海航科技25财报简析海航科技，也就是海科B股，这个公司是做航运的，个头不大，是航运行业的小玩家。 25年这个公司取得的收入分裂，收入同比增加37.99%，归母净利润同比下降17.36%。 究其根本，是海科加大了商品贸易，导致收入变高。而主业航运收入，其实是有所下降的。 商品贸易是个苦活累活，24年这块收入是5.47亿，毛利率3.1%。25年这块收入翻了一倍左右，变成10.43亿，毛利率是2.4%左右。 而主业航运24年收入是5.6亿，毛利率是12%左右。25年收入是4.79亿，毛利率是7.9%。 很明显，海航科技主业表现不好，呈下降趋势。 这一方面是行情不好，干散货大盘行情偏弱，另一方面是海航的船队老化，要做更新迭代。海航计划这两年卖掉三艘老船，再买几艘新船，25年也有3艘自有船舶进坞维修，这些因素加在一块，导致了25年收入的诡异。 很明显，海航科技不是一个很适合长期持有的优质资产，好在我也只是打算做套利，因此弄清他的一些家底就可以了。 资产质量上来说，海航还是很不错的。 25年财报显示，他有息负债大约12.4亿，而类现金资产有46亿左右，后者足以覆盖前者。 应收账款方面，24年只有240万，25年暴增3413%，达到8449万，主要是商品贸易增长导致的。 25年财报没有披露应收款的详细信息，但商品贸易这方面，就是运过去卖掉，应该问题不大。 现金流方面，收入是15.4亿，现金流量表的销售商品提供劳务收到的现金是14.8亿，后者除以前者，是0.96，收现比也可以，挺不错，问题也不大。 可以看出来，资产质量这块，海航科技是非常不错的。 维持回购需要资金完全不需要担心。 海航的问题是，历史遗留。 之前海航科技的大股东，海航科技集团胡乱瞎搞，激进扩张大笔举债收购航空地产物流等公司，然后资金链破裂，21年进入破产重整，现在海航科技的实控人是债权人组成的信托平台。 而过去大股东乱搞期间，海航科技也被迫为很多关联公司进行了大量担保，至今海航科技还需要为这些担保头疼。不过母公司充足过后，海航科技已经和各大信托债权人签署了和解协议，分批折现了结了担保责任，截至目前，剩余的历史担保规模已经很小，只有几亿级别，对比40多亿类现金，问题已经不是很大。 海航科技手里还有块宝，就是他持有中合担保26.62%的股权，这个公司质量也不错，是国内极少数常年维持AAA主体评级的全国性商业融资担保公司。 仅25年，这部分股权给到海航科技的分红就有3993万，而24年的分红是2662万，这个分红金额还是非常可观的。 虽然这部分股权，因为前大股东瞎搞原因被冻结了一部分，导致卖不掉无法出手，但价值还是蛮高的，在账面上显示的价值是20亿出头，实际上出手肯定会打折，但就算对半砍，实际上也值10亿以上了。 这也是个小聚宝盆，以后如果股权冻结问题解决了， 或者这个公司上市了，那么这部分股权价值也会增加。 盘点下来，海航科技家底还是不错的，虽然这两年要换船，买新船，但目前来说，手里资金充裕，回购完全没压力。 整体看下来，海科B股的套利，托底还是不错的，成功概率也有。 以上是对这个公司的一些看法。
