2026风电行业前景展望1、国内风电需求现状与展望 招标端：今年上半年陆风招标仅36GW，同比下滑19%；7月单月招标（含两笔合计十几GW集采）达21GW，创五年单月招标量最高纪录，拉动1-7月陆风累计招标同比增长13%。价格方面，今年以来陆风投标价整体维持持平状态。电价层面，当前机制电价普遍较燃煤基准价低15%-20%，甘肃、新疆、云南等省份明年确定的机制电价平均提升20%以上；上半年招标疲软核心原因是136号文执行后，项目收益率、电价进入现货市场交易带来的不确定性抬升，目前电价趋势向好，全年陆风招标有望同比持平甚至实现增长。装机端：今年上半年陆风装机39GW，同比下滑25%，主要受去年136号文中断引发抢装带来的高基数影响，预计今年全年陆风装机同比持平；十五五期间陆风年均装机将维持在110-120GW，保持高位运行水平。 ·国内海风供需情况：短期表现：2025年海风装机不及预期，仅实现6.5GW，低于年初至少8GW的预期。2026年海风装机预计为8-10GW，同比增长30%，该预测较年初有所下修，核心原因是项目审批环节问题导致大量项目推进受阻。长期成长空间：海风成长性突出，深远海三年行动方案有望尽快落地，核心内容为三年推进100GW深远海项目、储备100GW海风厂址；国家“十五五”规划纲要首次明确建设海上风电基地，提出2030年海风累计装机目标为100GW，对应十五五期间海风年均装机10-11GW，十五五中后期随着深远海项目、规划落地，海风有望迎来更大成长空间。 2、海外风电需求现状与展望 ·欧洲海风产业现状：欧洲海风核心项目释放环节为拍卖，过去四年总拍卖量达60GW，为历史最高水平，其中去年拍卖量为15GW。区域结构上，英国占比40%-50%，德国占比20%-30%，其余为荷兰、法国、波兰、爱尔兰等国家。 a. 拍卖政策方面：英国近两年加大海风拍卖支持力度，AR7拍卖补贴额度达18亿英镑，较AR6翻倍，AR7固定式项目中标电价约90英镑，对应投资回报率至少8%，项目推进阻碍基本消除；今年待启动的AR8拍卖目前处于准备阶段，CFD执行电价上限维持113英镑，预计三季度正式启动，AR6至AR8项目预计集中在2028-2031年并网。德国过去四年拍卖量达20GW，占欧洲总拍卖量的三分之一，此前因2023年起取消CFD电价采用零补贴模式，项目开发积极性偏低，明年将重启CFD电价拍卖，项目推进节奏有望明显起量。 b. 项目执行方面：FID（投决）为项目确定性执行的标志，现有FID规模与后续三年实际并网规模存在20GW差额，是未来并网的重要支撑。去年欧洲海风并网量仅2GW，低于预期的4GW，对应吊装/交付量约3-4GW，预计2029-2030年将迎来并网高峰。 ·漂浮式海风发展进展：漂浮式海风当前处于预规模化阶段，发展进度较此前预期有所拖慢。原预计2030年进入正式商业化进程，当前预测推迟至2031年及以后。2030年前每年新增装机规模均在几百MW以内，2031年才有望突破1GW，整体预测规模较此前有所下调。 ·新兴市场陆风情况：海外陆风重点关注新兴市场，欧美市场受行业成长性有限、本土供应链保护等因素影响，国内企业出口概率显著低于新兴市场。新兴市场陆风成长性突出，2025年总装机量达7GW，预计2030年可达40GW以上，复合增速约20%，长期成长空间可观。 3、海缆板块发展分析 ·国内海缆市场格局：2026-2030年海缆市场规模将从96亿元提升至239亿元，复合增速20%以上，规模增长正负影响因素相互抵消：柔直海缆占比提升会缩小单位价值量，而平均离岸距离提升可对冲这一负向影响。竞争格局方面，超高压海缆（如500千伏交流海缆、正负500千伏柔直海缆）占比将大幅提升，目前仅东缆、中天等国内一线企业有中标记录，二线企业参与度极低，龙头企业市场份额将持续强化。盈利与订单情况：一线企业海缆毛利率整体保持稳定，东缆毛利率波动主要源于海缆产品结构变化，2025年起高压陆缆口径纳入海缆统计拉低了整体毛利率，新中标220千伏及超高压海缆的毛利率维持情况较好，未出现大规模降价压价现象。在手订单方面，东缆剔除高压陆缆后的纯海缆在手订单约为70-80亿元，中天在手海缆订单超120亿元；东缆在手订单以广东阳江等地的500千伏柔直或交流项目为主，质量较优、毛利率更高，是今年项目交付的核心组成部分。 ·海缆海外拓展情况：过去1-2年国内海缆企业未在欧洲海风项目取得突破性订单，海外订单主要集中在东南亚地区，东缆去年中标东南亚电力互联项目，总金额20亿元。