8月13日晚间，海光信息披露2026年半年报。
上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。收入、利润依旧保持高速增长。
同期，海光经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元，去年同期还是21.77亿元净流入，前后减少约26.05亿元。
标题中的“骤降26亿”，指经营现金流净额较去年同期减少约26.05亿元，并非海光直接损失26亿元现金。
半年实现近18亿元净利润，经营活动却净流出4.28亿元。原因主要集中在采购和备货。
现金流为何转负？
采购端半年多花近37亿
上半年，海光销售商品、提供劳务收到的现金为86.90亿元，去年同期为75.17亿元，增加11.73亿元。
采购端的变化明显更大，购买商品、接受劳务支付的现金从37.02亿元增至73.79亿元，半年增加36.77亿元，接近翻倍。
销售端收到的现金多了不到12亿元，采购端却多支付了近37亿元。
最终，上半年经营活动现金流入109.09亿元，现金流出113.37亿元，经营现金流由正转负。
海光在半年报中解释，为匹配销售规划、保障供货能力，公司加大备货储备规模，原材料及经营性采购支出明显增加。
销售端收到的现金仍在增长，但采购端花钱明显更快。经营现金流的反转，主要就发生在这里。
75亿存货里
34亿已经变成库存商品
截至6月底，海光存货账面价值达到75.18亿元，较2025年末的64.06亿元增加11.12亿元，占公司总资产20.86%。
拆开75亿元存货来看，变化主要出现在库存商品。
期末原材料账面价值约21.79亿元，去年末为22.84亿元，反而有所下降；在产品由16.80亿元增至18.15亿元。
库存商品则从22.86亿元升至34.11亿元，半年增加11.25亿元，增幅约49.2%。
半年存货净增11.12亿元，库存商品就增加了11.25亿元，原材料反而有所下降。
本轮存货增长主要由库存商品增加贡献。
库存商品增加不能直接等同于产品滞销，但34.11亿元库存商品最终仍要通过销售完成周转，对后续需求、出货节奏和产品迭代也更加敏感。
海光在半年报中也提示，如果未来市场环境变化、竞争加剧，或者技术更新导致产品滞销、存货积压，可能产生存货跌价风险。
75亿元存货后面真正要盯的，是34.11亿元库存商品的消化速度。
48亿预付款
更多资金提前进入供应链
海光的预付款也在快速增加。截至6月底，公司预付款项达到47.71亿元，2025年末为28.85亿元，半年增加18.86亿元，较年末增长65.37%。
公司将这一变化主要归因于战略备货。
存货和预付款属于不同会计项目，不能简单相加称为“123亿元库存”。但从资金使用情况看，更多现金已经提前进入采购和供应链环节。
半年报还披露，前五大预付对象期末余额合计约36.57亿元，占预付款总额76.64%。
前五大预付对象占了76.64%，后续交付进度会直接影响这部分资金的周转效率。
收入涨66%
成本却涨87%
上半年，海光营业收入同比增长66.52%，营业成本从21.78亿元增至40.76亿元，同比增长87.15%。
成本增速比收入高出20个百分点以上。
按照半年报数据测算，公司整体毛利率由去年同期约60.15%降至55.21%，下降约4.94个百分点。
海光解释，营业成本增加除了经营规模扩大，还受到上游原材料、存储配套辅料价格上涨影响，单位采购成本有所上升。
目前，公司归母净利润仍增长49.69%，盈利能力并没有出现明显恶化。
但18亿元净利润背后，成本增长87.15%、毛利率回落近5个百分点同样是事实。这轮收入快速放量，并没有带来毛利率同步改善。
如果成本增速长期高于收入，毛利率继续回落，利润空间也会受到挤压。
75亿存货
是筹码还是压力？
截至6月底，海光账面货币资金仍有73.29亿元。仅凭一期经营现金流转负，还不能据此判断公司出现流动性问题。
半年90.99亿元营收、17.98亿元净利润，也说明海光的业务仍在快速增长。
库存商品已经升至34.11亿元，预付款接近48亿元，毛利率较去年同期回落近5个百分点，采购端现金支出也大幅增加。
75亿元存货最终是不是压力，要看后面的周转。
库存商品能够随着销售逐步消化，经营现金流随之改善，这轮备货的价值就能得到验证。
反过来，库存继续走高、毛利率继续回落，资金占用的问题就会越来越明显。
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