周六版：聚焦8月7日（周五）收盘与本周收官。周六中国股债休市，数据口径以8/7收盘为准。
本周市场的关键词是"预期反转"。美东时间8月7日晚间公布的美国7月非农就业意外减少2.3万人（市场预期增加8万），5月和6月数据合计再下修10.3万，直接动摇市场对美联储9月加息的定价——CME利率期货显示9月加息概率从55%骤降至41.9%。全球资产随即展开一轮"宽松交易"重定价：美股三大指数集体收涨，标普500再创收盘新高；现货黄金单日大涨2.40%至4341.91美元，本周累计涨超7%；10年期美债收益率全周下行约8.6个基点。国内方面，A股本周录得四连阳，上证指数周涨2.81%，中小盘风格显著领跑；债市超长端继续走强，30年期国债期货TL2609再创上市新高，股债双双走强的格局延续。
一、本周关键新闻点评
1. 美国7月非农爆冷：就业负增长，加息预期"塌方"
美国劳工部数据显示，7月非农就业环比减少2.3万人，不仅大幅低于预期的+8万，还低于所有经济学家的预测下限；地方政府教育岗位减少5万、零售减1.9万、金融减1.4万，仅医疗保健增2.2万。失业率反而从4.2%降至4.1%，劳动参与率降至61.4%，显示更多人退出劳动力市场。传导链条很直接：就业走弱→市场下调对美联储9月加息押注（FedWatch概率55%→41.9%）→美债收益率全线走低（2Y单日-5.2bp、10Y -3.4bp）→无风险利率下行利好成长股估值，纳指单日大涨1.30%、费城半导体指数涨2.56%→美元走弱支撑金价，现货金周涨超7%。这是本周全球risk-on的核心引擎，影响程度为"全局性、大级别"。
2. 中东地缘"拉锯"：伊朗草案强硬，协议传闻又起
本周油价经历了剧烈震荡：胡塞武装袭击沙特油轮、伊朗议会公布《霍尔木兹海峡管理战略计划》草案（拟禁止美以船只通行、违者罚款货值20%），一度推动油价反弹；但特朗普称海峡"某种程度上已经开放"、阿曼与伊朗谈判"取得实质性进展"，市场对供应中断的担忧降温。WTI周跌7.67%收78.18美元，布油周跌4.98%收83.55美元，两周累计下跌13.67%。传导路径：地缘预期反复→原油剧烈波动→通胀预期摇摆（油价大跌缓解"再通胀"担忧，反过来又强化了宽松交易）→美债、黄金、股市联动。若伊阿协议最终落地，数百万桶中东供应将重返市场，油价可能进一步向75美元下方回归；反之溢价将快速回补。影响程度：对油价的传导是直接的，对通胀和利率预期是间接的，属于中等偏强。
3. A股四连阳收官：中小盘领跑，创新药与PCB双主线
本周（8/3-8/7）A股全线反弹：上证+2.81%、深证成指+5.39%、创业板指+6.55%、科创综指+10.96%，中证1000周涨超8%显著领跑，四连阳伴随成交重回2.4万亿上方。两条产业主线清晰：一是创新药/CRO——国家基药目录时隔8年调整、创新药首次纳入，叠加全球药企BD出海高景气，百济神州单日+11.28%、博腾股份20cm涨停；二是PCB/覆铜板——高盛上调AI服务器PCB市场预测至2028年840亿美元，电子布单月涨价17-18%、年内累计涨超160%，生益科技等10余股涨停。传导链条：政策利好+产业景气→医药与算力硬件板块放量→中小盘成长风格占优→市场风险偏好整体修复。影响程度：结构性修复而非全面反转，机构提示沪指4000点附近有获利兑现压力。
4. 中国债市：10Y在1.70%关口拉锯，超长端独自走强
8月7日银行间利率债分化：10年期活跃券260010在盘中下探1.698%后回到1.70%附近，收于1.698%（-0.3bp）；30年期活跃券2600004收2.18%（-0.8bp），30-10年期限利差从7月中旬的52bp压缩至48bp左右。国债期货全线上涨，其中30年期主力TL2609收115.720（+0.29%），再创上市以来新高。市场逻辑：央行8月以来持续通过逆回购净回笼（8/7单日净回笼1330亿），但资金面依然宽松（DR007约1.38%），叠加政治局会议后降准降息预期未兑现、市场已提前计入7-8bp降息，中长端在"政策预期+机构欠配"下易涨难跌。影响程度：超长端是本轮债牛的主战场，10Y则在1.70%附近面临反复。
5. 下周"数据+供给"双密集：CPI/PPI、金融数据、国债缴款叠加