后续来看，东缆、中天等企业有望获得印尼连接新加坡等东南亚电力互联订单，欧洲海风订单可重点关注英国A28项目的落地可能性。 4、塔筒与单桩板块经营分析 ·国内塔筒单桩盈利情况：2025年国内塔筒单桩企业毛利率及单位盈利出现大幅上修，核心驱动为产能利用率提升带动单位折旧下行压缩，天顺、海利等代表性企业2025年毛利率均有明显提升。其中海利的单吨净利变动趋势较为清晰，自2025年Q2起，其单吨净利就已出现一定幅度提升。 ·海外塔筒单桩及龙头表现：海外塔筒单桩的单位盈利及价格是国内的数倍，市场关注度更高。当前海外塔筒单桩整体处于产能紧张状态，需要大金重工这类高运营效率的企业配合海外海风项目建设。 盈利层面，大金重工自2024年Q4起单位盈利就明显超预期，2026年Q1业绩表现同样亮眼，单装单位盈利已突破5000元/吨，而国内同类产品单吨盈利最高仅约1000元，海外市场价格及盈利稳定性更优。大金采用DAP订单模式自包运输，自有运输船投入使用后实际单吨可节省运输成本2000元（此前预期为1000元），2026年Q2首艘自有运输船已完成确收，叠加港口存放结转盈利贡献，公司单位盈利有望逐季度提升。 订单及业绩释放节奏层面，2025年大金新增订单为25万吨（原预期30万吨，因日本、德国部分项目未落地不及预期），相关未落地项目预计2026年落地，2026年全年订单目标为170-180亿元，折合吨数约70万吨以上。由于新增订单交付周期多在2028年以后，因此2026-2027年大金业绩增长主要来自销量增长及单位盈利扩张，2028年起将进入订单量增兑现期。 5、风机板块经营分析 ·国内风机行业趋势：价格及大型化节奏方面：2025年风机价格整体上涨5%，2026年价格企稳；2025年陆风平均单机容量7MW，海风平均单机容量10MW。陆风领域多数风场可使用的最大机型为7-8MW，8-10MW机型普及率较低，大型化节奏将逐步放缓；海风领域15-16MW风机技术已成熟，17-18MW样机已推出，后续容量仍有较大提升空间，兼具降本及适配深远海发展的优势。盈利改善进程方面：风机企业盈利自2025年下半年开始反转，2026年Q1毛利率改善趋势延续，金风是率先实现盈利改善的代表企业。拆分业务板块来看，当前陆风板块仍存亏损，主要因上半年仍交付过往低价订单，陆风板块盈利拐点预计在2026年下半年出现，二、三季度起将开始交付涨价后的订单。 ·风机海外出口情况：新兴市场出口盈利及渗透率方面：海外市场中欧美准入难度较高，新兴市场风机业务盈利优势显著，风机价格较国内高出数百元，毛利率较国内高出5-10个百分点。预计2030年新兴市场装机规模仅40GW以上，低于国内市场规模，但利润贡献空间可观。渗透率层面，当前国内风机在新兴市场的渗透率约为50%，2025年国内企业获得的新兴市场新增订单渗透率已超80%，对应订单预计2028年起开始交付，远期国内风机在新兴市场渗透率有望达100%，预计2030年新兴市场可为国内风机企业贡献总利润接近100亿元。金风出口情况方面：当前国内风机出口第一梯队为金风及非上市的远景，仅金风已实现海外业绩兑现：2025年金风出口交付量4GW，2026年出口交付目标为7GW，接近翻倍；2026年新增海外订单目标为8GW，预计后续出口交付仍将保持增长态势。盈利层面，2025年金风海外业务综合毛利率为24%，同比提升10个百分点以上，主要得益于高价值订单交付占比提升及运输等成本压缩。业绩占比方面，2025年金风出口业绩占总业绩比重不足20%，2026年预计占比将达30%以上，提升幅度显著。 6、风机零部件板块趋势分析 ·风机零部件行业趋势：国内陆风在“十五”期间维持高基数，无特别高增速。风机零部件领域已出现大型化趋缓的利好现象：“十四五”期间多数风机零部件企业收入规模未随陆风行业贝塔增长，核心原因是大型化带来单位价值量通缩，铸件、叶片等环节均受该问题影响。十五期间可从细分环节挖掘具备业绩持续增长潜力的优质企业： a. 齿轮箱环节：代表企业德力佳通过降价等方式实现产能扩张，今年份额持续提升； b. 铸件环节：代表企业金雷股份不断扩大铸件产能，持续提升市场份额、推进产品扩张。 7、风电行业投资方向：明确风电行业长期推荐两海主线，梳理出各细分环节的核心推荐标的： a. 塔筒环节：推荐大金、天顺、海力、泰胜； b. 海缆环节：推荐东缆、亨通、中天。 针对陆风赛道，从今年盈利拐点维度判断，整机环节的业绩兑现逻辑更为清晰，预计下半年大部分陆风机组将展现出较好的利润弹性，陆风整机环节推荐金风、明阳、三一运达。
