【保障供应】
01.去冬今春天然气保供输气量超1100亿立方米
自2023年11月供暖开启以来，历时4月有余，国家管网集团累计输气量突破1100亿立方米，同比增长超8%；寒潮期间日最高输气量达10.2亿立方米，同比历史极值增长17%。
为保障重点区域用气安全，国家管网集团加快推进天然气“全国一张网”建设，实施14个冲峰能力建设项目，持续完善东北、西北、西南、沿海天然气四大战略通道，区域干线管输瓶颈问题得到有效解决，保供能力持续增强。
【城燃业绩】
01.城市燃气企业盈利能力恢复，未来业绩走向如何？
在经历2022年净利下滑逾两成的“最艰难一年”后，城市燃气企业2023年的盈利能力有所恢复。根据近期发布的2023年年报，五大城燃企业中，除了因会计周期迄今尚未公布年报的中国燃气之外，其他四家企业归母净利润均实现约至少一成的增长。
其中，港华智慧能源涨幅居前，2023年归母净利润同比大增63.2%，至15.75亿港元（约合14.54亿元人民币）；新奥能源次之，同比增长16.2%，达68.16亿元人民币；华润燃气、昆仑能源分别同比增长10.35%、8.68%，至52.24亿港元（约合48.22亿元人民币）、56.82亿元人民币。
这一增势与2022年形成鲜明对比。当年除了昆仑能源实现同比1.7%的小幅增长外，其他三家城燃企业净利均下降两成以上。拉动2023年企业盈利能力恢复的主要原因包括国内天然气消费量增长、顺价工作推进售气毛利增加、综合服务业务盈利能力提升等。
一、城燃盈利能力恢复
受经济增速提升影响，2023年国内天然气表观消费量同比增长7.6%，达3945.3亿立方米，扭转2022年1.7%的降幅。
作为主营业务之一，城燃企业2023年的管道燃气销售业务较上年有不同程度增长。昆仑能源、华润燃气、港华智慧能源零售气量分别同比增长9.2%、8.1%、8%，达303.1亿立方米、387.8亿立方米、164.58亿立方米。新奥能源是零售气量唯一负增长的企业，工商业用户销气量下降，拖累其零售气量增长。
分类来看，在民用气销量占比和增幅方面，华润燃气居于首位，居民销气量占比较2022年扩大至24.3%，居民销气量增幅达11.1%；同期，昆仑能源居于末位，居民销气量占比为20.86%，居民销气量同比下滑8.55%，系四大城燃中唯一居民销气量及占比下滑的企业。
在工、商业销气量方面，各家表现有所分化。新奥能源、华润燃气2023年居民销气量增幅大于工、商业销气量增幅，工、商业销气量占比也较上年有所收缩；而同期，昆仑能源居民销气量同比下滑8.6%，工、商业销气量占比较上年扩大了近4个百分点。工商业和居民销气量占比结构，直接影响城燃企业的售气毛利。正常来说，在国际油气价格上涨时，工商业气量占比和增幅较大的企业，往往能实现较好的盈利。
2022年受俄乌冲突影响，国际油气价格大涨，居民用气量占比较大的城燃企业经营压力陡增，而工商业销气量占比较大的企业则可较好顺价。2022年，除了昆仑能源依托中国石油较低的气源成本及工业气占比提升，以致盈利水平小幅上涨之外，其他三家城燃企业净利润降幅均在20%以上。2023年居民销气量及占比实现增长的城燃企业，在销气价差和净利润上表现更优。管道燃气顺价工作得以加快推进，或是重要原因之一。
根据港华智慧能源2023年年报，国家发改委在2023年6月向各省发出《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，引入自动传导机制，各地居民用户的城市燃气价格建立能涨能降、灵活反映供需变化的调整机制，城燃企业顺价工作进展明显。2023年，港华智慧能源完成约75%的居民顺价，华润燃气居民顺价比例达60%，昆仑能源有约48%的项目公司实现居民用气顺价销售。
受此利好影响，新奥能源2023年销气价差较上年增加0.02元/立方米，达0.55元/立方米，为四大城燃之首；同期，华润燃气销气价差较上年大幅提高0.06元/立方米，达0.51元/立方米；而昆仑能源天然气销售毛差却较上年减少了0.001元/立方米，至0.501元/立方米，居于四大城燃之末。然而，由于房地产不景气，城燃企业往年毛利率相对较高的接驳业务收入占比下滑，一定程度上拖累了公司利润增长。2023年，港华智慧能源、华润燃气、新奥能源的接驳业务收入在总收入中的占比分别为9.42%、10.75%、4.75%，同比下降了约2.6、2.2、0.6个百分点。
值得关注的是，综合服务业务成为城燃企业盈利的新增长极。2023年，新奥能源、港华智慧能源、华润燃气的综合服务业务收入同比增幅均在两成以上，其中港华智慧能源以35.08%的增幅居首。
截至2023年，港华智慧能源落实发展了124个零碳智慧园区，并已于23个省、自治区及直辖市布局超过1000个可再生能源项目，涵盖光伏、储能、充换电站等领域。此外，公司还通过可再生能源电力交易，于2023年代理广东地区电量10亿度。公司称，预计2025年全国代理电量规模将达100亿度。
二、未来业绩走向如何
2023年，国际气价回落压低了城燃企业的气源成本，另外，顺价工作推进也修复了企业的盈利能力。
具体来看，受2023-2024年供暖季气候温和影响，国际气价较2022年同期整体处于低位。国际气价回落一方面带动国内资源成本下降，另一方面提升进口液化天然气（LNG）资源经济性，具有资源进口能力的城燃企业整体进口成本有望走低，下游价格敏感型用户需求潜力也有望释放。
