“最大的饭碗”还在，饭少了
转型“空气价值”，需要更好兑现
找到解题的公式，但考题依然很长
▌资料来源与口径说明：本文主要依据海信家电《2026 年半年度报告》《2025 年年度报告》《关于变更职工董事的公告》；部分资料来自艾肯网、奥维云网、中国家电网，部分行业背景参考国际能源署《Energy and AI》
青岛公司财报季|海信家电:利润下降两成,“空气价值”待兑现海信家电（000921.SZ / 00921.HK）2026年半年报，把“家电之都”推到了一个新的观察点上：青岛传统家电产业，正在努力转型、艰难爬坡，这也折射出中国家电行业进入存量周期后的真实压力。 倒不是说不赚钱了。2026 年上半年，海信家电仍实现归属于上市公司股东的净利润16.58 亿元。但令人警觉的是，利润下滑的速度，已经明显快过收入下滑的速度。 海信家电2026年上半年财报部分数据 很明显，从营收、利润、现金流看，核心经营指标普遍承压。 收入小幅回落，利润大幅回落，现金流回落更快，说明压力在传导。如果把时间拉长到2025年看，这种变化更清楚（虽然一个是全年数据、一个是半年数据）：收入降幅接近，但利润相比降幅约为4.2倍。 这看起来并不单是一次普通的周期波动，而是一个结构性拷问：如何摆脱传统家电的存量竞争，通过转型穿越周期，开始重新生长？ 01 暖通空调，依然是海信家电的“最大饭碗”，但饭碗里的饭不再满满当当。 上半年，海信家电暖通空调业务收入223.53 亿元，占公司营业收入 47.80%，仍是绝对核心业务。但这块基本盘正在承压：收入同比下降 5.66%，毛利率为 24.24%，同比下降 2.88 个百分点。 这与整个行业基本“同频”。据艾肯网，2026 年上半年，中央空调行业整体承压，市场容量同比下滑 10.8%；而据奥维云网，国内家用空调市场也明显承压，全渠道零售量、零售额分别同比下滑19.5%和 23.3%，钱真是不太好赚。 当然，海信家电还有亮眼的地方：冰洗业务。 2026 年上半年，冰洗业务收入 173.76 亿元，同比增长 12.88%，收入占比提升至 37.15%。这些数字说明，海信家电在冰箱、洗衣机产品结构上并非没有突破。全家筒、热泵洗护、真空保鲜、AI 净味等产品布局，也确实对应了家庭精细化、健康化、场景化消费的趋势。 但话又说回来，冰洗的增长，还没有完全对冲暖通空调业务收缩带来的压力。 一是总量仍低于暖通空调，二是毛利率为16.81%，不仅低于暖通空调，也同比下降 1.93 个百分点。换句话说，冰洗在拉动收入结构改善，但是能否成为新支柱，仍有待观察。 说营收，绕不开海外。 2026 年上半年，海信家电境外收入 213.83 亿元，同比增长 4.56%；欧洲区白电收入同比增长 20%，北美区收入同比增长 11%，东盟区冰箱收入同比大幅增长 50%，印度区收入同比增长 90%。这些数据证明，海信家电部分区域和品类出现增长。 不过，境外收入的毛利率只有11.21%，明显低于境内市场的 28.22%，而且同比还下降 1.12 个百分点。 所以，更准确的判断是：海外增长确实为海信家电提供了空间，但也需要用更高毛利率来佐证全球化质量，能否更好实现也值得观察。 02 半年财报展示了一条更值得关注的线索：基于暖通、数据中心、家装和水机等业务，我们不妨将这组转型线索概括为“空气价值”。 由此，海信家电的“空气价值”转型，至少有四个潜在的发力路径。 数据中心。半年报显示，旗下约克品牌的数据中心业务同比增长130%，基数和实际贡献并不明确，但增速还是很亮眼。逻辑很清楚：AI 算力需求爆发带动数据中心建设潮，精密温控是刚需，约克也推出了YES-data 系列机房空调，专门针对数据中心场景。 智慧暖通。海信自研ECO-B 智慧暖通系统完成关键技术迭代，报告期内，暖通智控合同同比增长41.6%（当然还没有合同金额、收入、毛利、回款等正式披露），显示公司正在从卖设备向方案化延伸。 空气管理。面向“全屋空气系统”，是一个布局性变化。日立的全屋全感3.0 五恒系统、海信 Ai 家 II PRO 的 6 合 1 四管节能系统、约克的空调+地暖+热水三联供——都在把空调从“制冷制热工具”变成“家庭空气管理平台”。 水机业务。水机是中央空调技术门槛较高的品类，海信依托自研压缩机、压力容器等核心技术，正在补齐这块短板。上半年推出三款大型水机新品，其中1200RT 永磁直驱离心机满负荷 COP（制冷性能系数） 达 6.92，超国标一级能效 8%（以上产品参数均为公司披露），公司同时称，其模块化无油离心机则填补了国内空白。 当然，“空气价值”能否更好兑现，还需用规模、毛利、现金流验证。 03 当然，不唯海信，中国家电企业都在转型，这是现实。但凡转型，都值得肯定。 海信家电披露的布局方向已经比较清楚：从单品空调到全屋空气系统，从设备供应到智慧暖通控制，从传统中央空调到数据中心、工业节能和公共建筑改造。 对于这些转型，本文基于半年报的判断是：已经有苗头，但还没完成证明。 苗头在于，这些转型都踩中了新的需求场景。尚未完成证明则在于，海信家电的收入结构仍高度依赖暖通空调，暖通毛利率下滑仍会直接影响利润弹性；冰洗和海外虽然增长，但毛利率仍偏低；经营现金流大幅回落，也意味着转型窗口期并不宽松。 还有一个数据值得注意，其资产负债率从2025 年末的 69.25%升至 2026 年 6 月末的 72.21%，这可能意味着公司需要在更高的财务杠杆水平下推进转型。 这些难度，将考验此类转型业务的承担者。 海信家电8 月 18 日披露的公告显示，殷必彤因工作安排调整辞去公司职工董事及董事会相关委员会职务，离任后不在公司担任职务。 这离其2025年5月加入海信，刚刚一年多。作为海信家电“空气产业”板块的负责人，美的背景的殷必彤一度担任海信空气事业部总裁，同时还担任海信集团副总裁等职务，位置十分重要。据中国家电网，就在2026年3月，他还主持海信空气产业新品发布会，提出“三步走”战略，目标到2031年进入全球空气产业第一梯队。 据《中国家电网》2026年8月17日报道，海信方面决定聘任海信集团总裁于芝涛兼任空气事业部总裁——这相当于集团最高层面直接上手，更显示了海信家电对该领域业务成长的高度重视。 好的故事，需要好的叙述，“空气价值”是一个要需要继续讲好的故事。 ▼▼▼ 相关推荐 青岛公司财报季｜双星一举扭亏、盈康曲线隐现：双双增长背后看“一头一尾” 青岛公司财报季｜利润增长41%，雷神科技为何“借钱”更多？ 青岛上市公司五年回购：谁在真正“买回”自己？
