贵金属产业链全景图
⬆️上游：矿山开采全球矿产金供应已触顶，过去十年年化复合增长率<1%；矿山品位下降，成本系统性上升
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⬜中游：冶炼加工提纯精炼、珠宝首饰制造、工业材料加工
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⬇️下游：投资+首饰+工业央行储备、ETF投资、实物金条银币、首饰消费、电子电气、光伏
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?瓶颈环节（S1级）：矿山资源稀缺全球查明的黄金资源量仅10万吨，静态保证年限15年；无世界级新矿发现；扩产周期5-8年
三、瓶颈环节识别
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| S2 | |||
| S3 |
四、需求侧分析
4.1 央行购金（核心驱动）
4.2 白银工业需求（AI驱动）
来源：NeoData金融搜索服务，2026-08-21；世界白银协会预测数据
五、供给侧分析
5.1 黄金供应刚性
2025年全球矿产金产量3672吨，创历史新高，预计2026年温和增长至3680-3700吨 过去十年无"世界级"大型金矿被发现 矿山不得不处理更低品位矿石，成本系统性上升 资本开支从2021年开始逐年下滑
5.2 白银供应缺口
5.3 中国白银出口管制
重要政策：2026年1月1日起，中国实施白银出口"一单一审"许可证制度，仅年产80吨以上企业可申请。影响：作为全球最大白银出口国（2025年出口量占全球贸易量23.4%），预计减少全球供应4500-5000吨。
六、A股公司映射与证据复筛
重点线索山东黄金600547.SH
最新价：36.49元
涨跌幅：+3.37%
总市值：1682.16亿元
市盈率TTM：32.61倍
国内黄金龙头，AH股两地上市。2025年全球矿产金产量第一梯队，资源储备充足。
跟踪里程碑：金矿产量Q3同比增速、海外矿山扩产进展
重点线索赤峰黄金600988.SH
最新价：49.13元
涨跌幅：+6.57%
总市值：933.67亿元
市盈率TTM：26.03倍
民营黄金龙头，海外矿山布局（非洲、东南亚）。PE相对低廉，估值弹性大。
跟踪里程碑：海外矿山产量提升、成本管控能力
观察线索中金黄金600489.SH
最新价：26.94元
涨跌幅：+2.16%
总市值：1305.87亿元
市盈率TTM：20.81倍
央企黄金龙头，估值最低（PE 20.81倍），安全性高但弹性相对较小。
跟踪里程碑：国企改革进展、矿山资源整合
观察线索盛达资源000603.SZ
最新价：4.82元
总市值：76.45亿元
主营业务：铅锌矿伴生银
特点：中小市值白银标的
铅锌矿伴生银，白银产量占比高，市值较小弹性大。
跟踪里程碑：银价波动敏感度、伴生银回收率
七、财务拐点分析
注：评级为研究跟踪评级，非投资建议。数据来源：公司年报、NeoData金融搜索服务
八、红队反向证伪风险表
| 中 | |||
| 中 | |||
| 低 | |||
| 中 | |||
| 低 |
