哈喽大家好！我是Husky。
随着 7 月进入下半，美股的新一季度的财报季也拉开了帷幕。
上周，Netflix 和 ASML 率先公布了财报；而这周，谷歌的财报也为下周各大科技厂的财报奠定了基调。公司们的业务都有条不紊地在继续发展，可股价却表现平平甚至下跌，这是为什么？今天的文章就会和大家一起梳理一下这些公司的财报内容，看看股价表现不佳到底是因为业务有隐忧，还是出于什么其他的原因。
除了这些技术公司以外，作为信用评级寡头垄断的穆迪公司（MCO）也在本周发布了财报。由于其信用评级的业务和我所持股的标普全球（SPGI）有很大重叠，MCO 的财报往往也能成为 SPGI 财报的风向标，因此文章的最后也会快速过一下，为下周的 SPGI 财报做做铺垫。
Netflix (NFLX) 财报
Netflix在 7 月 16 日发布了 2026 财年第二季度财报。本次财报展现了公司扎实的财务基本面，营收与每股收益（EPS）均符合市场预期，经营利润率持续保持高位，且全年广告业务与利润率目标也在有条不紊地推进。然而，由于第三季度营收指引偏向谨慎，加之管理层减少披露部分观看指标带来的市场担忧，导致财报公布后股价遭遇应激性下跌，盘后及次日大跌约 9%。
财务数据与财报电话会议总结
营收 (Revenue)：$125.6 亿（同比增长 13.4%，恒定汇率下增长 12%），基本符合分析师预期的 $125.8 亿左右。这主要得益于会员大盘的稳步扩展、价格调整以及广告版（Ads Tier）变现能力的增长。
盈利 (EPS)：每股收益为 $0.80（去年同期为 $0.72，同比增长 11.1%），微超预期的 $0.79；净利润达到 $34.01 亿（同比增长 9%）。
经营利润与利润率：本季度营业利润 (Operating Income) 为 $41.93 亿，同比增长 11.1%；营业利润率 (Operating Margin) 维持在 33.4% 的高位，显示出出色的成本控制力与规模效应。
自由现金流与股东回报：本季度自由现金流 (FCF) 为 $15 亿，公司在本季度进行了 $47 亿的大规模股票回购。管理层重申了全年 31.5% 的营业利润率目标，并预计 2026 全年广告收入将翻倍至约 $30 亿。
业绩指引 (Guidance)：预计 2026 财年第三季度营收同比增长约 12%，为 $128.6 亿，营业利润率为 33.2%。公司将 2026 全年营收指引微调至 $510 亿–$514 亿（区间对应同比增速 13%–14%）。
Earnings Call 重点：
营收增速放缓与增长模式切换：针对营收同比增速放缓至 12%–13%（Low-Teens 区间），管理层表示这完全符合预期。主因在于此前“打击密码共享（Paid Sharing）”政策带来的高基数效应正在消退，公司的增长引擎已从过去的“爆发式纯拉新”平稳过渡至“会员基数稳健扩大 + 价格精细化调整 + 广告变现（Ads）”的多轮驱动模式；管理层强调，相比于单纯追求极端的高营收增速，公司更专注于将经营杠杆最大化，保持高企的营业利润率（33.4%）与强劲的现金流质量。
直接辟谣 Q2 观看量放缓忧虑：面对此前市场关于“第二季度用户观看数/时长下滑”的传言，管理层在电话会上直接进行了澄清辟谣！管理层明确表示第二季的用户参与度和留存率依然维持在极佳水平，打破了市场猜测。
指标披露调整与观看质量逻辑：对于减少/停止披露具体观看小时数（Watch Hours）与订阅数字的争议，管理层再次强调“观看时长并不等于观看质量”。随着套餐形态（广告版/共享版）、内容形态（直播/游戏/播客）的多元化，单一的观看小时数已无法精准衡量平台的真实商业变现价值。
Video Podcast 与 Live 直播前景广阔：管理层重申了对 Live 体育与现场直播（如 WWE、NFL 圣诞大战等）以及视频播客（Video Podcasts）的极高重视。这些高频沉浸式场景极大地破除了传统“追完剧就退订”的周期，同时为品牌广告主提供了无可替代的黄金曝光位。
