上周五美股收高收官，标普500报7,489.72点（+0.70%），纳斯达克报25,373.85点（+1.00%）；恒生指数报25,884.43点（+0.10%），恒生科技指数报4,829.22点（+0.53%）。

本周全球市场的核心博弈聚焦于周五的7月非农数据。

美联储7月29日会议以9:3投票维持联邦基金利率3.50-3.75%不变，三名委员（Hammack、Kashkari、Logan）主张加息25bp。

Polymarket数据显示9月加息概率已达56%。

然而6月非农仅新增57K（远低于预期115K），7月数据若延续偏弱，将直接重塑市场对9月议息的定价逻辑。

对港股而言，无论非农强弱，结构性机会均清晰：数据偏弱降低加息概率，科网股估值修复弹性释放；数据偏强推高美债收益率，全球套利资金加速向低估值、高股息的港股红筹股沉淀，夯实底部估值锚点。

非农定调：57K前值下的两种情景

6月非农57K的疲软表现，部分受世界杯相关酒店餐饮就业波动拖累。

巴克莱预计7月回升至100K，失业率维持**4.2%**不变，3个月移动均值约95K，仍高于劳动力市场盈亏平衡线。市场共识区间在85-100K。

若7月非农低于85K，9月加息概率将显著回落，利率敏感型资产迎来估值修复窗口——港股科网板块首当其冲。

若非农超100K，加息概率上行，但港股高股息板块（汇丰控股（00005.HK）、中国海洋石油（00883.HK）等）的股息率溢价在美债收益率走高时反而更具配置吸引力。

两种情景下，南向资金均有理由延续净流入态势——近一月累计已超628亿元。

SpaceX首份财报与千亿级解禁考验

SpaceX（SPCX.US）将于周二盘后发布上市以来首份财报。

IPO发行价135美元，首日收涨19%，市值一度逼近3万亿美元，但此后回落至约108美元，已跌破发行价。市场预期EPS -0.29美元，营收68亿美元。

星链是唯一盈利板块，订阅用户突破1030万，但ARPU连续三年下行（91→81→$66/月）。

AI业务2025年营收32亿美元，运营亏损64亿美元。财报核心看点在于：星链收入增速能否对冲ARPU下滑，以及AI业务亏损收窄路径是否清晰。

更大的考验在周四——SpaceX迎来首批限售股解禁，最多9.115亿股，按当前股价计算潜在价值近1000亿美元。

作为全球第六大市值公司，SpaceX走势对全球科技股情绪具有锚定效应，其AI基础设施投入节奏也间接影响港股AI链条（阿里巴巴-W（09988.HK）、百度集团-SW（09888.HK））的估值参照系。

财报密集期：AMD验证AI芯片需求，汇丰定调港股金融

本周是美股财报季最密集的一周，S&P 500成分股中约四分之一在此期间公布业绩。

AMD（AMD.US）周二盘后发布财报，市场预期EPS 1.61美元（同比+235%），营收113亿美元（+47%）。

MI350 GPU与EPYC CPU的市场份额扩张是核心看点，机构关注Meta、Anthropic等超大规模客户的采购承诺。

AMD的业绩验证AI芯片需求的持续性，对港股半导体设备与材料链条形成正面映射。

港股方面，汇丰控股（00005.HK）周二发布财报，作为恒指最大权重金融股，其业绩与派息指引直接影响恒指走势。

药明康德（02359.HK）周一率先公布，CXO板块的政策敏感性使其成为行业风向标。

百济神州（06160.HK）周三发布，创新药出海进展值得关注。

此外，港交所本周正式推出5年期人民币国债期货——离岸市场首只以中国国债为基准的场内利率衍生品，补齐离岸人民币利率风险管理工具链，进一步增强人民币资产对全球配置资金的吸引力。

前瞻：两个时间节点

周五20:30（北京时间）非农数据公布的瞬间，是本周盘面波动率最高的窗口。

若实际值与预期偏差超过30K，美股期货与港股夜期将出现瞬时跳价，建议关注恒指夜期与恒生科技ETF的盘中反应。

另一个节点是周四SpaceX解禁首日的成交换手。若解禁抛压被市场顺利承接，将释放全球科技股流动性的积极信号；若承接不足，短期情绪传导至港股AI板块的概率存在。

中国宏观方面，周日（8月9日）将公布7月CPI与PPI数据，6月CPI同比+1.0%、PPI同比+4.1%。

人民银行本周有18,420亿元逆回购到期，流动性管理节奏值得关注。

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