谷歌财报“冰火两重天”:云业务暴涨82%净利翻3倍,却因烧钱太多盘后暴跌4%

桑达尔·皮查伊 · 财报电话会

“这季度太惊人了，我们的AI投资正在重新定义业务每个部分的可能性”

近日，Alphabet发布二季度业绩。一份季报，成为AI从持续烧钱逐步走向商业化落地的有力佐证。CEO皮查伊直言底气来自一组扎实的经营数据。

Alphabet二季度营收同比增长24%至1198亿美元，实现连续第第12个季度双位数增长。

最醒目的数据是净利润。GAAP口径下，净利润达1121亿美元，同比增长298%。但接近三倍的利润增幅，并不能完全归功于搜索、云服务等主营业务——财报中“其他收入”达到980亿美元，绝大部分来源于股权投资未实现收益，主要来自Alphabet持有的SpaceX（6月完成IPO）和Anthropic的股份估值上升。这笔收益为净利润贡献了约771亿美元。

因此，评判谷歌真实经营水平，核心仍要看主营业务表现。

抛开账面浮盈，这份财报最大亮点在于：Google Cloud正由集团“第二增长曲线”向可持续盈利的第二大引擎迈进。

营收增速远超预期

市场约64%的增长预期被显著打破，连买方最乐观的75%增速预期都被超越。运营利润达88亿美元，运营利润率由去年同期的20.7%大幅提升至35.6%。在手积压订单首次突破5000亿美元关口，较上季度新增超500亿美元，超过一半预计在24个月内确认收入。

AI驱动增长，企业买的是整套方案

谷歌云本轮高速增长由AI业务主导。皮查伊在财报电话会上提到，企业客户采购的是整套AI解决方案，涵盖算力底座、数据集成、安全合规、智能体开发工具，并非单纯采购大模型。

市场此前普遍担忧AI搜索会侵蚀传统搜索广告收入，但谷歌广告业务交出了稳健答卷。

YouTube广告受世界杯期间17亿独立观众带动。网络联盟广告收入同比微降1%，结构性衰退仍在持续。

AI赋能广告，转化率最高提升50%

谷歌将Gemini深度整合进整套广告体系。电话会议披露，使用AI Max等工具的广告主，在同等广告支出回报率前提下，搜索转化率平均提升约14%-27%，最高可达50%。目前已有50万广告主采用AI Max工具。

云业务高速增长是市场共识的利好，但持续加码的资本开支引发投资者普遍担忧。

单季度资本开支达到449亿美元，同比近乎翻倍，其中约60%投向服务器，40%用于数据中心和网络设备。谷歌同时上调全年资本开支指引：由原先1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，区间中值逼近2000亿美元。

融资超700亿美元，暂停股票回购

资金层面，谷歌本季度暂停了股票回购（去年同期回购132亿美元）。同时，公司于6月通过发行普通股和强制可转换优先股筹集496亿美元，Q2通过发行高级无担保债券筹集约203亿美元，合计融资超700亿美元。

这份财报，展现出谷歌一场押注AI未来的长期博弈。

投入层面，2026年资本开支上限上调至2050亿美元，叠加管理层确认2027年将“显著增长”，市场测算2026至2027两年AI基建总投入有望突破4000亿美元。

三大支撑 vs 三大风险

管理层在电话会上也承认当前模型的代码与智能体编程能力仍需改善。

“投资不足的风险远大于过度投资”

面对外界对投入规模的质疑，皮查伊在电话会上如此表态。CFO阿什肯纳齐则强调，只要回报看起来有吸引力，谷歌就会继续投资。

谷歌这份财报证实，AI商业化并非空中楼阁，云业务、传统广告业务都在持续受益。但与此同时，全球科技企业AI军备竞赛的资本投入规模已达前所未有的水平。

这家长期以充沛自由现金流著称的科技巨头，如今遭遇季度自由现金流转负——这一变化直观体现出AI赛道的竞争激烈程度。

这场围绕AI算力与生态的长期博弈，才刚刚拉开序幕。

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