8月9日（周日）9:30将公布7月CPI/PPI，机构预期CPI同比从6月的1.0%回落至0.7-0.8%、PPI从4.1%回落至3.8-3.9%（油价高位回落是主要拖累）。7月金融数据（新增贷款、M2、社融）也将在下周公布，华泰证券预计7月新增人民币贷款仅600亿元、社融约1.1万亿元、M2增速降至7.8%，信贷需求仍偏弱。供给方面，8/10有2400亿国债缴款、储蓄国债同日开售（3Y 1.63%/5Y 1.70%），8/12财政部将续发50年期超长期特别国债400亿元（票面2.52%）。传导路径：通胀数据回落→强化宽松预期→利好债市与成长股；国债供给放量→考验机构承接力→对长端利率构成阶段性扰动。影响程度：数据与供给双变量对决，债市波动将加大。
6. 美股AI内部大分化：光通信暴涨、存储暴跌、SpaceX解禁疯涨
8/7美股科技股内部剧烈分化：光通信板块大涨（Coherent+13%、Credo+8%、Lumentum+6%、康宁+5%），市场对AI算力资本开支预期乐观；而存储芯片承压（希捷-4%、西部数据-3%、SK海力士跌超3%），业绩指引不及预期担忧压制估值。个股层面，SpaceX在9.1亿股解禁后单日暴涨15.83%（两日累升23%，市值1.75万亿美元，计划自建发电设施为德州半导体工厂供电），Airbnb财报超预期大涨17.43%，英伟达+2.27%、特斯拉+2.83%。传导路径：AI资本开支景气预期→光通信/算力硬件受益→A股PCB、光模块等映射板块跟涨（A股元件板块当日+6.74%）；存储走弱则提示AI产业链内部并非普涨。影响程度：结构性行情，对A股AI链映射较强。
7. 美元跌破百元关口拉锯，美参议院通过大范围对俄制裁案
非农公布后美元指数一度跌破99.7，随后收于99.9-100附近，全周围绕100关口反复。人民币表现强势，8/7中间价报6.7904（调贬9bp）但即期在岸报6.7488、离岸6.7486，均处于近月高位。消息面上，美国参议院通过大范围对俄制裁法案，授权对印度等俄罗斯油气主要买家征收惩罚性关税，并延长对伊制裁；OPEC+七个核心国8月起再增产18.8万桶/日，为连续第五个月上调配额，累计新增94万桶/日（约占全球需求1%）。传导路径：制裁+增产并行→原油供应端博弈加剧→油价中枢承压但下行空间受限→间接利好中国制造业成本端、利空油气板块。影响程度：中等，对A股煤炭石油、化工板块情绪有边际影响。
二、分市场分析
（一）股市
A股：三层分化收敛，中小盘领跑。 8/7当日，大盘（沪深300）收4694.44（+0.93%）、中盘（中证500）收7980.12（+1.93%）、小盘（中证1000）收7679.53（+1.98%），三大宽基涨幅呈"越小越强"排列；科创50以+2.51%领涨全场，国证2000亦涨1.91%。从全周看风格轮动特征更明显：上周还是权重护盘、小盘失血，本周中小盘在创新药和PCB两条产业主线的带动下强势补涨，中证1000周涨超8%远超沪深300的约2.3%，风格从"大盘避险"切换为"中小盘进攻"。
机构行为方面：北向资金8/7净流入4.66亿元（成交1038亿，活跃度恢复至11.66%）；权益ETF单日净流入122.82亿元，但出现"弃大买小"——科创50ETF华夏净流入11.17亿居前，沪深300ETF华泰柏瑞反而被赎回2.32亿份；两融余额（截至8/6）26398.59亿元，环比增加113.93亿元，杠杆资金重新入场；主力资金方面电子板块净流入231.80亿元居首，兆易创新获净买入20.88亿元居个股第一，中际旭创则净流出55.90亿元（收919.87元、-3.68%，跌破20日均线）。综合判断：指数短期处于反弹中段，沪指3940-4000点为第一压力区，突破需量能持续站上2.6万亿；风格上中小盘弹性更大，但4000点附近存在获利兑现风险，维持震荡偏多判断。
港股： 恒指8/7收25668.03（+0.54%），恒生科技+0.78%；药明康德中报超预期、大涨7%创历史新高193港元，带动恒生生物科技指数+5.73%。南向资金连续第3日净卖出（-7.78亿港元），内外资分歧加大，港股弹性弱于A股，短期跟随A股震荡。