2024年，城燃上下游价格联动将如何推进——上游销售合同会作何调整、政府将如何调节终端销售价格，以缓解城燃企业经营压力，成为业内关注重点。
近日，某能源咨询机构披露了《中国石油2024-2025年管道气年度合同总体定价方案》，将管道气合同量内的居民和非居民价格并轨，整体较门站价上浮18.5%；在下调非采暖季管制气结构占比的同时，上浮非采暖季管制气价格。此外，还将非管制气中的浮动气价挂钩指数由挂靠东北亚LNG现货价格指标JKM改为联动上海石油天然气交易中心现货价格。
东吴证券分析称，2024年城燃企业整体采购成本预计与2023年相当，考虑与市场价挂钩的3%部分，在2024年市场价下行情况下，城燃公司有望受益成本下降。据同花顺数据，3月22日，国内LNG现货价重回4000元/吨以下，低于2023-2024年供暖季高峰价格，也低于2022-2023年同期价格，预计供暖季后天然气价格将进一步下降。
在天然气上下游价格联动机制方面，开年以来，多地上调居民管道燃气销售价格，行业预计2024年顺价工作将持续推进。光大证券研报显示，2024年3月15日，深圳市发改委发布通知，从次日起上调深圳市居民和非居民管道天然气销售价格，调整额为0.31元/立方米，即居民用气第一档价格的10%。此外，兴化市、镇江市、南通市通州区、福州五城区等地也在近期以健全天然气上下游价格联动机制的名义，上调居民用气销售价格，各地第一阶梯气价涨幅在7%-16.5%不等。
东吴证券统计数据显示，2022年至2024年2月，全国47%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/立方米。随着天然气销售淡季来临，机构认为尚未进行顺价的城市将利用淡季窗口期继续推动顺价，更多城市顺价或将落地。东吴证券测算，城燃企业销气价差合理值在0.6元/立方米以上，因此企业销气价差仍有约20%的修复空间。
来源：第一财经
【管道气定价】
01.各有侧重 三大油管道气定价政策一览
一、中石油天然气定价方案
1.居民气量与非居民气量并轨
3月15日，2024-2025年中石油管道气价格政策正式出台，较为明显变化是，本次定价方案取消了居民用天然气的单独定价，该用气结构并入管制气定价方案。管制气价格统一上浮18.5%，在上一版定价方案中，管制气中居民用气上浮15%，非居民用气上浮20%，本定价方案中该价阶合并后，居民用气在下游消费结构中占比较大的城燃公司的气源采购成本会有所上升。
2.管制气比例下降 非管制气比例上升
非采暖季管制气不再区分居民和非居后，该价阶占比合同总量由70%降至65%。非管制气固定量占比合同总量的27%升至32%，虽然非管制气价阶的比例提高了5个百分点，但是在定价方面，非管制气价格在门站基础上上浮70%，较上一版降低了10%。抬升了非管制气占比，体现了近年来国内非管制气供应增幅较大对资源池整体价格的影响。
采暖季中，各个价阶的占比较上一版本没有变化，仅在价格上浮比例方面与本次非采暖季同幅调整，意味着2024-2025年采暖季居民用气占比不大的城燃采购价格可能会低于2023-2024年供暖季。
二、中石化管道气价格政策——常规合同、一口价、三年小长协合同并存
据隆众资讯了解，目前中石化开始推出2024-2025年管道气年度合同方案，分别为常规合同、“一口价”合同及“三年小长协”合同。其中，三年长协合同价格根据进口与国产资源配比构成，进口资源价格挂靠中石化进口长协定价，国产资源根据基准门站价格上浮定价；常规合同部分地区执行3/6/1合同量配比。目前中石化最终定价政策尚未完全落地。
三、中海油2024年夏季合同价格方案——电厂价格与JKM同步联动
中海油2024年华南地区夏季合同价格方案具体如下：当JKM价格8.05-10.05美元/百万英热之间，电厂到厂价折约2.99元/方、城燃3.0元/方；当JKM价格高于10.05美元/百万英热，电厂到厂价上浮5%折约3.14元/方、城燃3.15元/方；当JKM价格低于8.05美元/百万英热，电厂到厂价下浮5%折约2.84元/方、城燃2.85元/方。
综合三大油管道气政策来看，中石油管道气价格上下游价格联动机制逐步完善，上游定价政策更利于管道气市场化推进。而中石化三类合同的推出更利于下游自由选择合适自身情况的合同，可单独签订常规年度合同，或与“三年期小长协”并签。中海油南方电厂板块定价与JKM现货价格密切联动，且有相当一部分资源以液态形式对外销售，气态政策相对较少，目前暂未出台各地区管道气政策。预计未来，随着国家管网“x+1+x”政策的逐步推进，三大油之间或与其他资源方同步竞争的天然气市场化格局将愈发清晰。
【国际动态】
01.未来几年全球天然气将面临供应过剩
目前，全球天然气出现供应过剩，每年有超过1.5亿吨的液化天然气产能正在建设。国际某咨询机构预计，未来几年天然气市场供过于求的情况将创下数十年之最。
当地时间9月21日，欧盟委员会宣布当天启动第三轮联合天然气采购招标。按计划，欧盟联合采购天然气招标每两个月举行一次。为应对俄乌冲突带来的能源危机，欧盟不得不采取联合招标的方式采购天然气，为2023-2024年冬季做准备。
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