产业早报 | 美伊缓和降油价,联储财报定风偏0728

美伊缓和降油价，联储财报定风偏

昨日A股明显修复，沪指涨1.15%，创业板指涨3.16%，两市成交约2.08万亿元，半导体、CPO、算力链和软件方向普遍反弹，前期科技去杠杆后的情绪压制在长鑫科技上市流动性虹吸低于预期后显著缓和，市场迎来超跌反弹，但权重与成长分化仍未完全消失。隔夜美股表现分化，道指涨0.5%，标普500基本收平，纳指跌0.2%，主因芯片股继续承压，不过周末美伊暂停互袭、谈判重启带动布油大跌至85.87美元附近，10年美债收益率回落至4.65%，短期缓解了高油价和高利率对成长估值的压制。本周市场进入关键验证窗口，美联储议息和微软、Meta、亚马逊、苹果等龙头财报将继续检验AI资本开支扩张能否顺利转化为盈利兑现。综合看，A股短期大概率延续权重托底、成长修复的结构，关注政治局会议关于下半年经济工作指引带来的市场方向和风格选择。

观点汇总：IC、IM仍偏成长弹性，建议短期观望为宜，待宏观事件落地择机做多反弹，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议回调长多配置。

停火红利一次性兑现，贵金属高开后回归震荡

周一，美元指数探底回升，最终收报101.52，上涨0.05%；10年期美债收益率收报4.652%，2年期美债收益率收报4.331%。

现货黄金跳空高开，日内震荡下行，最终收涨0.58%；现货白银高开低走最终收涨0.38%。周末暂停的美伊冲突对周一开盘价格产生了充分影响，随后由于缺乏持续的和谈推进消息，且也门胡塞武装与沙特的冲突出现激化，市场对油价持续回落的预期逐步修复。同时，本周将迎来美联储利率决议，沃什此前的鹰派发言使市场对本次决议保持谨慎，导致周一贵金属价格整体震荡偏弱。SLV白银持仓在周一白银价格上涨的情况下流出近20吨，SPDR黄金持仓则保持不变，这表明多头尚未形成坚定的看涨共识，上行压力依然较大。总体而言，在美伊谈判未取得实质性进展的情况下，日内贵金属受加息预期压制，将维持震荡偏弱的走势。

观点总结:日内贵金属板块偏空，注意前方高点价格的压力。

原料再度提降，钢价弱势运行

昨日华东现货部分上涨10，成交一般偏弱，焦炭二轮提降，钢厂减产幅度或扩大，叠加月底会议政策预期，钢价下跌不畅。上周高炉开工率、产能利用率同步下滑，铁水产量进一步回落；电炉开工与产能利用率小幅抬升，短流程供应有所修复。需求方面，建材表需由增转降，板材消费同步走弱，终端采购积极性低迷；五大钢材品种总库存由降转增，累库压力再度显现。综合来看，钢材供需结构再度转弱，需求淡季拖累成交、库存重新累积，前期成本端带动的反弹行情宣告结束，盘面重回下跌通道，下行空间进一步打开。策略方面：反弹做空，维持中期偏空思路。

供应环比减少，矿价高开回落

昨日铁矿2609 夜盘高开回落，重心持续下移后低位横盘；港口价格环比下跌5元，青岛港PB粉报694元/吨，市场交投情绪较为冷清，成交寥寥。本周澳巴发运环比回落，国内港口到港量同步下降，供应环比减少，若今日BHP与工会谈判破裂，黑德兰港存在罢工风险，后续澳矿到港量或将进一步走低，有望支撑矿价。需求方面，铁水产量持续下滑，钢厂盈利率持续下降，但焦炭二轮提降开启，钢厂利润或有望修复，但短期终端用钢需求未见明显回暖，钢厂主动采购意愿偏弱。库存来看，港口库存基本持平，钢厂进口矿库存微幅增加，整体库存仍在相对高位，对矿价形成中长期压制。综合来看，唐山区域高炉检修压制需求，叠加美伊地缘矛盾持续激化，市场宏观经济修复预期再度延后，需求整体偏弱；但澳洲罢工预期影响远端供应，盘面下行空间或有限。策略方面：暂时观望，待谈判和盘面震荡结束，择机布局空单。