美股：三大指数齐涨、标普再创历史新高。 8/7道指收54036.93（+0.28%）、标普500收7757.64（+0.62%）、纳指收26690.62（+1.30%）；全周道指+2.96%、纳指+5.19%、标普+3.57%，创4月中旬以来最大周涨幅。板块上科技（+1.25%）、非必需消费（+1.34%）、材料（+1.52%）领涨，费城半导体指数+2.56%。VIX降至14.90（-1.65%），恐慌情绪明显消退。股债联动方面，非农后"股涨债涨"同向运行：利率下行（10Y美债全周-8.6bp）一方面通过贴现率利好成长股估值，另一方面缓解了对经济过热的担忧，股债相关性从"负相关"暂时切回"同涨"，这是典型的"宽松交易"特征。对A股/港股的隔夜传导偏正面，科技成长链映射（尤其光通信/PCB）周一有望继续活跃。
（二）债市（重点）
利率债：曲线平坦化，超长端独强。 8/7中债国债收益率3M稳定在1.17%、2Y 1.25%、10Y 1.71%，活跃券口径10Y收1.698%、30Y收2.18%。曲线形态上，短端受资金面宽松托底（DR007约1.38%），长端受降息预期推动，30Y独自下行、10Y在1.70%关口反复，30-10利差压缩至48bp——比7月中旬的52bp再收窄4bp。资金面分层温和：Shibor隔夜1.361%（+0.8bp）、7天1.391%（+0.8bp），FDR007 1.38%、FR007 1.41%，银行与非银利差维持低位，无分层压力。央行操作意图清晰：8/7仅开展10亿元7天逆回购、单日净回笼1330亿元，延续跨月后的"缩量回收"模式，但资金利率仍低于政策利率（1.40%），说明银行体系流动性充裕，央行回收的是超额流动性而非转向收紧。一级市场方面，8/7交易所"26浙江54"等个券走强，3M国股存单需求较好；下周8/12续发50Y特别国债400亿、8/10国债缴款2400亿，供给压力测试即将到来，10Y能否有效跌破1.70%取决于机构承接力度。
信用债：利差小幅走阔，机构"久期进攻"延续。 8/7中票AAA 3Y收益率1.68%（+1bp）、5Y 1.79%，信用利差多数走阔、期限利差与评级利差收窄，反映利率下行快于信用、信用债相对性价比下降。机构行为上：公募基金延续拉久期（超长端成交活跃，券商快进快出放大波动）；银行自营持续压缩超长国债敞口、配置重心放在超长地方债，对超长国债承接偏弱；保险配置维持超长地方债主线；理财子受监管重申"禁止通过合作机构不当估值"影响，估值纪律趋严。信用债ETF华夏规模219.93亿元创近一年新高，显示资金仍在借道指数产品增配信用债。方向上，信用利差已处历史低位，下沉空间有限，久期策略优于信用下沉。
国债期货：TL2609再创上市新高，多空博弈激烈。 8/7四大合约全线上涨：TS2609收102.634（+0.01%）、TF2609收106.535（+0.03%）、T2609收109.425（+0.04%）、TL2609收115.720（+0.29%）再创上市以来新高，期货隐含收益率T对应1.5147%、TL对应2.1556%。持仓方面，TL2609前20席位净空44344手（较前日-6386手，净空收窄约4000手）：国金期货空头-4333、平安期货-1703、国泰君安-913、宏源-661，空头主动减仓；银河期货净空+1137、招商期货+612，多头阵营中信期货持多11116手（-904）、东证期货7309手（-1773）小幅止盈。多空结构显示：空头主力（券商系）在超长端大涨后开始撤退，多头（中信等）高位小幅获利了结，持仓净空收敛但绝对量仍高，说明上方分歧加大。基差方面，TL2609对现券保持贴水、IRR处于中性区间，期现套利空间不大；技术面上TL已连续两周沿MA5上行，115.8-116元一带存在前高与止盈盘双重阻力，兴业证券提示短期或需震荡消化浮盈。判断：中期偏多格局未改，短期追高性价比下降，回调是配置窗口。
美债深度：曲线走陡，加息预期大幅降温。 8/7美债全线走低：2Y收4.193%（-5.23bp）、5Y 4.352%（-4.24bp）、10Y 4.645%（-3.44bp）、30Y 5.20%（-2.98bp），10Y全周下行约8.6bp，为5月29日以来最大单周跌幅；2s10s利差约45bp维持正挂，曲线形态平坦偏陡，仍隐含"经济不衰退但政策收紧节奏放缓"的预期。拆解驱动因素：实际利率是主要下拉项——10Y TIPS实际利率约2.42%（非农后回落），而盈亏平衡通胀率因油价回落而温和下行，说明名义利率下降主要由"加息溢价"消退驱动，而非通胀预期崩塌，这对黄金是净利好。美联储路径上，9月加息概率降至41.9%、12月维持不变概率升至23.7%，市场已不完全排除加息周期见顶的可能；但注意8/12将公布7月会议纪要、8月下旬Jackson Hole年会，若通胀数据反弹（7月CPI将于下周公布），加息预期仍可能反复。中美利差方面，10Y中美利差约-295bp（中债1.70% vs 美债4.645%），较7月末-303bp收窄约8bp，外部约束边际缓和，为国内利率下行打开空间，但汇率约束仍在（中间价连续多日窄幅波动）。
