虚惊一场的“强平潮”：全市场两融缩水1700亿背后，为何触发强平者寥寥？
引言：7月17日的“黑色星期五”与社交媒体的恐慌投射
2026年7月17日，A股遭遇显著调整，沪指大跌失守关键点位，科创50、创业板指跌幅扩大，两市近5000只个股下跌。在市场急跌的阴影下，社交平台与投资群聊里，“两融账户集中爆仓”“券商批量强制平仓”“杠杆资金踩踏出清”的小作文开始疯传。恐慌情绪往往比指数跌得更快——投资者担忧2015年、2016年杠杆牛崩塌时的强平螺旋重演，担心场内流动性被融资盘抛压进一步挤干。
但真相往往藏在数据里，而非情绪里。财联社、券商中国、界面新闻等多家媒体在7月17日至18日期间，向多家头部券商、中型券商营业部及财富管理风控一线人士进行了密集调研，得出的结论与网传恐慌截然相反：全市场两融余额虽连续11个交易日缩水超1700亿元，但触发强制平仓的客户数量非常有限，多数券商当日强平数为0或仅个位数，风险整体可控。
这并非一句粉饰太平的官话，而是由维持担保比例结构、投资者主动降杠杆行为、券商柔性追保机制共同支撑的事实。要读懂当下两融的真实生态，得把“余额下降”与“强平多少”拆开看，把传言与一线数据放在显微镜下比对。
一、 数据全景：两融余额11连降，从3万亿退至2.85万亿
先摆硬数据。Wind及交易所统计显示，2026年6月23日，全市场两融余额刚刚突破3万亿元关口，创下阶段高位，杠杆资金活跃度抬升。
但进入7月后，随着市场进入调整周期，两融规模开启连续收缩：
截至7月16日，沪深北三市两融余额合计28581.56亿元，较前一交易日减少293.40亿元；其中融资余额28377.01亿元，减少286.53亿元，融券余额204.55亿元。
连降纪录：两融余额已连续11个交易日持续缩水，累计减少约1723.18亿元，创下23个月以来最长连降纪录。
高点回落：7月1日两融余额最高点约30340亿元，至7月16日的28581亿元，两周净流出约1759亿元，若算上7月17日的调整，市场预估净卖出已超2000亿元。
平均维保比例：全市场平均维持担保比例从7月1日的约296.24%降至7月16日的约273.65%，虽有明显回落，但距离130%的警戒线、120%的强平线仍有极大缓冲空间。
表面看，1723亿的缩水额度和11连降很吓人，容易被解读为“杠杆资金溃逃”。但拆解结构会发现，这波下降的主力不是券商动手强平，而是客户自己动手减仓。
二、 一线调研：强平数量为0与“可以忽略不计”的个案
媒体在一线拿到的情况更具象。多家券商两融业务负责人、营业部总经理的反馈高度一致——没有集中强平，强平仅为极个别案例。
1. 中型券商：当日强平数量为0
某中型券商两融业务负责人表示，7月17日公司强制平仓数量为0。当日两融余额下降明显，但主要源于两类：一是客户主动控制风险、主动卖出偿还负债；二是券商发出追保通知后，客户主动追加担保物或归还部分融资。强制平仓情况和此前无明显差别。
2. 头部券商：几十亿余额下降，强平仅约十人
一家头部券商数据显示，7月17日公司两融余额下降“大几十亿元”，但总部两融客户中，因昨日追保今日未完成、预计下周一平仓的客户约十人左右；追保客户稍多，但不足200人，追存金额仅为小几千万元。该人士称，无论从客户数量还是金额看，都只是较小比例。
3. 大型营业部样本：1100客户中仅1人强平
某A券商大型营业部有约1100名两融开户客户，其中有两融负债的约400人。截至7月17日午间，被强平的客户仅有1人，比例不到千分之一（低于0.1%）。维保比例低于120%（强平线）的仅1户（即已触发强平的那位），低于130%（警戒线）的有6户，130%—140%的有8户，140%以下累计14户，占总客户数约3%。
4. 多地营业部：东北、北京、深圳均无强平
东北某头部券商营业部称7月17日没有强平；
北京某券商负责财富管理风控的人士表示，内部系统未见强平流程发起；
深圳多家上市券商分公司负责人表示“暂时没有强平发生”；
券商中国调研显示，各家营业部基本未出现强平操作，仅有个别大型营业部出现1人触发平仓，占比低于0.1%。
多位券商人士总结：被平仓的数量比之前略多几个，但也就是几十个客户，相较几十万两融客户总数而言，完全可以忽略不计。有中型券商人士提到，前几个月市场跌幅较大时，公司曾有约十个客户被强平，其中仅一两个选择放弃追保；当下这一波反而不如那时多。
三、 为什么“没强平”？三重缓冲机制挡住了踩踏
市场跌了、两融余额降了，为什么强平却没爆发？一线调研揭示了三层核心逻辑：
1. 投资者主动降杠杆，而非被动被砍