焦炭二轮提降开启，焦煤盘面明显走弱

美伊冲突暂缓和，油价大幅回落，加之焦炭开启二轮提降，昨日焦煤盘面明显走弱。焦炭方面，二轮提降开启，原料煤近期表现持续偏弱，焦化盈利能力尚可，多维持高开工状态。需求方面，淡季钢厂检修增加，铁水延续小幅回落，钢厂控制原料到货现象持续。焦煤方面，山西安全检查频繁且严格，停产煤矿复产节奏缓慢，多数在产煤矿也多维持低负荷开工，供应延续低位水平；蒙煤288口岸日通车数恢复至千车以上。需求方面，焦炭有继续提降预期，下游情绪谨慎，多为刚需采购，部分煤矿签单一般，库存小幅累积，整体库存压力不大。整体来看，7月会议预期，煤矿供应缺口仍存支撑盘面，但淡季深入、铁水延续回落，盘面上方仍受需求弱现实压制，反弹驱动不足，预计震荡走势延续。策略上，暂观望。

LME注销仓单高企，铜价高位运行

昨日铜价高位偏强运行，下方支撑显著，现货维持300+升水，LME铜注销仓单占比高，库存持续流出，铜价当前受到现货产业端的推动和地缘利率端的压制，走势维持高位震荡。从宏观角度看，美以伊冲突再度加剧，霍尔木兹海峡通行的油轮遭遇袭击，双方谈判紧张，海外油价再度涨至100美金，地缘冲突压制风险偏好，加息预期的不确定性则直接施压铜价，短期需要重点关注下周美联储议息会议和地缘演变。

产业端来看，中国持续的去库，淡季不淡，现货高升水，期限结构陡峭。与此同时美国仍在加大力度吸收LME的过剩库存，C-L价差走阔达500元以上，因此现货溢价的驱动影响到周内铜价，铜价再度触及年内高位。

综合来看，本周铜价出现一波增仓上行过程，受产业端驱动影响偏多，但在地缘与利率仍不乐观背景下，价格缺少宏观驱动维持高位震荡走势。

美伊地缘缓和，宏观不确定性临近

电解铝主力08合约价格周一延续窄幅震荡，开盘价23165，收盘价23185，最高价23245，最低价23090，夜盘小幅高开后在23250附近维持窄幅震荡。沪铝最新社库95.5万吨，较上周四去库2.8万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，目前回到100万吨以下，仍处于去库阶段。现货铝锭报23190-23210元/吨，成交均价较周五维持不变在23200元/吨，现货对08合约报价，维持平水。

综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝延续窄幅震荡，结合产业基本面情况，国内社库去库速度有所减缓，已回到100万吨以下的水平，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，警惕上方压力。

地缘局势反复，关注减产落实

主力09合约24800附近震荡。美暂停对伊朗攻势，关注国内炼厂减产情况。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

盘面上，中期锌价预计延续震荡整理，顶部受中东局势压力，底部有炼厂减产预期支撑，考虑卖看跌策略。

担忧情绪缓解，锂价震荡偏强

昨日碳酸锂期货缩量反弹，主力收于147220元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比下降680吨至2.39万吨，锂辉石提锂产量环比有所减少。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少5341吨至11.4万吨，小样本环比减少2726至8.7万吨，延续去化趋势。成本端，本周锂辉石精矿价格环比下跌3.9%，锂云母精矿价格环比下跌5.1%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，8月国内锂电排产总量约304GWh，环比增长7.4%。终端市场方面，据乘联会，7月1-19日，全国新能源汽车零售48.5万辆，同比下降4%，环比下降6%。

