2026年7月21日，全球最大上市财险公司安达（Chubb）交出二季度成绩单。一句话概括：保费几乎没怎么涨，钱却赚得更多了。这份“慢增长、高盈利”的答卷，值得每一个还在卷规模的国内财险人仔细看看。
先说个反直觉的事实：一家美国保险公司，可能比我们更懂怎么“不靠扩张赚钱”。安达（Chubb Limited，纽交所代码CB）总部在瑞士苏黎世，前身是2016年ACE集团并购老牌Chubb而来，如今业务覆盖约54个国家，掌舵人是董事长兼CEO Evan Greenberg。2026年二季度，它又交出了“低增长、高盈利、强回报”的答卷——在全球利率见顶、巨灾频发、责任险定价承压的当口，这种定力格外显眼。
为什么一家美国险企的季报，值得国内从业者细读？因为安达几乎是全球财险经营方法论的样板间：连续多年综合成本率低于90%，在承保端稳定盈利；用数十年并购与有机增长织起覆盖约51国的网络；把资本回报和长期主义落到每个季度的动作里。它证明了一件事——财险公司不必靠激进扩张取胜，也能拿到领先市场的资本回报。
数字先说话：增长慢，但赚得实
二季度，安达净利润28.54亿美元（每股7.30美元）；更能反映主业趋势的“核心运营收入”28.42亿美元（每股7.26美元），同比增长18.2%。注意一个细节：净利润同比其实微降3.8%，主要受投资收益里已实现损益波动影响；但剔掉短期市场噪音后的核心运营EPS大涨18.2%，上半年累计核心运营EPS更是同比跃升43.3%——这才是经营质量的真实注脚。支撑这份利润的，是约2560亿美元的总资产和逾800亿美元的股东权益，资本厚度足够抗周期；季度经营现金流也达到37.3亿美元。
安达保险2026 年第二季度核心财务指标速览
指标 | 2026 Q2 | 2025 Q2 | 同比变化 |
净利润（亿美元） | 28.54 | 29.68 | -3.8% |
核心运营收入（亿美元） | 28.42 | 24.80 | +14.6% |
核心运营EPS（美元） | 7.26 | 6.14 | +18.2% |
合并净签单保费（亿美元） | 147.05 | 141.96 | +3.6% |
财险净签单保费（亿美元） | 127.68 | 123.94 | +3.0% |
寿险净签单保费（亿美元） | 19.37 | 18.02 | +7.5% |
财险承保利润（亿美元） | 19.37 | 16.31 | +18.8% |
财险综合成本率 | 83.8% | 85.6% | -1.8pp |
调整后净投资收益（亿美元） | 18.8 | 16.9 | +11.4% |
税前净巨灾损失（亿美元） | 4.75 | 6.30 | -24.6% |
每股账面价值（美元） | 195.45 | 约174.1 | +12.3% |
年化核心运营ROTE | 21.2% | 21.0% | +0.2pp |
季度股东资本返还（亿美元） | 13.7 | — | — |
把这张表摊开看，最扎眼的是财险综合成本率83.8%，比去年同期又降了1.8个百分点。综合成本率低于100%意味着承保本身就在赚钱，而安达已经连续多个季度稳稳压在85%以下——这对多数仍在“贴地飞行”的国内公司来说，是肉眼可见的差距。
承保端自己在赚钱，这才是真本事
