本周美股重要财报一览

核心判断

下周不是普通的“科技股财报周”，而是一次对AI资本开支的集中审判。

前面抓到的重点非常准：Google云收入增长82%、总收入超预期，但因为季度自由现金流为负59亿美元，并把2026年资本开支上调至1950亿—2050亿美元，股价仍然下跌。所以下周市场看的不再只是EPS，而是：

AI收入增长速度，能不能追上资本开支、折旧和自由现金流恶化的速度。

这是微软、Meta、亚马逊共同面对的考题。Reuters：Google云增长与资本开支⁠

另外还要注意宏观叠加：

周三11:00 a.m. PT：美联储决议；11:30沃什记者会。

周四5:30 a.m. PT：二季度GDP、PCE与核心PCE。

周三盘后才是微软、Meta、ARM、LRCX、QCOM。

周四盘后是苹果、亚马逊、RDDT、RBLX。

因此，本周期权隐含波动包含了美联储和PCE风险，不完全是单纯的财报波动。美联储官方日程⁠

第一梯队：真正决定纳指方向

1. 微软：全周最重要的一份财报

微软上季度Azure增长40%，公司对本季度的指引是39%—40%；本季度市场已经把“接近40%”当成最低合格线。微软上季度官方数据⁠

我的判断：

财务数字超过预期的概率仍然较高。

但是股价要上涨，Azure最好达到40%—41%以上。
如果Azure只有39%，同时季度CapEx超过400亿美元、自由现金流继续下降，可能再次上演“财报好但股价跌”。

商业剩余履约义务、Copilot付费席位和AI收入增速，必须证明投资确实在转化为收入。

所以微软是“业绩可能不错，但资本开支决定股价”的典型。

2. Meta：广告业务能否继续养得起AI

Meta上季度收入增长33%，Q2公司指引为580亿—610亿美元，目前市场预期已接近指引上限；也就是说，只达到600亿美元未必足够。Meta Q1及Q2指引⁠

关键看三项：

广告展示量和广告单价能否继续同时增长。

Q3收入指引是否强于市场预期。
是否再次上调资本开支或总费用指引。

Meta比微软有利的一点是：AI已经直接改善广告推荐和转化率；不利之处是，市场担心它逐渐从高利润互联网公司变成重资产数据中心公司。

我的基准判断是：数字超预期概率偏高，但如果再次扩大CapEx，盘后可能先涨后跌。

3. 亚马逊：四大科技股中上行弹性可能最大

亚马逊公司指引是1940亿—1990亿美元；市场预计AWS增长约31%、AWS利润率约33.8%。亚马逊官方Q2指引⁠

真正的多空分界线：

AWS增长达到32%以上、利润率守住约34%：明显利好。
AWS只有29%—30%，同时把全年CapEx从约2000亿美元继续上调：明显利空。
零售利润率与广告业务可提供支撑，但不足以抵消AWS失速。

Google云增长82%不能与AWS直接比较，因为Google云基数较小；但心理上已经抬高了市场对微软和AWS的要求。

在四家公司中，我认为亚马逊的预期已经有所降温，因此如果AWS明显超预期，股价的向上弹性可能最好；反之，CapEx超过2100亿美元而自由现金流恶化，会再次打击估值。

4. 苹果：数字可能很好，但估值要求更加苛刻

市场预计苹果营收约1081亿美元、EPS约1.88美元。S&P Global苹果财报预览⁠

关注顺序：

中华区是否继续恢复；
iPhone收入及换机周期；
服务收入能否保持双位数增长；
内存涨价对毛利率和未来产品价格的影响；
Apple Intelligence在中国的推出时间和AI硬件升级周期。

苹果不像Google、微软那样面临巨额AI数据中心资本开支，但股价已经反映了很高的增长预期。因此，仅仅小幅超预期可能不够，需要下季度指引也强。

AI基础设施：最值得跟踪的第二梯队

BE：全周波动最大的AI电力财报

Bloom Energy周二盘后发布。市场预计收入约8.2亿美元、调整后EPS约0.36—0.40美元；期权定价的周度波动接近±27%。

上季度收入增长约130%，并把全年收入指引提高至34亿—38亿美元。它与Brookfield的AI电力融资框架又扩大到250亿美元。Reuters：Bloom与Brookfield合作⁠