综合来看，下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而远端过剩预期压制锂价上方空间，建议以震荡思路对待，下游正极厂可逢低按需补库。后市重点关注锂矿到港及仓单去化情况。

短线反弹，但持续性预计有限

周末美国暂停对伊朗的攻势，双方重启谈判，盘面反弹至400上方，但持续性预计有限。当下美联储大的政策格局，首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

周末美伊再次出现缓和消息，贵金属随之反弹

钯主力08合约周一小幅反弹，开盘价298.9，收盘价304.2，最高价304.45，最低价297.05，外盘夜盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量12254手，减仓192手。

美国就业数据超预期，市场再次对加息预期进行计价，美债收益率拉升，压制贵金属板块价格。同时，美伊近期重新开启的局部战争在周末出现缓和，周一原油大跌而贵金属出现反弹，但应该注意到美伊不确定性仍较大，因此贵金属反弹的持续性有待验证，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此预计钯金价格反弹空间较为有限，短期关注上方压力，谨慎追多。

维持底部震荡格局

沪镍昨日呈震荡走势夜盘收132210元/吨。伦镍价格震荡延续，跌幅0.23%，收17270美元/吨。

供给端来看，矿端上，原矿价格有所回落，近几个月需重点关注近期印尼矿端配额调整落地情况，目前印尼方面有宽松倾向。海峡局势紧张硫磺价格居高不下，湿法冶炼成本维持高位，镍价总体价格下方有成本支撑，电池级硫酸镍价格维持高位，但均价有所回落。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产端拖累同时连并拖累地产下游需求，不锈钢需求呈现疲软态势；乘用车数据下滑，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场，三元正极需求增速放缓。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度较前期有所加快。

总的来看，沪镍目前整体价格下方仍有价格支撑，但需求驱动匮乏，重点关注后续供给端印尼镍矿配额调整落地情况，以及近期宏观局势对镍价造成的冲击。

期货市场：上个交易日纸浆期货主力合约整体行情呈区间震荡调整走势，日盘收于4794元/吨，较前一交易日收盘价下跌10元/吨（-0.21%）；加权成交量31.1万手，环比减少3.59万手，加权持仓量41.5万手，环比增加0.73万手。合约夜盘开盘4784元/吨，快速下探后略有回升，夜盘收盘4776元/吨，较当天日盘收盘价下跌18元/吨（-0.38%）。

库存与期货持仓：国内纸浆港口库存228.5万吨，周环比累库2.8万吨；当日纸浆期货仓单33.04万吨，环比增加7894吨。上期所多空持仓数据显示，上一交易日全部纸浆合约前20名会员合计持有多单25.89万手、空单31.46万手，市场净空单55629手，环比增加3953手。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收报834点，较前一交易日收盘价上涨0.79%；双胶纸期货主力合约收报4016点，较前一交易日收盘价下跌0.45%。纸浆现货价格持稳，山东地区针叶浆银星报价4900元/吨；阔叶浆金鱼报价4380元/吨；本色浆金星报价5150元/吨；化机浆昆河报价3800元/吨；西南竹浆报价4800元/吨；华南甘蔗浆报价4050元/吨。下游白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸现货价格保持平稳。

生活用纸：主力大厂装置运行平稳，部分纸企因库存承压，减产或停产，行业整体开工率将有所降低，近周产量28.26万吨，周度增幅0.43%；双胶纸：纸企装置无变动，生产继续维持偏低水平，市场流通货源相对宽松，社会面需求疲软，近周产量17万吨，周度持平；铜版纸：纸企维持常规排产，产量维持平稳，下游画册、商业宣传印刷新增订单偏少，近周产量8.4万吨，周度持平；白卡纸：主力纸厂开工正常，个别纸厂按订单排产，下游多维护老客户出货为主，近周产量34.7万吨，周度降幅2.25%。

总体来看：当前纸浆市场交投情绪一般，供应端国内浆厂排产稳定、货源整体充裕，港口库存由前期去库转为累库，库存消化节奏放缓；需求端处于传统淡季，下游四类成品纸企业开工低迷，社会面需求表现不佳，由于生产成本下降，原纸毛利率有所回升；期货盘面延续区间震荡格局。

