2025年1-9月债券市场分析报告-38页
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1. 宏观动态
1.1 宏观数据方面，经济增长保持韧性，工业增速稳中有升，消费复苏势头延
续，固定资产投资相对疲软，出口保持稳步增长
表 1 核心宏观经济指标汇总
数据来源：Wind，大公国际整理
注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。
生产：工业增速稳中有升，企业利润边际改善。9 月制造业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平继续改善。1-8 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.2%，保持稳健增长。高技术制造业和装备制造业表现亮眼。规模以上工业企业实现利润总额 46,929.7 亿元，同比增长 0.9%，较去年同期有所放缓，主要受原材料成本上涨、全球需求疲软和因关税等外部贸易环境不确定影响。
消费：社零增长温和，商品零售表现良好。1-8 月份，社会消费品零售总额 323,906亿元，增长 4.6%，较去年有所增长，但与市场预期相比仍显温和。消费复苏还需政策进一步刺激和发力，以提高居民消费信心。其中，除汽车以外的消费品零售额 292,643 亿元，增长 5.1%。商品零售同比增长 4.8%，餐饮收入同比增长 3.6%，消费复苏动能呈现不均衡特征。
投资：固定资产投资疲软，制造业和基础设施投资表现相对较好。1-8 月固定资产投资同比增加 0.5%，低于市场预期的 1.3%，为年内最低水平。制造业投资保持韧性，同比增长 5.1%。在财政政策支持下，基础设施建设温和增长，同比增长 5.4%，发挥一定的逆周期调节作用。房地产投资同比下降 12.9%，继续形成明显拖累。民间投资同比下降 2.3%，企业投资意愿偏弱。
报告来源：2025年1-9月债券市场分析报告-38页
#行业报告
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1. 宏观动态
1.1 宏观数据方面，经济增长保持韧性，工业增速稳中有升，消费复苏势头延
续，固定资产投资相对疲软，出口保持稳步增长
表 1 核心宏观经济指标汇总
数据来源：Wind，大公国际整理
注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。
生产：工业增速稳中有升，企业利润边际改善。9 月制造业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平继续改善。1-8 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.2%，保持稳健增长。高技术制造业和装备制造业表现亮眼。规模以上工业企业实现利润总额 46,929.7 亿元，同比增长 0.9%，较去年同期有所放缓，主要受原材料成本上涨、全球需求疲软和因关税等外部贸易环境不确定影响。
消费：社零增长温和，商品零售表现良好。1-8 月份，社会消费品零售总额 323,906亿元，增长 4.6%，较去年有所增长，但与市场预期相比仍显温和。消费复苏还需政策进一步刺激和发力，以提高居民消费信心。其中，除汽车以外的消费品零售额 292,643 亿元，增长 5.1%。商品零售同比增长 4.8%，餐饮收入同比增长 3.6%，消费复苏动能呈现不均衡特征。
投资：固定资产投资疲软，制造业和基础设施投资表现相对较好。1-8 月固定资产投资同比增加 0.5%，低于市场预期的 1.3%，为年内最低水平。制造业投资保持韧性，同比增长 5.1%。在财政政策支持下，基础设施建设温和增长，同比增长 5.4%，发挥一定的逆周期调节作用。房地产投资同比下降 12.9%，继续形成明显拖累。民间投资同比下降 2.3%，企业投资意愿偏弱。
报告来源：2025年1-9月债券市场分析报告-38页
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