广告版（Ads Tier）推进顺畅：广告业务的发展有条不紊，随着自有广告技术平台的升级与 CPM 变现效率的提升，全年广告收入将轻松突破 $30 亿门槛，成为极具潜力的第二增长曲线。
AI 赋能全流程：AI 正深度融入 Netflix 的底层基础设施，从极致精准的推荐算法（拉长留存）、个性化广告匹配（提升 CPM 价值），到内容制作与后期剪辑的效率提升，AI 将持续为 Netflix 释放经营杠杆。
市场反应：下跌约 9%
尽管基本面依然稳健如初，但股价在财报后仍出现了约 9% 的明显回落（股价回调至 $67 附近），这主要反映了市场目前在情绪与资金偏好上的微妙心态：
指引增速不及高预期：Q3 营收增长指引（12%）略低于部分分析师此前最乐观的预测，且全年指引区间有所微调，导致部分追求短期高爆发力的动量资金选择出走。
透明度担忧与缺乏兴奋点：管理层进一步淡化观看时长等传统指标的披露，引发了部分机构对“未来增长透明度”的疑虑。此外，在当下全网资金热点被半导体和 AI 硬件链条高度垄断的宏观环境下，流媒体行业暂时缺少能刺激短期炒作的“性感叙事”，估值因而承压。
我的观点
这次财报我觉着没啥新鲜的，证明了 Netflix 业务依旧稳定，我对 Netflix 的态度也没有变化，依旧看好！
全行业唯一的“现金流大牛”：当迪士尼、华纳兄弟探索（WBD）、派拉蒙等同行还在为盈利线或巨额债务纠结挣扎时，Netflix 依旧是全行业唯一能稳定贡献高额利润与强劲正向自由现金流（FCF）的超级印钞机。对于内容行业而言，即使短期内缺少爆款剧集，也完全不用担心——极度雄厚的造血能力和规模效应保证了其内容管线可以源源不断地砸出优质内容，爆款迟早会来。
高度信任管理层：我同样赞同管理层“观看时长不等于内容质量”的判断。管理层在电话会上直接打消了第二季度观看数下降的忧虑，干脆利落。从打击密码共享到推出广告版，再到放弃高价收购 WBD 锁定 28 亿分手费，管理层展现出了极其卓越的战略定力与财务纪律，我依然毫无保留地相信这支管理团队。
多元增长引擎与 AI 赋能：Video Podcasts 和 Live 直播展现出了很好的发展前景，广告业务也在按部就班快速体量翻倍；同时，AI 对 Netflix 推荐系统、广告匹配及生产成本控制的帮扶是实打实的。结实的商业增长加上 Netflix 雄厚的技术基础，使得 Netflix 的护城河在一步步被拓宽。
情绪误伤带来的买入机会：今年以来，Netflix 股价在 WBD 收购案尘埃落定之后就一直向下走。加上今年的市场兴奋点全在半导体和 AI 硬件行业，使得 Netflix 这种基本面健康、但缺乏短期刺激点的优质资产被无情压制，P/E 已经落在了 20 左右了。我认为，这种因缺少短期炒作热点而导致的估值回撤，恰恰是长期价值投资者梦寐以求的“捡漏”机会。
我的评级：Strong Buy！
Netflix 的基本面没有任何问题，而当前的股价回落纯粹是市场短期情绪错配与资金偏好转移的结果，这对我而言是一个出色的买入时机。我会借这次财报后的回调多买一些，进一步增大 Netflix 在我投资组合中的持股比例！
Alphabet (GOOG) 财报
Alphabet (Google 母公司) 在本周三发布了 2026 财年第二季度财报。本次财报展现了 AI 驱动下的强劲增长，营收和云业务均显著超出市场预期。但在亮眼数字背后，巨大的资本开支计划和由此导致的自由现金流转负引发了市场对短期利润率的重估，导致财报后股价表现承压。
财务数据与财报电话会议总结
营收 (Revenue)：$1,198 亿（同比增长 24%），高于市场预期的 $1,165 亿。这主要得益于云服务和广告业务的稳健增长。
盈利 (EPS)：每股收益为 $9.11，大幅高于预期。其中包含了来自股权投资的非经营性收益；若剔除这部分约 980 亿美元的水分后，当季核心营业利润为 408 亿美元（同比增长 30%），对应的核心每股收益大约在 $3.3 至 $3.5 左右，展现出极强的核心主业盈利增速。
