业市场的细化判断：2026-2030年，全球约28%的工作岗位可实现部分AI自动化，办公文职、基础数据处理岗位自动化率最高，但AI同时将催生AI训练师、AI合规顾问等新型岗位，2030年全球新型AI相关岗位将超2000万个，可对冲部分替代缺口。

具体来看，AI的就业冲击已在部分行业率先显现：市场营销、客服中心、平面设计、软件开发等对AI敏感的领域，就业增长已转负，年轻技术人才失业率较年初上升近3个百分点。但高盛强调，当前AI对整体就业市场的影响仍有限，仅有9.3%的公司将生成式AI实际应用于生产流程，且每提升1个百分点的生产率，短期失业率上升0.3个百分点的影响将在两年后逐步消退。最易被替代的岗位普遍具备“高度重复、出错成本低、任务关联紧密”的特征，而高技能岗位更多呈现“AI辅助提效”的态势。

合规成为企业AI落地的首要门槛，全球超60%的企业因数据隐私问题延缓AI部署。高盛给出差异化落地路径：小型企业优先选择成熟AI SaaS工具降低试错成本，中大型企业可联合头部厂商定制化开发，同时需搭建AI合规审核团队，适配不同地区的数据监管政策。在数据安全领域，AI驱动的合规审核工具需求增长，既能提升审核效率，又能降低违规风险，成为企业AI部署的“标配”。

五、投资启示：从“基建红利”到“去瓶颈+应用落地”，四大赛道锁定长期价值

高盛明确2026年AI投资主线将从“芯片、数据中心等基建端”转向“去瓶颈+应用落地”，核心围绕资本开支分化、技术突围、产业渗透三大趋势布局：

1. 资本开支价值兑现赛道：聚焦具备“资本开支→收入”清晰转化路径的企业，包括亚马逊、字母表等超级平台，以及深度绑定头部客户的高端硬件供应商（如胜宏科技、寒武纪）；

2. 中国AI出海与自主化赛道：覆盖东南亚数据中心布局企业、多模态技术领先的AI厂商（字节跳动、腾讯）、国产AI芯片及生态服务商；

3. 瓶颈缓解配套赛道：能源设备（燃气轮机、变压器）、电力服务、液冷系统等受益于供给瓶颈的领域，以及数据中心储能配套企业；

4. AI原生应用赛道：企业级智能体、垂直行业SaaS工具、AI合规服务等，尤其是能解决高价值场景痛点的应用。

同时，高盛警示需警惕AI主题的估值风险，当前部分AI资产估值已大幅领先基本面，可能伴随波动性上升，建议通过多元化配置和对冲工具管理风险。长期来看，生成式AI推动全球年均GDP增长7%、拉动劳动生产率提升1.5个百分点的核心逻辑未变，真正的赢家将是那些能平衡技术创新、商业落地与合规要求的企业。