2026年中信用趋势|光伏制造:行业深度调整,企业信用风险显著分化

我们认为，2026年光伏制造行业仍处于深度调整期，信用质量显著分化。中国市场的新增装机增长趋于饱和，海外市场将贡献更多增量。2026年光伏行业整体产能仍处于过剩状态，价格仍未明显修复，政策将推动光伏产业链上产能的出清与升级。我们预计，2026年光伏企业整体财务状况承压，现金流韧性成为企业生存的关键，资本开支谨慎、再融资压力小、债务率低的企业抗风险能力更强。

我们预计，在全球碳减排共识推动下，光伏作为可再生能源的核心，长期需求前景向好，但中国市场已经趋于饱和，增速受限，2026年起海外新增装机规模将超过中国。为应对愈发严重的贸易壁垒，中国企业的海外产能布局正从东南亚四国向其他地区转移，全球化布局加速推进。然而，海外生产和销售面临着诸多不确定性和多重挑战，考验企业的管理能力。

我们认为，供给端的产能过剩在2026年仍将延续。由于行业进入门槛低，产能持续快速增长，结构性过剩问题显著，产能利用率持续走低，产品价格显著下滑，企业陷入亏损。我们认为，目前制造端和下游应用侧的联合发力将推动行业结构性转型，缺乏技术优势、成本管控能力弱的低效产能将最终退出市场。2026年7月，工业和信息化部联合国家发展改革委、国家市场监督管理总局发布了三项光伏能耗能效强制性国家标准，旨在严控各环节高能耗低效产能，规范光伏行业竞争秩序，推动产业升级。然而，虽然政策在持续推动光伏产业链上产能的出清与升级，但供给端的刚性及需求端增速放缓限制了行业去产能的进程。

我们预计，光伏制造企业的信用质量分化将加剧。头部企业凭借深度一体化布局、领先技术研发、高效全球化运营及稳健现金流管理，展现出一定的抗周期能力。但在低价竞争的市场环境下，企业均面临利润率收缩的压力，光伏制造行业技术更新迭代速度快，研发和产能更新迭代投入在企业利润率承压的情况下进一步增加了其财务脆弱性，现金流韧性是目前企业生存的核心。财务稳健企业普遍具备以下特征：杠杆率低（经调整债务/EBITDA 处于行业低位）、EBITDA 稳定、维持正向经营现金流、资本开支审慎。