云业务表现：谷歌云（Google Cloud）营收为 248 亿美元，同比猛增 82%，营业利润突破 88 亿美元，成为本季最大亮点。
其他业务部门表现：
搜索及其他广告收入：$633 亿美元，同比增长 17%。
YouTube 广告收入：$111 亿美元，同比增长 13%。
资本支出 (CapEx)：本季度达到 $449 亿美元，环比增加近 26%，同比更是直接翻倍，反映了对 AI 基础设施的极其激进投入。
Earnings Call 重点：
AI 商业化与云端爆发：Gemini Enterprise 在企业端的渗透非常迅速，全球 Fortune 100 强企业中已有近 90% 正在深入部署，算力与基础设施需求呈现爆发式增长。
搜索主业打破“AI 颠覆论”：AI Overviews 和 AI 搜索功能的渗透不仅没有分流流量，反而带动了更高的用户使用频率与查询量，广告转化效率保持稳健。
资本支出与现金流影响：管理层宣布将 2026 全年 CapEx 指引从 1,800 亿 – 1,900 亿美元大幅上调至 1,950 亿 – 2,050 亿美元。由于单季近 450 亿的高额资本开支挤压，运营现金流为 391 亿美元，导致自由现金流（FCF）出现约 -59 亿美元的单季负值。
市场反应：下跌 6%
尽管财务数据非常强劲，但股价在财报后的下跌反映了市场目前的复杂情绪：
资本支出与现金流担忧：市场对谷歌如此大规模的烧钱建设数据中心和算力基础设施感到警惕。投资者担忧高额的 CapEx 会在短期内持续挤压自由现金流和利润率。
AI 军备竞赛成本过高：华尔街在赞赏云业务 82% 恐怖增速的同时，对不断加码的资本支出指引保持戒备，担心回报周期被拉长。
我的观点
本次财报继续证明了谷歌是一家多么优秀的公司！
云业务强劲且有订单底气，高 CapEx 无需担忧：谷歌云高达 82% 的增速和企业端的广泛采用，说明巨额的 CapEx 背后有着坚实的客户需求和业务底气支撑，并不是在瞎花钱。本季度由于资本支出，自由现金流虽然转负，但这属于特定发展阶段的单次影响。谷歌本身资产负债表极其优异，完全有能力支撑这种战略性投入。
挤掉水分后的 EPS 增长依然十分可观：虽然财报披露的 EPS（$9.11）由于包含了巨额投资账面收益而带有较大“水分”（主要来自于对 SpaceX、Anthropic 等独角兽公司的估值重估），但剔除这些后，核心营业利润依然实现了 30% 的强劲增长，证明了主业的印钞能力依然在高速运转。
搜索与广告彻底打消颠覆论：除了云和 AI，搜索、广告、YouTube 等传统基本盘依然在按部就班地稳健增长，用实际数据彻底击碎了此前市场对 AI 会颠覆 Google 广告根基的悲观论调。
关于对 Gemini 模型的质疑：近期随着 Anthropic / OpenAI / Kimi 等各种新一代大模型的发布，人们开始谈论说 Gemini 是不是要跟不上了。我认为，科技创新（尤其是现在的 AI 大模型）本来就是你追我赶的波浪式发展，没准 Google 过两天发个新模型就又能重新霸榜。而且我认为 Google 的优势在于，相比于其他纯模型公司，Gemini 是不是最厉害的并没有那么重要。Google 厉害的地方在于，它既有 Gemini 模型，又有硬件（TPU 等），还能把 AI 完美分发，无缝地融合进 Search 和 Chrome 中。也正是因为如此，Gemini 无论是个人端还是企业端都有极高的 adoption rate。这种情况下，谷歌无需一直做模型领头羊，只要能跟上大部队就足够它赚钱了！
我的评级：观望，伺机买入！
谷歌一直是我心目中的好公司，早就在我的 watchlist 上了。虽然今年开始的这个 portfolio 还没抓住机会买入，但这次财报后股价因为短期情绪回撤下跌了点，如果接下来继续往下跌，出了比已有持仓更好的机会，那么我打算开始认真好好布局！
ASML 财报
