一、业绩概况：半年净利预增超五倍，研发加码下盈利弹性显著释放
公司于 2026 年 7 月发布半年度业绩预告，2026 年上半年预计实现归母净利润区间 7.9 亿元至 8.7 亿元，同比增幅区间 513.25% 至 575.35%；扣除非经常性损益净利润区间 6.9 亿元至 7.7 亿元，同比增幅区间 377.10% 至 432.41%，对应基本每股收益 0.71 元至 0.78 元，业绩实现跨越式上行。
本次高增具备双重支撑逻辑，一方面国内商业化创新药终端销售持续提速，主业经营收入稳步扩容；另一方面上半年密集落地多笔海外创新药授权交易，当期确认大额首付款，形成增量收益。值得重点关注的是，报告期内公司研发投入同比增幅超过五成，在持续加大管线研发投入的背景下仍实现盈利大幅增长，验证公司创新药商业化变现能力与海外 BD 交易兑现能力同步走强，经营质量持续优化。本次预告数据已与年审会计师完成预沟通，双方不存在数据分歧，最终财务数据以正式半年报披露为准。
二、内生增长：四款 1 类创新药形成稳定现金流，核心品种持续渗透放量
公司已落地四款自主 1 类创新药商业化布局，全部纳入国家医保目录，覆盖静脉麻醉、术后镇痛、神经痛、糖尿病四大赛道，构成业绩基本盘核心支撑。核心品种环泊酚注射液打破进口丙泊酚长期垄断，国内静脉麻醉市场份额稳居首位，2025 年全年销售额约 17 亿元，覆盖超两千五百家医院，2026 年 5 月顺利通过美国 FDA 审批，成为首款登陆美国市场的国产静脉麻醉创新药，打开海外商业化空间。其余三款创新药苯磺酸克利加巴林、考格列汀、安瑞克芬注射液依托医保准入优势持续拓展院内渠道，2025 年四款创新药整体销售收入同比增长超五成，2026 年上半年延续高增长态势，为公司提供持续性、可复制的主业增长动能。
公司搭建覆盖麻醉镇痛、呼吸、自身免疫、肿瘤、代谢慢病的完整研发管线，现有 26 个 1 类创新药项目处于临床前至 III 期不同阶段，千余人研发团队持续输出差异化小分子候选分子，长期保障国内创新药管线迭代与持续放量潜力。
三、外延变现：海外 BD 业务集中兑现，上半年多笔大额授权落地拓宽收益渠道
BD 海外授权是本期业绩弹性的核心增量来源，2026 年上半年公司连续与四家海外头部药企达成独占许可合作，潜在总交易规模突破六十亿美元，当期集中确认多笔交易首付款，形成大额授权收入增厚当期利润。合作标的覆盖呼吸、镇痛、肿瘤、自免四大前沿赛道，交易对手包含艾伯维、礼来、Nuvectis、AirNexis 等国际药企龙头，充分印证公司小分子创新研发平台获得全球医药行业认可。
分项目来看，上半年落地合作包含 PDE3/4 双重抑制剂、Nav1.8 镇痛双靶点、BRAF 肿瘤抑制剂、补体 FB 自免抑制剂等差异化候选分子，合作模式以大中华区以外全球权益独家授权为主，交易对价普遍包含首付款、临床里程碑、销售分成三层收益结构。当前公司仍留存十余款具备 BD 价值的临床阶段分子及四十余项临床前储备化合物，中长期海外授权储备充足，BD 业务有望持续贡献阶段性收益，同时借助海外药企资源加速候选分子全球临床开发进度。
四、中长期成长逻辑：国内商业化稳步推进，国际化双线打开增长天花板
国内市场层面，公司将持续深耕四款已上市创新药的渠道覆盖与适应症拓展，同步推进多款在研品种进入 III 期临床与上市申报，琥珀酸思普可泮片等全新机制补体类新药已于 2026 年 7 月获批上市，持续丰富国内商业化产品矩阵，创新药收入占比有望持续提升，逐步替代仿制药成为营收核心支柱。
海外市场形成双路径成长体系，其一为自主创新药出海销售，环泊酚美国获批后将逐步启动海外学术推广，切入规模近 28 亿美元的美国静脉麻醉市场；其二为持续输出候选分子海外授权，依托成熟小分子研发平台持续对接全球药企，常态化兑现首付款与临床里程碑收益，形成稳定的一次性收益补充。公司搭建五处现代化生产基地，具备海内外创新药规模化生产配套能力，支撑国内放量与海外商业化交付需求。
五、核心风险提示
第一，海外授权业务收益不确定性风险。各笔 BD 协议约定的里程碑款项需满足临床、上市等多重前置条件，款项到账存在时间与金额波动，后续新增授权交易落地节奏无法持续稳定预期。
第二，创新药销售不及预期风险。国内医院准入进度、医保支付政策、同类竞品上市分流患者，均可能放缓核心创新药院内放量速度。
第三，研发投入与临床进度风险。公司持续加大研发开支，若多款在研品种临床数据未达预期、申报进度延迟，将抬升研发成本、延缓管线兑现周期。
第四，行业竞争加剧风险。麻醉、镇痛、呼吸赛道同类创新药持续申报上市，竞品降价、渠道争夺将压缩产品盈利空间。
