阿里巴巴公司深度报告:全栈AI飞轮加速,阿里云重估正当时(附下载)

本报告为阿里巴巴-W（9988.HK）深度研究报告，重点回答市场关注的阿里云及AI业务核心问题：阿里云竞争壁垒来源、平头哥PPU软硬协同降本路径、Qwen模型迭代对MaaS商业化的带动，以及AI云、MaaS及模型应用服务对阿里云收入和盈利的增量贡献。

阿里云以32.8%份额位居2025年中国IaaS公有云市场第一，亚太份额22.5%保持领先。平头哥真武系列芯片累计交付56万片，60%以上服务外部客户，年化营收突破百亿元。管理层预计包含MaaS的模型及应用服务年化收入将在今年6月达100亿元，年底达300亿元，一年内AI相关收入占云外部收入比例将超过50%。 

阿里云竞争壁垒在于"千问大模型+MaaS平台+平头哥芯片+公有云基础设施"全栈产品能力及工程化交付能力。PPU软硬协同有望通过硬件降本、软件适配与MaaS需求放量形成正向循环，中性情况下可使推理业务毛利率提升约8.4个百分点，对阿里云毛利率贡献达1.3个百分点。Qwen3.7-Max位列国产模型第一，token定价向高端模型靠拢。阿里云正从"卖资源"向"卖智能能力"升级，估值逻辑有望从传统云IaaS/PaaS向"AI云+MaaS平台型资产"切换。

报告全文可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载

（报告来源：国联民生证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

我们组建了研究报告知识星球社群，加入后您可以享受以下服务：

1、星球中分享最新、专业、深度有价值的行业研究报告、投行报告、白皮书、蓝皮书、公司研报等。报告持续更新；

2、会员可以用提问方式单独获取需要的报告，满足个性化需求；

3、星球中海量研究报告PDF高清版，无限制下载；

4、4000+会员使用的研究报告宝库值得您信赖；

扫描下方二维码加入星球

业务咨询、商务合作：136 3162 3664（同微信）

温馨提示

应广大粉丝要求，「报告研究所」成立了报告交流群，欢迎各位公司、企业、投行、投资机构、政府机构、基金、创业者朋友加入！

这里能且不限于：“每日分享多篇研究报告、行业交流、报告交流、信息交流、寻求合作等......”

入群方式：添加助理微信【touzireport666】，发送「个人纸质名片」或「电子名片」审核后即可入群。