这是最主要的原因。7月以来市场连续调整，尤其是前期涨幅较大的AI产业链、半导体、电子、电力设备等成为杀跌重灾区。杠杆资金对回撤敏感度极高，许多客户选择在触及警戒线前主动卖出持仓、偿还融资，把杠杆降下来。
两融余额11天缩水1723亿中，绝大部分来自主动偿还。一位券商两融人士直言：“融资余额下降明显，更多来自客户主动控风险、主动平仓降杠杆，或在追保后补充担保物，真正触发强制平仓的非常有限。”
2. 实际杠杆率普遍未触上限，满仓满融者寥寥
监管层自2026年初将融资保证金比例从80%上调至100%，杠杆天花板被压低。后台数据显示，多数客户实际杠杆远低于1:1的理论上限。
某大型营业部推测，客户中满仓满融科技股的人数，占有两融负债人数比例不会超过3%。即便部分科技股从高点回撤20%—30%，对大多数未打满杠杆的账户来说，维保比例仍在140%甚至150%以上，远未到强平线。
3. 券商柔性风控：追保≠马上强平
即使账户维保比例跌破130%警戒线，甚至触及120%强平线，也不意味着立刻被强制卖出。当前券商普遍在执行更柔性的风控：
给予客户T+1或更久的追保缓冲期，允许客户追加担保物、部分还款或协商展期；
市场波动阶段，部分券商保持平仓线弹性，优先通过客服沟通、延长追保时间来缓解客户压力；
只有当客户既不补保、也不还款、也不协商时，才会进入强制平仓流程，这类极端账户占比极低。
这三层缓冲，把“理论上的强平”过滤成了“现实中的极少数”，也打破了社交媒体上“跌破平仓线=瞬间爆仓”的误读。
四、 结构画像：谁在降杠杆？钱从哪些板块撤出？
两融余额的收缩并非均匀分布，而是呈现明显的结构化特征：
行业维度：申万31个一级行业中，融资余额减少的有29个。减少最多的是电子行业，11天累计缩水约704.85亿元；其次是电力设备、机械设备。融资余额增加的仅石油石化、美容护理两个低估值、高股息避险方向。
题材维度：AI硬件产业链（光通信、算力、存储）合计流出超400亿，是杠杆资金撤退的主战场。这些板块前期涨幅大、融资盘扎堆，调整时最先被减仓。
客户维度：盈利有限的背景下，主动降杠杆意愿更强。某营业部后台显示，仅约20%客户盈利超1%，不到10%客户盈利超10%，赚钱效应一般促使客户更谨慎地使用杠杆。
但值得注意的是，在融资客主动撤退的同时，宽基ETF近期转为净流入（7月13日—16日累计净流入914.1亿元），说明有长线资金在场内承接，市场并未出现单纯的“杠杆踩踏式出清”。
五. 澄清误区：强平传闻从何而来？
为什么市场会传出“集中强平”的恐慌？业内归纳两点原因：
恐慌传播规律：一条“今天强平了几百个客户”的小作文，比“全市场仅几十个强平”的真相反而更抓眼球。杠杆、爆仓、血本无归这些词自带流量，在急跌日容易被放大转发。
指标误读：部分账户维保比例跌破120%被个别截图发出，但截图持有者未必说明“这只是预警/追保、并非已强平”，旁观者自动补全成“已经批量强平”，再以讹传讹。
接近监管的券商人士也明确表示：不存在大量融资客爆仓的情况，当前两融业务运行平稳。
六. 风险透视：哪些账户仍处危险区？
虽然整体可控，但结构性压力依然存在：
维保比例低于140%的客户约占3%，低于130%约1.5%，低于120%约0.25%（极少数）。这些账户若持仓集中度高、满仓单一科技股且继续下跌，仍可能面临实质性强平风险。
若相关高估值个股再出现极端连续跌停式下杀（如再跌10%以上），部分接近140%安全线的账户会快速逼近130%警戒线。不过业内人士强调，这种极端连锁反应在当前有增量资金承接、券商柔性风控下，实际发生概率极低。
七. 结语：杠杆的退潮方式与市场的韧性
2026年7月中旬的这轮两融数据，讲的是一个“主动退潮”多于“被动淹没”的故事。
全市场两融余额从3万亿退到2.85万亿，11天缩水1700多亿，看起来惊心动魄，但一线调研告诉我们：触发强平的客户数量非常有限，多数日子券商强平数为0，即便有也只是个位数或几十人级别，在数十万两融客户中占比可忽略。投资者在急跌中选择主动减仓、补保、降杠杆，券商在风控上留缓冲、少硬砍，监管与行业在周期波动里把杠杆安全阀拧得更紧。
这不是2015年的重现，也不是杠杆牛的崩塌，而是一次场内杠杆资金的有序收缩与风险释放。当“强平潮”的传言被数据证伪，剩下的便是市场在273%平均维保比例、2.85万亿两融余额、宽基ETF净流入的底盘上，继续消化波动、等待情绪回温的过程。
杠杆从来不是洪水猛兽，失控的杠杆才是。 这一轮两融状况给出的答案是：大多数人把杠杆握在了自己手里，而不是交给强制平仓的冰冷指令。
