【方正家电】北美暖通企业26Q2财报:AIDC需求强劲,关注一次侧出口链标的

本文来自方正证券研究所于2026年8月19日发布的报告，欲了解具体内容，请阅读报告原文《北美暖通企业26Q2财报：AIDC需求强劲，关注一次侧出口链标的》

罗岸阳 S1220525090001

吴慧迪 S1220523110002

报告摘要

正文内容

1 北美暖通空调上市公司披露26Q2财报

受成本等因素影响，暖通企业利润率承压。2026年二季度北美暖通公司盈利表现有所分化，特灵、开利、江森自控和雷诺士调整后经营利润分别为12.53亿、10.95亿、11.21亿和3.55亿美元，同比分别增长7%、下降6%、增长30%和增长2%；调整后营业利润率分别为19.7%、17.2%、16.9%和23.0%，同比分别下降0.6pct、下降1.9pct、提升2.6pct和下降0.3pct。主要受原材料及供应链成本上升、住宅暖通销量偏弱以及扩产和销售投入增加影响。

订单增长支撑全年预期，三家公司上调指引。商用暖通、应用型设备和数据中心需求保持强劲，特灵、开利和江森自控均上调全年收入及调整后EPS指引：特灵将全年有机收入增速由约7%上调至约9%，调整后EPS指引中点提高0.40美元；开利将销售额预期上调约10亿美元，其中全年数据中心营收预期从15亿美元上调至约20亿美元，调整后经营利润和EPS分别上调约1亿美元和0.10美元；江森自控将有机收入增速由约6%上调至约8%，调整后EPS提高0.20美元。雷诺士维持全年收入增长约8%的预期，但受住宅市场偏弱、成本及生产效率影响，将调整后EPS指引中点下调0.75美元。

1.1 开利（Carrier）：数据中心订单高增300%，推动全球收入增长

公司二季度有机订单同比增长约40%，其中美洲数据中心订单激增超过300%。商用暖通业务推动下公司积压订单突破80亿美元，同比增长约40%。分区域看，公司气候解决方案业务美洲区域收入有机增长约4%，欧洲区域增长3%，亚洲区域收入增长约4%，中东、印度、东南亚和澳大利亚等区域收入均实现超过20%的增长。

公司积极投建产能，扩展液冷二次侧业务。为满足持续增长的市场需求，公司规划在美国本土及印度新建工厂，预计美国工厂2027年第一季度末投产，主要生产风冷和水冷冷水机组。此外，公司正积极拓展液冷一次侧至二次侧方案，2.5-2.6兆瓦CDU将于三季度上市，5兆瓦CDU预计年底前推出。

1.2 特灵（Trane）：数据中心需求强劲，应用设备业务连续倍增

应用设备业务倍增，积压订单创新高。第二季度有机订单78.18亿美元，同比+37%。在数据中心需求推动下，美洲商用暖通空调订单增长50%，其中美洲大型项目应用设备业务订单增长130%，连续四个季度实现倍增。公司亚太商用暖通订单增长约31%。公司积压订单达121亿美元，同比增长约70%，其中约60亿美元延续至2027年及以后，显示数据中心需求的长期可持续性。

公司过去三年将应用设备产能扩大至约4倍，并持续追加产能投入。公司预计2026年资本支出占营收2%–3%，重点支持应用型商业暖通及新收购业务扩张；当前明确项目包括美国Grand Rapids风冷冷水机组产能投资，以及Stellar Energy在佛罗里达州和得州的模块化数据中心冷却产能扩张。

1.3 江森自控（JCI）：订单增长亮眼，盈利能力领先

江森自控受益于大型数据中心项目的强劲需求，2026年第二季度订单同比增长27%，积压订单达210亿美元，同比增长32%，创历史新高。其中美洲地区订单同比+37%、积压订单159亿美元，同比+40%，展现出数据中心业务较强的盈利韧性。公司是四家暖通空调企业中唯一实现利润率同比改善的企业，调整后EBITA利润率19.8%，同比提升2.2pct。这一改善主要得益于美洲、EMEA和亚太三大区域利润率均实现同比提升。

1.4 雷诺士（Lennox）：住宅业务拖累明显，商用业务增长稳健

雷诺士整体业绩受住宅业务疲软拖累，第二季度住宅业务收入同比下降7%，公司将住宅市场复苏预期推迟至2027年，将全年调整后EPS指引由23.50—25.00美元下调至23.00—24.00美元；与此同时，公司商业气候解决方案部门收入同比增长24%，主要受全国性大客户拓展、紧急替换需求增长、服务业务增长及收购贡献拉动。

1.5 暖通企业向数据中心综合热管理平台转型

暖通企业在一次侧冷水机组业务基础上，向CDU、二次侧设备和一体化热管理平台延伸。具体来看，开利借助Nlyte拓展数据中心运营管理软件，同时布局5MW CDU产品；特灵通过收购Stellar Energy，补充预制数据中心、模块化数据中心冷却能力，收购LiquidStack补齐DTC液冷和浸没式液冷能力；江森自控收购Alloy，强化CDU、液冷板和换热能力，CDU产品线进入商业交付阶段。

2 投资建议

全球范围的数据中心投建需求推动北美暖通企业订单与业绩快速增长，行业正由一次侧冷水机组向CDU、二次侧设备及一体化热管理平台延伸。国内AIDC液冷一次侧出口链企业有望承接北美及全球数据中心制冷需求。建议关注工商业暖通、AIDC液冷出口链，以及制冷产业链企业冰轮环境、冰山冷热、儒竞科技、鑫磊股份、大元泵业等。

3 风险提示

宏观政策变化风险、原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、国际贸易形势波动风险。

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   方正家电团队  

罗岸阳

方正证券研究所

家电首席分析师

罗岸阳：浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于 TP-LINK 从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券、国金证券、信达证券，团队 2015、2017 年新财富入围，2017年Choice第三名，2017-2019年金牛奖，2019年水晶球奖入围，2022年Choice最佳家电分析师等荣誉。

吴慧迪：上海交通大学安泰经济与管理学院金融系本科、硕士。先后任职于天风证券、方正证券，所在团队获得2019-2022年新财富第一名。2023年加盟方正证券，现从事家电行业研究。

周   熠：厦门大学金融系本科，澳大利亚国立大学应用金融系硕士。2025年加盟方正证券，现从事家电行业研究。