但要特别分清：

250亿美元融资框架，不等于250亿美元积压订单，更不等于已经确认的收入。

财报要验证的是实际订单、交付速度、毛利率、现金回收和新增数据中心客户。BE很可能交出高增长数字，但它也是最容易出现“好财报仍暴跌”的股票之一。

VRT：数据中心电力与液冷的核心验证

VRT周三盘前，市场预计收入约33.8亿美元、EPS约1.43美元，期权隐含波动约±11.4%。

上季度收入增长30%，年初积压订单达到约150亿美元。Vertiv官方Q1数据⁠

重点不是单纯营收，而是：

新订单增速；
book-to-bill是否继续高于1；
积压订单有没有继续增长；
液冷与高压直流产品的收入转化；
毛利率有没有被扩产和原材料成本侵蚀。

VRT基本面很强，但市场预期同样极高。

半导体设备和零部件

LRCX：周三盘后。预期收入约66.6亿美元、EPS 1.68美元。看HBM、先进封装、NAND升级以及2027年设备支出；简单达到公司原有指引并不算惊喜。

KLAC、TER：周二盘后。重点分别是先进制程检测、HBM/AI芯片测试。两只期权隐含波动约±19%和±16%，已经非常昂贵。

ARM：周三盘后。公司此前指引约12.6亿美元和EPS 0.36美元；周度隐含波动接近±20%。必须证明数据中心CPU、AGI CPU与更高版税架构正在转成收入，普通的“略微超预期”可能远远不够。

QCOM：相对低预期。手机业务承压、苹果自研基带是长期风险；汽车、IoT、AI PC和数据中心指引才是潜在惊喜来源。

RMBS：周一盘后。它不是HBM制造商，主要受益于DDR5接口芯片和内存IP；应关注产品收入、授权收入和毛利率。

CLS：周一盘后。它能验证AI服务器、交换机和高速网络设备是否真正进入批量出货。

AXTI：周四盘后。重点是InP衬底订单和光通信需求，而不是几分钱的EPS差异。

APLD、NVTS：更多是项目交付、融资与设计导入故事，合作公告不能替代实际收入，投机性明显更强。

AI应用与金融科技

RDDT：基本面比股价印象更好

Reddit上季度收入增长69%至6.63亿美元，调整后EBITDA率达到40%，Q2公司原指引为7.15亿—7.25亿美元；当前市场预期已经提高到约7.31亿美元。Reddit官方Q1结果⁠

因此本季度需要：

营收明显超过7.31亿美元；
DAU、ARPU继续增长；
Q3指引强劲；
解释Google流量依赖及数据授权模式。

RDDT是少数能够从AI搜索和广告中获益、同时不需要承担巨额AI资本开支的公司。但Google流量和数据授权争议是新的风险。周度隐含波动约±13.6%。

RBLX：EPS不是重点

Roblox上季度收入增长39%、bookings增长43%，但因年龄验证和安全措施拖累用户增长，公司下调了全年指引。Roblox Q1股东信⁠

本季度需要看到：

DAU停止连续下降；
使用时长恢复；
bookings稳定；
年长用户和付费用户增长；
不再下调全年指引。

周度隐含波动约±15%，属于真正的转折型财报，而不是稳定增长型财报。

近期关注的AI电力主题对应

本周对AI电力缺口的验证价值，我会这样排序：

BE：现场发电需求与燃料电池订单；
VRT：数据中心供配电、散热和液冷；

PWR：输电、变电站和电网施工积压订单；

Dominion Energy：北弗吉尼亚数据中心负荷；

CCJ：核燃料与Westinghouse，属于长周期；

XOM、CVX：主要仍由油价、产量、炼化利润和股东回报决定。

因此，XOM或CVX财报超预期，并不能直接证明“AI天然气发电需求正在进入利润表”；BE、VRT和PWR的财报更有验证意义。

期权市场的风险温度

截至7月24日收盘附近，周度期权大致定价：

AAPL：±4.3%
MSFT、AMZN：约±7.2%
META：±8.4%
VRT、HOOD：约±11%—11.5%
LRCX：±12.6%
RDDT：±13.6%
RBLX：±14.8%
ARM：约±19.6%
BE：约±27.3%

这些数字会在周一继续变化，而且包含美联储与PCE风险。大型科技股期权快照⁠、高波动财报名单⁠

我的最终排序是：

决定大盘：MSFT ＞ AMZN ＞ META ＞ AAPL

验证AI基建：VRT ＞ BE ＞ LRCX ＞ ARM ＞ CLS/RMBS

最值得观察的AI应用：RDDT

最危险的财报赌博：BE、ARM、KLAC、RBLX

最容易“业绩好但股价不涨”：VRT、LRCX、BE、CLS、META

尤其周三盘后多家公司同时发布，加上当天美联储决议，第一段盘后波动很可能误导；最好等电话会议指引出来，再判断真正方向。