微软、谷歌、亚马逊、Meta 四家海外头部科技企业最新财报全部出炉，云业务营收全线超出市场预期，AI 算力资本开支持续上调，AIDC 机房建设节奏持续提速。液冷作为高功耗算力唯一适配散热方案，国产供应链加速打入海外头部客户，行业成长逻辑清晰，板块经过前期回调，当下性价比凸显。
一、海外算力投入持续加码，液冷市场空间迎来爆发
从四家巨头资本开支指引来看：谷歌、亚马逊上调 2026 年 AI 基建投入，分别增加 100 亿、200 亿美元；微软、Meta 维持原有高额投入规模不变，算力建设没有放缓迹象。
产业需求层面增长曲线十分陡峭：英伟达 Rubin 新一代整机逐步量产落地，叠加谷歌自研 ASIC 芯片批量交付，液冷市场规模快速扩容。2025 年全球液冷市场仅两三百亿规模，2026 年直接迈入千亿量级，2027 至 2028 年有望突破两千亿，短短两三年行业规模翻十倍。
国内液冷配套厂商持续切入海外供应链，不只分享行业整体扩容红利，国产替代还能带来额外业绩弹性，头部企业增长空间远不止十倍。
二、产业链多环节订单同步兑现，业绩释放节奏分化
整条液冷产业链分为整机代工、Tier1 系统集成、核心零部件三条主线，各环节订单、业绩同步改善：
1.Tier 系统集成厂商 + 核心零部件企业
英伟达、谷歌等海外大厂新一代算力平台逐步量产，同步导入配套液冷方案，2027 年大批量订单集中落地。这条赛道壁垒高、客户粘性强，长期份额稳定提升，优先选择行业辨识度高、头部客户认证完备的龙头。
2.ODM 液冷代工厂
承接台系散热厂商外发订单，业绩兑现速度更快，像金富这类企业二季度业绩已经明显回暖，三季度营收环比还会继续走高。
三、板块当前配置思路
此前液冷板块跟随 AI 整体行情出现一轮明显回调，当前估值回归合理区间，三季度进入订单交付、业绩集中兑现周期，值得重点关注两类标的：
1.Tier1 系统集成龙头：稀缺属性强，业绩弹性充足，代表企业英维克、申菱环境；
2.核心零部件厂商：覆盖冷板、水泵、管路、接头等关键耗材，标的包含金富科技、鸿日达、同飞股份、飞龙股份、大元泵业、鼎通科技、奕东电子、硕贝德、磁谷科技、鑫磊股份、五洋自控、捷邦科技、川环科技、科创新源、骏鼎达等。
风险提示
下游算力资本开支不及预期、行业涌入新玩家引发价格竞争、液冷客户认证周期拉长。