策略：当前无单向趋势性行情驱动，正信期货判断今日日盘至夜盘纸浆呈区间震荡走势。盘面触及区间关键支撑、阻力位置时，可关注区间波段机会；持续跟踪下游纸企开工率变化，交易全程严格落实风控管理。

地缘政治反复，原油高位回落，PTA装置回归预期及需求疲软下，预计短期PTA回落整理为主。7月27日，华东前期检修装置重启，供应端持续增量，且油价大幅回落，叠加需求端支撑不足，平衡表去库幅度缩窄，现货价格重心下滑，基差走弱；PTA现货均价-315至5790元/吨，现货均基差-7在2609+128。

7月27日，中泰、凤鸣重启，PTA产能利用率较24日+3.99%至61.96%；聚酯产能利用率为79.63%，较24日持平。截至7月23日江浙地区化纤织造综合开工率为51.68%，较上期-0.63%。终端织造订单天数平均水平7.16天，较上周-0.61天。当前淡季深入，叠加地缘不稳致原料宽幅震荡，厂商观望情绪浓厚。“需求弱+成本高+库存高”下织造降负意愿较强，短期部分外贸急单延缓产能降负节奏，但难以扭转，预计7月底织造负荷仍将承压下行。

总结来看：中东局势缓和，油价高位回落，PTA检修装置重启，供应持续增量，聚酯负荷提升有限，供需去库幅度缩窄。

策略：中东局势缓和，油价高位回落，PTA装置回归预期及需求疲软下，预计短期PTA回落整理为主，关注地缘动态。

地缘政治缓和，原油大跌，但乙二醇供应有改善的预期，预计短期乙二醇偏弱震荡为主。7月27日，张家港现货在4970附近开盘，但底部支撑明显，商谈重心从日内低点反弹至5000以上波动，下午收盘时现货在5005附近商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌107元/吨至5013元/吨，华南市场收盘送到价格下跌100元/吨至5100元/吨；基差方面，现货基差偏强，主流库区基差在09+230至09+240区间，非主流库区在09+210至09+220区间。

7月27日国内乙二醇总开工52.90%（升0.79%)，一体化49.88%（升1.24%)；煤化工58.11%(平稳)。截至7月27日华东主港地区MEG库存总量42.1万吨,较7月23日降低2.3万吨，较7月20日增长0.5万吨。

7月27日，聚酯产能利用率为79.63%，较24日持平。截至7月23日江浙地区化纤织造综合开工率为51.68%，较上期-0.63%。终端织造订单天数平均水平7.16天，较上周-0.61天。当前淡季深入，叠加地缘不稳致原料宽幅震荡，厂商观望情绪浓厚。“需求弱+成本高+库存高”下织造降负意愿较强，短期部分外贸急单延缓产能降负节奏，但难以扭转，预计7月底织造负荷仍将承压下行。

总体来看，国产量减少预期，进口货减少明显，总供应预计下降，需求端聚酯开工上升，供需去库持续，关注供应端国内存量装置重启及到港情况。

策略：地缘政治缓和原油大跌，但乙二醇工厂效益仍处于低位，7月检修预期较多，预计短期乙二醇偏弱震荡为主，关注装置动态及地缘动态。

地缘反复，国际原油波动加剧，纯苯供需去库，华东港口库存低位，预计短期纯苯跟随成本偏弱为主。7月27日，BZ2609合约收盘价7214元/吨（以收盘价看，较上一交易日-493元/吨，跌幅6.4%）。现货方面，纯苯上午近月个别贸易商补空，卖盘反套换月，远月贸易商低接挂单积极，基差卖盘为主，午后基差卖盘降价出货。现货7850-7960，7下7800-7940，8下7520-7640

