观点：现金流好高分红，股息率有支撑，基本面承压符合预期，股价已反应。低谷期成本端充分压缩，经营杠杆进一步提升，消费复苏orAI应用增投有望带来更大弹性。
#广告后周期性体现，基本面承压符合预期：消费承压整体符合预期但26Q2消费降幅收窄，预计下半年基数下降后降幅持续收窄；上半年互联网增投（Q1闪购+大模型，电商正常投放），下半年高基数有压力（有预期，且有AI应用如腾讯WorkBuddy、字节Trae等增投）预计承压。
#降本增效持续兑现，现金流好，全年分红金额仍维持原稳定预期，25年分红49.1亿假设维持对应股息率6.9%，股息率角度仍有明显支撑。
具体：
26Q2收入30.76亿元，同比下降5.48%，我们预计梯媒个位数下降，毛利率进一步提升。收入下降主要是由于：1）消费后周期，26Q2需求下降但降幅较Q1明显收窄，娱乐休闲汽车等大消费类行业整体预算同样承压，上半年同比-17%；2）互联网上半年正增长，预计Q2也正增长，去年京东外卖增投主要在6月后，互联网Q1模型增投，闪购等主要4月后减投。
降本增效明显。1）成本端，租金成本下降仍在持续，新潮并购没有落地但成本改善已经先行，我们估算26Q2成本环比26Q1有下降，26H1楼宇媒体营业成本17亿，同比减少1.5亿左右；2）费用率，公司降本增效，销售费用率连续两个季度同比下降（26Q2 17.8%vs25Q2 19.2%）。
现金流好，全年分红预计稳定。截至26H1，公司账面货币资金40.28亿，交易性金融资产67.82亿，其他非流动资产（定存）6.09亿，长债0.46亿，短债1.95亿，合计现金类资产114.19亿，有息负债2.41亿，有充足的分红能力。26H1，公司经营性净现金流44.53亿，好于25年同期，主要是由于经营性应收项目的减少8亿。
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