ASML 在 7 月 15 日发布了 2026 财年第二季度财报。本次财报各项核心数据均超越市场预期，并全面上调了全年业绩指引。然而由于此前股价已处于历史高位，财报后股价表现十分平静，呈现出“业绩极好，但股价基本没咋动”的局面，是典型的已经 price in 了超预期业绩的股价状态。
财务数据与财报电话会议总结
营收 (Revenue)：€93.26 亿（同比增长 21.2%），击败市场预期的 €91 亿左右，超出公司官方指引上限。
盈利 (EPS)：每股收益为 €7.59（折合约 $8.69，同比增长 28.6%），大幅击败华尔街预期的 $7.95。
净利润 (Net Income)：€29.18 亿（同比增长 27.4%），远超市场预期。
毛利率 (Gross Margin)：54.0%（同比增长 0.3 个百分点），触及公司指引上限，击败预期。
装机管理服务 (Installed Base)：营收 €27.62 亿（同比增长 29.4%），超出指引约 €3 亿，成为带动本季业绩超预期的核心引擎。
Earnings Call 重点：
AI 驱动“逻辑与存储”双重爆发：CEO 表示 AI 带来的算力需求正全面延伸至先进逻辑制程和存储领域。特别是受到 DRAM 和 HBM（高带宽内存）扩产的强烈拉动，预计 2026 年存储芯片相关的光刻机销售额将同比暴增超 75%。
设备升级需求极其强劲：由于晶圆厂等候新光刻机交付的时间较长，客户正在通过采购升级与维护服务挤出现有产能。这推动了装机管理服务（Installed Base）暴增，成为本季盈利超预期的最大功臣。
产能扩张与出货计划：公司计划在 2026 全年交付约 65 台 Low-NA EUV 和 130 台浸没式 DUV 系统，同时下一代 High-NA EUV 进展顺利。为了应对后续订单，ASML 计划在 2027 年将 Low-NA EUV 产能再提升 30%。
全年指引全面调升：基于强劲的订单储备，管理层将 2026 全年营收指引由之前的 €360 亿 – €400 亿显著上调至 €430 亿 – €450 亿，全年毛利率指引也提升至 54% – 56%。
市场反应：股价基本没咋动 ?
尽管基本面无懈可击且指引大涨，但财报发布后股价并没有什么太大反应，在随后的交易日里基本维持横盘震荡：
预期早已提前计入：在财报发布前，ASML 股价年内已累积了较大的涨幅，市场早已提前消化了高增长预期。
高估值下的“利好出尽”：在整体估值处于历史高位的背景下，即便业绩爆表，资金也倾向于在财报落地时选择获利观望，导致股价呈现典型的平淡态势。
我的观点
实打实的好公司！就是不便宜 
绝对的技术垄断与稳健的商业模式：ASML 在高端光刻机（尤其是 EUV）领域拥有完全的技术垄断，是半导体物理极限突破不可或缺的基石。除了卖贼贵的硬件设备之外，装机服务（Installed Base）带来的收入就像订阅服务一样稳定，太稳了！
半导体产业链的核心，谁都离不开它：作为整个芯片制造上游最关键的一环，全球没有任何半导体巨头能离开 ASML 的设备。无论是 CPU、GPU 等算力芯片，还是最近贼火的高带宽内存（HBM）和存储芯片，离了它都不行。
我的评级：好公司，就是略贵，保持观望！
估值偏高，暂时选择观望：虽然这家公司护城河极深且业务基本面无懈可击，但结合目前偏高的估值来看，我不会选择在这个位置追高投资。当然如果已经持有的话，我觉着一直握着也没什么问题！对于我的投资组合来说，ASML 一直在我的 watchlist 里，之前的文章也具体聊过它的护城河为何是顶级（#22 | $14600 | AI 狂欢下的思考：各 AI Infra 股的护城河评级），但考虑到现在的价格，我不会选择现在买入。风水轮流转，等市场当前的激昂情绪过去，ASML 估值回调到合理区间时，我会把它纳入我的投资组合中。现在耐心等待一个更具性价比的入场时机是最明智的选择。
最后我们快速看下穆迪的财报！
Moody’s Corporation (MCO) 财报