库存方面，截至7月27日，江苏纯苯港口样本商业库存总量5.28万吨，较上期累库0.2万吨（+3.94%），较去年同期去库11.72万吨（-68.94%）。

需求方面，下游苯酚、苯胺对纯苯的需求提升，总需求提升。

总结来看：地缘反复，原油波动加剧，石油苯产量增加，加氢苯产量增加，进口量稳定，需求提升，供需差维持去库，但去库幅度缩小。

策略：地缘扰动下，原油波动加剧，纯苯供应提升，需求提升，供需去库缩窄，华东港口库存低位，预计短期纯苯跟随成本偏弱为主，关注地缘动态。

昨日PVC期货价格回落，主要在于中东局势降温影响，化工品整体下跌，现货市场价格下跌，整体成交改善，部分低价成交放量。5型电石料，华东自提4430-4580元/吨，华南自提4590-4650元/吨，河北送到4400-4470元/吨，山东送到4450-4490元/吨。供应端：本周计划新增1家检修，部分检修恢复，行业开工预计延续窄幅回升；短期社会库存窄幅回落，但社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：周末至今电石价格重心下移，电石供应量仍较为稳定，电石企业积极出货为主，出厂价下调；下游到货不一，采购价陆续跟降。近期随着原料电石价格重心下移，外采电石PVC单产品企业亏损环比略降，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化亏损收窄，成本端支撑作用一般。需求端：国内下游制品企业订单欠佳，整体开工较低，多数维持买跌不买涨的节奏，预计国内需求短期难有好转，对市场支撑不足。出口方面，当前国内PVC货源仍然具备价格优势，短期出口接单或维持在相对偏好水平。

策略： PVC基本面驱动不强，供需双弱局面延续，短期中东局势变化是重要变量，PVC跟随商品情绪波动，延续低位区间震荡。

昨日纯碱盘面区间偏弱震荡，现货市场走势淡稳，成交价格窄幅下降，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1200，华中送到1150，西北出厂870，东北送到1300，西南送到1200，华南送到1300。供给端：近期部分检修恢复，暂无明确检修计划，行业开工产量环比小幅提升，在总产能增加下，今年供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；近期厂家库存窄幅增加，库存量绝对量仍处于相对高位。需求端：下游需求不温不火，维持低价补库，暂无囤货意愿，近期期货下跌，期现商成交尚可；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续，冷修或减量预期延续。昨日浮法玻璃现货价格1077，环比-2，沙河市场成交尚可，部分让利优惠，成交价格灵活；周末至今华东多数价格趋稳，但实际成交价格灵活；华中价格暂稳为主，出货情况一般；华南周末局部受台风影响出货较弱，下游逢低采买为主。

策略：近期纯碱行业检修不多，开工窄幅波动，行业库存绝对量高位，下游主要需求端行业压力不减，纯碱供需矛盾延续，短期市场利好支撑有限，盘面延续探底，重心小幅下移，当前已跌至相对低位，可暂时观望，或者轻仓反套持有。

上个交易日，玻璃主力09合约收盘价900吨（以收盘价看，较上一交易日-8元/吨，或-0.88%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。短期基本面仍偏弱，雨季后或有小幅需求改善。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-1.03%万吨。浮法玻璃周产量101.96万吨（-0.25万吨）。浮法玻璃开工率为68.45%，环比-0.15%，产能利用率为72.66%，环比-0.18%。7月至今冷修2条产线（共1500吨），点火、复产0条产线（共0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7610.7万重箱，环比+0.14%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-40.42元/吨（+7.51）；天然气制浮法玻璃利润-175.09元/吨（-1.29）；以石油焦制浮法玻璃利润-197.76/吨（-7.43）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

策略：短期库存变化不大，玻璃弱现实仍压制盘面，雨季之后需求会有小幅度回升，盘面仍以多玻璃空纯碱对冲思路为主。

上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8300元/吨（以收盘价看，+5元/吨，+0.06%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

7月27日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶82.61美元，跌6.7美元（-7.5%）； ICE布油主力合约结算价为每桶85.87美元，跌5.81美元（-6.34%）。美伊暂时停火，有望进入谈判，油价大幅回调。