（三）汇市
美元指数8/7收于99.9-100附近，非农后一度跌破99.7，全周围绕100关口反复——"加息预期降温"压制美元，但"美国经济相对韧性"（失业率降至4.1%）又提供支撑，短期难有趋势性方向。人民币即期走强：在岸6.7488、离岸6.7486，中间价6.7904与即期价差近420bp，反映升值预期仍在。欧元兑美元约1.152、日元受美日联合干预影响在158附近。对资产的含义：美元弱势+人民币强势组合利好A股外资流入与国内风险资产，同时为央行宽松操作提供更舒适的空间。
（四）大宗商品
原油：WTI收78.18（+1.15%）、布油83.55（+1.29%），全周分别跌7.67%和4.98%，布油两周累计跌13.67%，"地缘溢价"正在从极端高位回归常态，但伊阿协议未敲定前，油价在75-85美元区间宽幅震荡。贵金属：现货金收4341.91（+2.40%），本周累涨超7%，非农后"利率预期下行+美元走弱"双轮驱动，8/8国内金饰价格应声上调（老庙足金1310元/克、+27元）；白银COMEX 9月合约收63.499（+3.07%），弹性大于黄金，金银比从7月末70回落至68.2附近，显示工业属性回暖。有色：伦铜14076美元/吨（本周突破14000美元关口，距1月末历史高点14500美元一步之遥），刚果（金）禁止铜钴精矿出口强化供给收缩逻辑，A股稀土/小金属板块受此催化连续涨停。
三、技术分析
图1 A股大中小盘强弱： 三大宽基从7月末低点同步反弹，但斜率分化明显：中证1000（绿线）本周累计涨超8%，中证500（橙线）约+5.8%，沪深300（红线）约+2.3%，"越小越强"的修复格局确立。短期看，中证1000在7600-7700点区域（对应本轮下跌0.382回撤位）有压力，沪深300在4700-4750点遇阻；趋势上三者均已站上5日均线，反弹动能仍在，但连续四日阳线后短线技术性回踩概率上升。
图2 国债期货T2609： 价格在109.25-109.45窄幅平台整理5个交易日后向上突破，收109.425；MA5上穿MA10形成短期金叉，MACD红柱连续三日放大、DIF在零轴上方运行，多头动能占优。关键位：上方109.50-109.60（7月中旬平台）、下方109.30支撑。对应TL2609连续沿MA5上行创上市新高，超长端趋势最强。
图3-5 贵金属： 现货金自8/5放量突破4240美元箱体后连续上攻，8/7收4341.91、盘中最高4368创七周新高，MACD金叉且红柱扩张，MA5/MA10多头排列；上方阻力4400美元整数关（COMEX金已触及4399.70），下方支撑4280-4300美元。白银弹性更大，8/7单日+3.6%，突破63美元后打开上行空间，下一目标65美元。金银比从70高位回落至68.2，历史上该比值下行区间往往对应工业需求回升，白银相对黄金仍有补涨空间。
四、综合研判与关注要点
本周核心逻辑一句话： 美国就业数据爆冷推翻"9月加息"定价，全球进入"宽松交易"窗口——股市涨估值、金价涨避险、美债涨价格，A股在外部预期改善+内部产业主线（创新药、AI硬件）共振下完成周线级别修复。
股债联动判断：本周国内外均呈现"股债同涨"格局，驱动逻辑一致（利率下行预期），属罕见但合理的"宽松交易"形态；需要警惕的是，若下周国内CPI/PPI超预期或国债供给冲击放大，股债同涨的共振可能破裂，重回跷跷板。
下周关注： ①8/9 7月CPI/PPI（预期双双回落，利好债市与成长股，若CPI意外回升则利空）；②7月金融数据（贷款/社融/M2，预期偏弱，关注政府债净发行支撑）；③8/10 2400亿国债缴款+储蓄国债开售+长鑫科技纳入MSCI中国指数生效（关注A股半导体板块资金）；④8/12 美联储7月会议纪要+50年期特别国债续发400亿（纪要鹰鸽表述决定9月加息预期走向）；⑤宇树科技等4只新股发行、成品油调价窗口。
五、数据速览
*数据来源：Wind、中债估值中心、中国货币网、财联社、上证报、东方财富、CME FedWatch、路透/环球市场播报等。技术图表基于关键点位构造示意走势，仅供形态参考。本周数据为8/7收盘口径。*