穆迪公司 (MCO) 同样在本周发布了 2026 财年第二季度财报。作为评级双雄之一，MCO 本季受益于债市回暖与强劲的发债需求，各项核心数据均超越市场预期，并微幅上调了全年盈利指引，为后续 S&P Global (SPGI) 的财报提供了很好的参考锚点。
财务数据与财报电话会议总结
营收 (Revenue)： $21.85 亿（同比增长 15.0%），击败市场预期的 $20.8 亿左右。
盈利 (Adj. EPS)： 调整后每股收益为 $4.68（同比增长 31.0%），同样击败华尔街预期的 $4.25 左右。
信用评级业务 (MIS)： 营收 $12.60 亿（同比增长 25%），其中交易性收入剧增 34%，成为拉动业绩的核心爆点。
分析与数据业务 (MA)： 营收 $9.25 亿（同比增长 4%），ARR（年度可重复订阅收入）达 $37 亿（同比增长 9%），高粘性业务持续稳健。
调整后营业利润率： 55.3%（同比提升 4.4 个百分点），展现出极强的经营杠杆。
Earnings Call 重点：
AI 与数据中心发债狂飙： CEO 表示 AI 带来的基础设施与数据中心建设产生了巨额融资需求，直接推动项目与基础设施融资部门营收大增 38%。
全球发债市场全面复苏： 评级债务规模连续第二个季度突破 2 万亿美元，投资级与高收益债发行活动普遍非常活跃。
需求“前置”与指引调高： 管理层表示上半年不少大公司将发债需求提前完成，因此下半年增速会自然放缓；但基于上半年强劲表现，将全年调整后 EPS 下限调高至 $16.50 – $17.00，并将股票回购上限提升至 30 亿美元。
市场反应：横盘震荡
尽管基本面无懈可击且盈利大超预期，但财报发布后股价并没有什么太多变化，在 $490 美元附近震荡，并在之后的几天随着市场下跌。
究其原因，应该是市场出于对下半年放缓的顾虑。尽管二季度业绩非常抢眼，但管理层并未大幅抬高全年的营收增长目标，同时提及上半年发债存在“需求前置”现象。市场分析认为，上半年异常强劲的发债需求可能部分透支了下半年的发债额度，投资者对下半年评级业务增速放缓持观望态度。
我的观点
Business as Usual：穆迪的底层逻辑没有任何改变，依然是极简且扎实的，评级业务双寡头商业模式依旧无敌。
AI 并未带来实质性冲击：此前市场担心的“AI 颠覆金融数据/评级”完全没有发生。相反，AI 基础设施和数据中心的爆发式建设需要庞大的债务融资，反而成为了拉动评级业务的新引擎。
债市在复苏，经营杠杆极强：连续两个季度发债规模超 2 万亿美元，证明企业再融资需求和债市复苏趋势非常确定。评级业务的高固定成本特性让它在债市复苏期能爆发出极强的盈利弹性。
对于 SPGI 财报的参考意义：作为同属评级双寡头、业务结构高度相似的巨头，标普全球（SPGI，将于 7 月 28 日发财报）的二季度业绩大概率也是“业绩超预期”的稳健表现，穆迪这份财报已经提前给 SPGI 吃了颗定心丸。
好啦，更新完各个公司财报，我们来快速更新一波儿 portfolio。
Portfolio更新：$16700
上周按计划为组合注资 $1000，买入了持仓的三支股票，AMZN，MSFT 和 NFLX。投资逻辑依旧保持不变，看好他们的未来发展，认为现在股价被低估。就是一如既往有点儿倒霉哈哈哈，财报前买了 NFLX 结果财报后又跌了 ? 不过财报后股价走势本来就很难说清楚，NFLX 也是出了名的波动大，并不太在意哈哈哈。这回又跌了，更便宜了，下周有了资金打算继续买 NFLX！（以及其他一些公司！）
Portfolio更新
Funding 更新
Trading 更新
结语
以上就是本次财报速递啦。下周是财报季的的又一个核心周，各个大科技都会发财报，包括微软，Meta，亚马逊等等。此外，我所持股的 Mastercard 也会发布财报。我会在下一篇文章为大家继续分析财报，看看最新的公司基本面变化，敬请期待！
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2026 年 7 月 24 日