供应端：地缘出现转机，美伊再次暂停军事行动，有望进入停火谈判。美国总统特朗普表示，正在与伊朗进行深入谈判，谈判的窗口期有限，不会给伊朗太多谈判时间，警告称如果谈判破裂，美国将重启威力巨大的军事行动 。特朗普称正与伊朗进行良好谈判，暗示可能会发生一些事情。伊朗外交部称霍尔木兹海峡仍然关闭。

需求端：最新高频数据显示美国成品油单周需求和四周平均总需求小幅回升，绝对值不及去年，同时炼厂开工回落至96.1%，环比减少0.1%，成品油总需求受汽油拖累，后续恢复成色有待继续观察。宏观方面，关注本周美联储议息会议，美国PCE以及非农数据的公布。

总结：短期地缘出现缓和契机，美伊双方暂时停火，有望重新开启谈判，并进入消息反复的阶段，同时本周为关键宏观周，油价面临地缘和宏观的双重不确定性，暂观望为主。中长期，随海湾地区产能修复，OPEC+配合增产，油价重心有望重新下行。

原油下跌传导，油脂回吐地缘溢价

国内，豆油现货日成交下滑，棕榈油刚需采购。豆油库存增至121万吨，棕榈油库存升至84万吨，菜油库存35万吨。

产地，美豆优良率大幅回落至63%，中西部高温干旱影响显现且6月压榨量2.1434亿蒲超预期，不过原油大跌引发资金高位获利了结，隔夜CBO大豆大幅回落至1200附近。7月前25日马棕产量降0.11%，出口增15.9%；5月印棕库存增至300万吨，战略出口新规将提前至9月1日实施；印马弱现实格局尚未转变且原油回吐拖累，BMD毛棕重返此前震荡区间。

策略建议，印马延续弱现实与强预期格局，北美大豆菜籽产区天气扰动不断，且此前原油持续上涨传导，上周棕榈油短暂上破近一个半月震荡区间，菜油站上万元关口。不过随着周末美伊停战，周一开盘原油大幅下挫引发油脂油料板块资金获利离场，油脂回吐地缘溢价，菜油重返万元下方。

弱现实强预期，中期关注天气担忧预期

国际方面，多空博弈加剧，原糖宽幅震荡。北半球收榨，产量超预期，促使糖价承压。机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至5月30日，巴西中南部双周食糖产量为219.25万吨，同比减少72.17万吨；中南部地区乙醇总产量达218.55万。

国内方面，库存高企，销售进度偏慢，郑糖整体承压。截至6月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率65.32%，同比下降14.19个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率62.35%，同比下降10.05个百分点。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价。中期市场存在天气担忧，糖价有转强可能。

供需整体宽松，连玉米震荡偏弱

外盘方面，美玉米跟随油价大幅下挫。市场对天气存在担忧，反复炒作，美国作物优良率不合预期。美国干旱监测报告显示，截至7月14日，玉米作物处于干旱地区的比例稳定在19%，去年同期为9%。但出口销售疲软，压制玉米上行空间。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至7月16日当周，美国2025/2026年度玉米出口净销售为33.3万吨，前一周为31.5万吨；2026/2027年度玉米净销售70.2万吨，前一周为31.1万吨。

国内方面，玉米基本面看，供需整体偏弱。新季玉米播种面积预计小幅增加。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存高位，贸易商出货意愿低，进一步压制价格。

策略建议：国内下游企业库存偏高，购销清淡，新作小麦上市分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。

美豆跟随油价大幅回落，连粕跳空收跌

国外方面，美伊冲突暂停，油价大幅下跌，美豆跟随受挫，多头获利了结。市场担忧美国产区干旱天气将影响产量，提振美豆。另USDA报告显示，由于供应增加且全球需求更为强劲，大豆出口量上调3000万蒲式耳。不过南美整体呈丰产预期，对美豆盘面存在一定压力。

