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上周四，美股七巨头创下2025年4月以来最大单日市值跌幅，一夜蒸发7970亿美元。导火索还是谷歌跟特斯拉的两份财报引发的余震。不过看指数的话，整体来说幅度比较克制。
周末出了个利好消息，美国暂停了持续13夜的对伊空袭给谈判留空间，伊朗确认对等停火。布伦特一度重挫7.4%回到90美元下方，美股盘前全线上攻，纳指涨约1.2%。
但本周的反弹能否持续，需要关注以下重要节点：
1.周三FOMC决议+沃什记者会，市场压倒性预期按兵不动（3.50%–3.75%），但六月点阵图19人里有9人年内要加息，期货在为未来6-12个月定价两次加息。无论动不动，异议票的数量和方向本身就是信息。当晚盘后，微软和Meta放榜。四个小时内连续消化贴现率和分子端的双重裁决，这是全周波动率最高点。
2.周四盘后苹果、亚马逊，叠加二季度GDP初值。
3.周五六月PCE（核心预期同比3.4%）+雇佣成本指数+日本央行收官。
4.SK海力士、三星、铠侠三大存储巨头本周集中出财报。
微软、Meta、苹果、亚马逊四家合计约占标普500指数17%的权重。裁决标准是单一的：现金转化率。微软看Azure增速与capex指引的比值，Meta看AI推荐系统的广告效率能不能对冲数据中心投入，亚马逊看AWS利润率对capex的消化，苹果看它作为非capex巨头的避险成色。
任何一家复制谷歌式财报：收入亮眼、FCF恶化、capex上修，这波反弹都会立刻反转。
策略上来说，这周还是以降低仓位为主，不做方向性押注。
今天大 A长鑫上市，天降股王的位置。资金的博弈也比较激烈，最近我也会持续关注一下长鑫的表现。美股这边的存储需要注意投降式下跌之后技术性反弹随时会来，但左侧的纪律不变。等本周存储三巨头的指引：看HBM的长约结构是否与商品级DRAM/NAND脱钩，看capex指引是扩产还是克制。三家集体克制，供给纪律叙事就会提前终结见顶担忧，那才是右侧信号。
最后，产业方向上，还是要做收款方的逻辑。无论财报怎么被解读，四家管理层都不会削减AI基础设施投入。谷歌已经把上限提到2050亿。
争议只在市场给这些支出什么估值，不在支出本身。这意味着账单的收款方：设备（本周科磊先验证）、电力配套、第三方算力租赁享受着需求确定、股价挨打的错配。
关键位置是指数上7400，这是本周多空分界，上方阻力先看7429、再看7620。仓位继续维持哑铃配置：一端低capex现金奶牛与防御，一端capex收款方，中间的高估值支付方和存储左侧继续回避。
最后，在现金流问题得到财报层面的正面回答之前，所有反弹都只是波动，不是趋势。
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