汇丰:能源行业数据与主题变化观察

西门子能源报价自2026年4月高点回落约19%，而同期FTSE World Industrials指数上涨约1%。HSBC在最新报告中认为，即将于8月5日公布的第三财季业绩已在一定程度上被市场提前定价。报告的核心判断是：燃气轮机订单增长节奏和海上风电业务的盈利拐点，是当前市场对西门子能源定价分歧最大的两个变量。

，主要基于对同业GE Vernova的估值倍数上修以及对西门子能源自身盈利预测的微调。，而是HSBC对三大业务板块——燃气服务、电网技术和西门子歌美飒——各自周期属性的区分。

1.燃气服务业务与近期数据观察

HSBC指出，燃气服务业务的核心争论在于2026年下半年和2027年涡轮机订单增速，以及2030年之后的供需平衡。西门子能源管理层预计，未来几年全球燃气轮机（含联合循环）年市场容量维持在110-120GW。这一判断与三菱重工5月给出的70-100GW指引形成明显差异。三菱重工预计其自身订单将同比下降。

HSBC认为，西门子能源的订单承诺总量（GW commitments）有望在2026财年达到90-100GW，而GE Vernova的目标是到2026年底达到125GW。订单储备的转化速度，尤其是预约协议（SRA）向正式订单的转换，是决定未来几个季度订单可见度的关键。报告预计第三财季燃气服务订单约80亿欧元，同比增29%，但环比第二财季的88.7亿欧元有所回落。

2.电网技术业务与近期数据观察

与燃气服务的周期性争论不同，HSBC将电网技术定位为更具结构性的增长故事。报告认为，电网设备订单的韧性来自两个方向：一是广泛的电气化趋势带来的新增需求，二是老旧电网的改造与扩容需求。在美国市场，高增长正推动定价上行，而欧洲市场定价相对稳定。

HSBC预计第三财季电网技术订单约56.7亿欧元，同比增34%，环比第二财季的70亿欧元有所下降，但降幅小于燃气服务。从全年看，电网技术订单的H2回落幅度预计更温和，反映出该业务受长期合同和基础设施研究周期支撑的特点。

3.西门子歌美飒有望在H2实现业务与近期数据观察

西门子歌美飒是西门子能源近年最大的利润影响。HSBC预计该业务在第三财季仍将录得约1000万欧元的亏损，但亏损幅度已从去年同期的4.38亿欧元大幅收窄。报告认为，得益于海上风电的高交付量，歌美飒有望在2026财年下半年实现整体盈利。

但报告也提及一个更长期的讨论：当前海上风电的高交付水平可能在2028-2029年消退。HSBC的观点是，欧洲2030年后拍卖量上升和项目可见度改善，可以缓解这一短期逆风。这一判断的成立，取决于各国海上风电拍卖的执行速度和电网接入条件。

4.业务与近期数据观察

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Original report: 18-HSBC-Siemens Energy AG -ENR.GR-报告观点- Cyclical support amid cautious market mood-260724

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