国内方面，巴西进口大豆陆续到港，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。

策略建议：短期美豆跟随油价大幅波动，另市场持续炒作天气与出口预期，美豆下方存在支撑。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂开机率有所回升，下游消费有走暖趋势，但国内大豆及豆粕供应旺盛，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，上行空间有限，连粕预计震荡运行为主。

现货大稳小动，期货偏弱震荡

供给方面：自七月起，全国范围内进入盛夏升温阶段，其中河北、河南等主产区气温上升尤为显著。当前蛋鸡存栏结构中老龄鸡只占比较高，在北方主产区气温快速升高的背景下，整体产蛋率呈现显著下降趋势。但同时，因开产小鸡增多，且老鸡大面积延养，导致短期供应增加。

利润方面：目前养殖利润高位震荡，处于历史同期高位，养殖户心态乐观，普遍计划中秋前出栏，大厂预计7月下旬开始淘汰，散户多等到8月底、农历七月十五前后。不过，近期淘鸡价加速下跌，不但会削弱大码蛋的供应，也有利于提高夏季蛋品质量。

策略方面：短期看，预计震荡为主。中期看，在高温导致产蛋率下降与中秋备货需求共同推动下，市场或现脉冲上涨。长期看，当前行业高利润刺激补栏，产能释放将使供需由紧平衡转向宽松。操作上：建议暂观望。

供强需弱未改，但边际在改善

现货方面：近期猪价下跌，主要原因是供应端压力集中释放，而需求端处于季节性低谷，供需阶段性错配。供应方面，养殖端为规避三伏天高温带来的育肥热应激风险，以及应对长期亏损下的资金链压力，养殖端加快出栏，规模猪企也进入月度出栏任务冲刺阶段，市场猪源短期激增，直接导致价格承压。需求方面，7月以来恰逢夏季消费淡季，高温抑制居民鲜肉采购意愿，学生放假、工地停工进一步削弱团膳消费，屠宰企业订单不足，对高价猪源的承接力严重不足。

政策方面：农业农村部近期明确表态，当前生猪市场“供强需弱”格局尚未根本扭转，但“边际正在改善”。此时释放上述信号，将对市场收储预期与养殖端情绪产生差异化影响：一方面，边际改善的表态可能在一定程度上削弱市场对短期内启动大规模收储的预期，转而强化市场对政策维持温和调控节奏的判断；另一方面，养殖端情绪或将趋于谨慎乐观，既因供给侧边际改善获得一定信心支撑，又因政策定力持续而避免过度乐观扩张，从而有助于形成理性预期的自我实现机制。

策略方面：当前生猪价格虽已深陷极度疲弱的底部区间，但供强需弱尚未发生根本改变。因此，在研判生猪价格趋势时，应秉承审慎立场，对价格底部反转的预期保持谨慎态度。唯有当产能去化红利逐步兑现，并形成明确证据——例如仔猪领先指数、期限结构、标肥价差等关键信号出现共振时，方可对原有观点进行系统性修正。在操作层面，建议考虑升波类的期权策略。

储备成交积极性高 棉价承压震荡

周一外盘上涨，基准合约收高1.13%，主要因为美国棉花产区天气持续干旱。

国内，种植端，棉花进入花铃关键期，短时高温有所缓解，持续关注天气端的变化对棉花单产的影响。供应端，商业库存持续去化，储备棉成交持续火爆，如若后续持续供应且每日供应量不变，一定程度上缓解供应紧张压力。需求端，下游大多持观望情绪，纺企对原材料随用随采，全球终端消费缓慢，叠加美国新一轮301关税落地，对棉价高度形成抑制。

策略建议：外盘，地缘冲突反复扰动、美国新一轮关税政策落地，多重利空因素共振，但主产区持续干旱为市场提供支撑。国内，天气炒作趋缓，抛储政策及301关税落地对市场形成利空，郑棉价格预计短期承压震荡，中长期新棉减产逻辑未证伪仍为强支撑底色。