小米 2026 Q2 财报:数字难看,基本盘稳依然是边读财报边写。 收入同比-6%，毛利同比-17.2%，利润同比-20%。 这个数据乍一看不好，但是我们还需要结合业务来看。首先，智能手机出货量连续 24 个季度在全球前三，说明大概率市场份额是没有下降的；其次，设备数和月活用户创历史新高，说明小米基于设备和用户变现的基本盘仍然是稳定的；最后，小米汽车交付量同比增 28%，说明小米的汽车业务稳健增长。 这么一看，小米的业务是相对稳定的，但是财报当前不太好看，为什么不太好看，我们接着往下。 手机业务的毛利率为 8.5%，而在去年二季度为 11.5%，这个变化是非常大的，财报解释主要是地缘不稳定和存储涨价原因。 Iot 业务的毛利率为 20%，而在去年二季度为 22.5%，也下降了 2.5个百分点，原因同上。 互联网业务毛利率为76.8%，而去年二季度为75.4%，有所提升。这就是我在前面分析的，基于设备和用户数变现的互联网业务是小米基本盘的重要组成部分之一。 再加一句，互联网业务对应毛利人民币6,942.20百万元，已经明显高于手机业务的3,599.20百万元。当下，互联网业务是小米最稳定的利润池。 智能电动车和 AI 创新业务毛利率为 19.2%，而去年二季度为26.4%，这个是很大程度的下滑。为什么呢？ 2026Q2，小米汽车交付量同比增长28.20%，但汽车平均售价从人民币253,662元/辆降至229,312元/辆，下降9.60%。公司明确解释，平均售价下降主要因为SU7 Ultra交付贡献降低。 以上是成本侧。 我们再看看费用侧。销售费用，同比+11.2%，主要来自汽车业务推广和海外新零售门店扩张。研发费用，同比+19%，这个增幅较大，主要来自智能汽车、AI等新业务投入，尤其是AI基础设施；一般行政费用，同比-9%。 ok，读到这里，我们就明白了为什么收入才-6%，但是利润大幅度下滑了，一是手机和汽车分部的毛利率大幅度下降造成的，二是销售费用和研发费用大涨造成的，这个就是我们所说的经营杠杆。 最后再看看股东回报，截至2026年8月13日，小米年内累计回购377.47百万股，回购金额约11,665.52百万港元，相当于Q2加权平均股本约1.47%。这个回购力度属于中等。 综上所述，我们可以看到当下小米的基本盘还是稳的，但是处于不利的行业周期：一是存储涨价，二是国补退坡（这个主要是对小米 Iot 的影响），三是 AI 创业业务的投入周期。 所以，小米财报数字不好看，但是在我看来，经营问题不大。
