2025年年报数据显示，A股约两成上市公司母公司营收占比不足10%，"子公司挑大梁"渐成趋势。这一企业规模化发展的市场选择，背后却暗藏信息披露盲区、治理半径失灵、母公司"壳化"异变等多重风险，若不及时完善监管框架，恐积聚系统性隐患。
问题分析
——信披规则滞后于经营现实，制造出"信息盲区"。现行强制披露标准主要聚焦于"净利润影响10%以上"，营收规模、资产质量、现金流等关键指标未被纳入常规披露框架。大量对集团营收贡献过半的核心子公司，可能因净利润占比未触线而免于详细披露。如，万得统计显示：2025年共有超过1160家上市公司母公司营收占合并营收比例不足10%，占已披露年报A股公司总数的20.6%。跨境布局与多层嵌套架构正不断放大这一"盲区"，部分企业可能借此将关键业务与潜在风险一并藏匿于监管视野"死角"。
——治理半径与管理权错配，诱发内控失灵。部分上市公司对并购而来的核心子公司名义上实现并表管控，实则"治权悬空"。若核心资产与经营下沉但风控体系未能穿透到真正的经营主体，极易在子公司层面形成不受约束的"风险孤岛"。如，ST臻镭全资核心子公司城芯科技2022年虚增营收，导致上市公司因年报存在虚假记载而受罚；2026年7月，*ST英飞因两大经营子公司虚构8.7亿元收入造假收到监管行政处罚事先告知书，母公司空心化导致风控悬空。
——母公司"壳化"异变，恐催生不当利益输送链条。母公司逐步脱离实体经营、转变为融资工具和资本运作平台后，其上市平台功能存在"壳化"异变风险。如，左江科技案中，核心子公司成都北中网芯与昊天旭辉签订销售协议，在芯片控制权未实际转移的情况下确认收入，构成"左手倒右手"式虚假交易。左江科技2024年7月正式摘牌退市，其经营高度依赖全资子公司，母公司近乎空心化。
破局建议
——完善信披规则，将核心子公司纳入强制披露范畴。证券监管部门应丰富核心子公司信息披露要求，将显著影响报表数据、关乎投资者判断的子公司纳入强制披露范畴。可要求重要子公司完整报送三大财务报表，同步公示内部治理架构、关联交易、重大风险等事项，并在定期报告中专项呈现。
——强化上市公司主体责任，健全穿透式管理机制。上市公司应建立集团统一的财务管控平台，实现关键经营数据、大额资金流转、关联往来的实时归集与自动预警。对于并购而来的核心子公司，应强化投后整合，在保持业务活力的同时系统嵌入内控体系。
——调整中介机构核查重心，加大核心子公司现场审计力度。审计机构应改变以往重合并报表、轻子公司核查的思路，加大对核心重要子公司的现场审计力度，强化账务核查、实物资产盘点、关联交易真实性与公允性审查。
——引导投资者从"看报表"转向"看资产"。监管层、市场机构和主流媒体应主动作为，引导投资者提高对企业真实价值的评估能力及对隐匿风险的识别能力，引导市场资金持续流向治理规范、资产透明的优质标的。
注明：
[1]选题灵感来源：经济参考报《经参调查｜上市公司"子公司挑大梁" 新趋势带来监管新挑战》（记者潘清，2026年7月30日）
[2]数据案例来源网络公开资料整理
[3]此文免费，不做任何背书
