2025年下半年，美元兑人民币（USD/CNY）汇率的走势将由两大核心力量的角力所主导。一方面，中美两国在宏观经济动能与货币政策路径上的显著分化，构成了支撑美元、施压人民币的结构性背景。另一方面，中美贸易关系的不可预测性，尤其是2025年上半年急剧升级后进入暂时休战的关税争端，已成为驱动汇率短期波动和市场情绪的首要、且压倒性的变量。
2025年上半年的汇率走势充分印证了贸易摩擦的主导地位。在2月至4月关税战急速升温期间，市场避险情绪高涨，人民币承压，美元/人民币汇率一度突破7.35的心理关口 。然而，随着5月中美达成90天关税休战协议，市场情绪迅速逆转，人民币大幅反弹，汇率一度回落至7.20下方 。这一剧烈波动凸显出，任何关于贸易关系的信号都可能在短期内压过经济基本面的影响。
展望下半年，核心问题在于将于8月中旬到期的关税休战协议能否延续。本报告基于对宏观经济、货币政策和地缘政治风险的全面分析，提出三种可能情景：
基准情景（60%概率）：僵持与管控。 贸易休战到期后，双方避免了重回极端关税水平，但高关税和持续的贸易摩擦成为新常态。在此背景下，美联储为应对经济放缓将启动降息周期，而中国人民银行则维持适度宽松政策并强力维稳汇率。预计美元/人民币汇率将在高位区间震荡。预测：2025年第三季度末为7.28，第四季度末（年底）为7.32。
人民币升值情景（15%概率）：合作与降级。 贸易关系出现实质性缓和，关税下调。同时，美国经济超预期走弱，迫使美联储采取更激进的降息措施，导致美元全面走弱。这将为人民币提供强劲的升值动能。预测：2025年第三季度末为7.15，第四季度末（年底）为7.05。
人民币贬值情景（25%概率）：冲突与再升级。 贸易谈判破裂，关税重回上半年峰值，引发全球性的金融市场动荡和避险情绪。这将对人民币构成巨大冲击，尽管中国央行会出手干预，但可能仍需允许汇率出现一次性较大幅度贬值以释放压力。预测：2025年第三季度末为7.45，第四季度末（年底）为7.60。
总体而言，下半年美元/人民币汇率将呈现高波动性特征，其方向将紧密跟随中美贸易谈判的进展。投资者和企业应密切关注关键时点的政策信号，并为不同情景下的汇率波动做好充分的风险管理准备。
2025年上半年的汇率走势充分印证了贸易摩擦的主导地位。在2月至4月关税战急速升温期间，市场避险情绪高涨，人民币承压，美元/人民币汇率一度突破7.35的心理关口 。然而，随着5月中美达成90天关税休战协议，市场情绪迅速逆转，人民币大幅反弹，汇率一度回落至7.20下方 。这一剧烈波动凸显出，任何关于贸易关系的信号都可能在短期内压过经济基本面的影响。
展望下半年，核心问题在于将于8月中旬到期的关税休战协议能否延续。本报告基于对宏观经济、货币政策和地缘政治风险的全面分析，提出三种可能情景：
基准情景（60%概率）：僵持与管控。 贸易休战到期后，双方避免了重回极端关税水平，但高关税和持续的贸易摩擦成为新常态。在此背景下，美联储为应对经济放缓将启动降息周期，而中国人民银行则维持适度宽松政策并强力维稳汇率。预计美元/人民币汇率将在高位区间震荡。预测：2025年第三季度末为7.28，第四季度末（年底）为7.32。
人民币升值情景（15%概率）：合作与降级。 贸易关系出现实质性缓和，关税下调。同时，美国经济超预期走弱，迫使美联储采取更激进的降息措施，导致美元全面走弱。这将为人民币提供强劲的升值动能。预测：2025年第三季度末为7.15，第四季度末（年底）为7.05。
人民币贬值情景（25%概率）：冲突与再升级。 贸易谈判破裂，关税重回上半年峰值，引发全球性的金融市场动荡和避险情绪。这将对人民币构成巨大冲击，尽管中国央行会出手干预，但可能仍需允许汇率出现一次性较大幅度贬值以释放压力。预测：2025年第三季度末为7.45，第四季度末（年底）为7.60。
总体而言，下半年美元/人民币汇率将呈现高波动性特征，其方向将紧密跟随中美贸易谈判的进展。投资者和企业应密切关注关键时点的政策信号，并为不同情景下的汇率波动做好充分的风险管理准备。