83.8%这个数字，放在行业里有多难得？全球主要上市财险同业里，综合成本率能稳定落在85%以下的本就稀少。分板块看，北美个人保险综合成本率从73.5%降到67.3%，海外综合保险从90.3%改善到82.2%，全球再保险维持在76.1%的优良水平。即便巨灾频发，税前净巨灾损失仅4.75亿美元（去年同期6.30亿），还拿到2.83亿美元前期准备金有利释放。更关键的是“增与减”背后的取舍：北美商业保险整体下滑2.3%，大型账户与专业险因承保纪律调整下滑9.0%，但中型及小型商业保险逆势增长8.9%。这是一种主动的、有纪律的收缩——宁可放弃定价不足的规模，也要守住盈利底线。低综合成本率，意味着不用靠投资救场，承保端自己就是利润来源。
投资端也创了纪录
二季度安达税前净投资收益17.6亿美元，同比增长12.3%；调整后净投资收益18.8亿美元，同比增长11.4%，两者均创历史新高。在利率高位震荡下，靠的是庞大固定收益组合的票息累积，以及谨慎的权益与另类配置——“低波动、可预期”的资产端，正是它敢于在承保端保持定价耐心、主动放弃劣质业务的底气。资产端与承保端，形成了双轮驱动的利润结构。
全球51国分散：穿越周期的避震器
安达的韧性，很大程度来自全球分散。覆盖约51国的海外一般保险本季名义增长10.2%：拉美增15.6%、亚洲增12.0%、欧洲增5.1%，新兴市场成了强劲增长极。与之相对，北美主动撤退定价不足的超大型与E&S财产险账户，同时在中型小型商业和高净值个人业务上稳步扩张。CEO Greenberg把公司称为“全天候企业”，强调用地域和客群多元对冲单一市场下行——这正是它综合成本率长期优于同业的底层逻辑。
21.2%的ROTE与33年增股息：资本效率这门课
二季度安达每股账面价值195.45美元，同比增12.3%；年化ROE达15.3%，年化核心运营ROTE高达21.2%。本季向股东返还资本13.7亿美元（回购9.79亿、股息3.95亿），上半年累计返还29.0亿美元，董事会还批准了连续第33次年度股息上调。“赚钱—回购—增厚每股价值”的闭环，是成熟险企资本效率的体现。反观国内，财险估值长期被“低ROE、重规模”压制，分红政策波动、缺乏稳定回购预期。安达用21.2%的ROTE和连续33年增股息证明：为股东创造复利，可以做成可预期的经营纪律，而不只是行情好时的临时动作。
对国内财险，真正该抄的作业
说了这么多数字，落到咱们自己身上，有几点最值得记：第一，守承保纪律。敢于对定价不足的超大型和特殊风险业务说“不”，把资源投向中型、小型商业和高价值个人客群。可以建“保费增长率与综合成本率”双红线考核，把核保权限和机构历史赔付挂钩，从机制上遏制冲规模冲动。看我公众号的朋友，对这点应该已经耳朵要起茧了，但事实就是如此，能几十年守住承保纪律的公司，才能在这个行业活下去，且活得精彩！第二，用分散平滑周期。在车险红海之外，加快非车险和县域、新兴市场渗透，借跨境贸易与“一带一路”风险保障需求，培育海外非车险增长极。第三，做强资产端。低利率时代，提升固定收益与另类配置能力，让投资收益稳定反哺承保，而不是只靠承保微利。第四，把股东回报做成纪律。重视ROE/ROTE，建立稳定分红与回购预期，把“为股东创造复利”从口号变成可预期的指标。第五，夯实准备金。摒弃用松准备金修饰当期利润的做法，持续关注IBNR充足性，防止利润“前置”、风险“后置”。
安达这季的表现，又一次验证了财险经营最朴素的一条真理：增长可以慢，但盈利必须稳；规模可以舍，但纪律不能丢。在综合成本率83.8%、核心运营EPS增18.2%、ROTE 21.2%这些数字背后，是一家把“承保纪律、全球分散、资本效率”刻进基因的企业。对国内财险来说，真正的借鉴不在某一项指标，而在这种长期主义的方法论——少一点对规模的焦虑，多一点对盈利与价值的耐心。当行业从增量争夺转向存量精耕，安达这面镜子，照见的正是我们自己的下一步。
你觉得国内财险最该先补上哪门课？是承保纪律、资产端能力，还是股东回报文化？欢迎在评论区聊聊。
