通信行业周报:关注谷歌财报和DCI产业进展

1.1谷歌资本开支持续上调，自由现金流首次转负

图1：Alphabet主要财务数据

资料来源：Alphabet官网，国联民生证券研究所

Google Cloud继续成为Alphabet增长最快的业务。26Q2 Google Cloud收入达到247.68亿美元，同比增长82%，较此前进一步加速，这一突破主要受谷歌云平台（GCP）在企业级AI基础设施与AI解决方案领域的强劲需求驱动。随着规模效应释放，谷歌云部门的营业利润从去年同期的28.26亿美元拉升至88.14亿美元，营业利润率从20.7%提升至35.6%，盈利能力明显增强。云业务积压订单增至5140亿美元，较上季度约4600亿美元进一步扩大，首次突破5000亿美元，其中超过一半预计将在未来24个月内确认为收入。公司的AI投资正在转化为高速增长的盈利性收入，相关合同在产能建成后即刻落地兑现。

图2：Google Cloud收入和营业利润

资料来源：华尔街见闻公众号，国联民生证券研究所

传统业务基本盘保持稳健，整体Google Services业务收入达到945.4亿美元，同比增长15%。1）Google Search及其他业务收入632.71亿美元，同比增长17%。主要来自AI Overviews与全新“AI Mode”功能融合带来的搜索查询量增长，目前AI Overviews的月活用户已超过25亿。2）YouTube广告收入110.55亿美元，同比增长13%。YouTube月度独立用户方面，2026年世界杯期间超过17亿独立用户通过该平台观看相关视频，进一步带动流量增长。3）Google订阅、平台及设备业务收入129.11亿美元，同比增长15%。传统联盟网络广告业务微幅下滑0.7%至73.03亿美元，反映出广告主预算向搜索端和短视频端的集中。本季度总流量获取成本（TAC）为161.79亿美元，占广告收入的比重保持稳定，显示出谷歌在渠道买量上的控制力。目前已有接近90%的《财富》100强企业使用Gemini Enterprise，Gemini模型每分钟处理220亿个API Token，Gemini App月活跃用户达到9.5亿。

图3：Google Services收入和营业利润

资料来源：华尔街见闻公众号，国联民生证券研究所

在前沿项目与集团层面，包含Waymo自动驾驶在内的“前沿项目”（Other Bets）二季度实现营收3.82亿美元，营业亏损从去年同期的12.46亿美元扩大至 17.99亿美元，主要是自动驾驶在多城市加速商业化落地带来的前期投入增长。此外，反映集团共享AI基础研发与前沿模型开发成本的“集团级活动”营业亏损达到了57.89亿美元，较去年同期的33.72亿美元扩大了71.7%，显示出大模型研发费用的消耗速度。

在云业务快速增长和传统业务保持稳定的同时，资本开支再度上调，自由现金流首次转负。Alphabet二季度资本支出达到449.24亿美元，远高于去年同期的224.46亿美元。当季自由现金流转为-58.55亿美元，这是谷歌上市数十年来首次出现季度自由现金流为负。公司将2026年全年资本开支指引上调至1950亿-2050亿美元，高于此前1800亿-1900亿美元的预期，也是谷歌年内第二次上调资本开支指引。谷歌资本支出大部分用于支持AI建设所需的技术基础设施，其中约60%的基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。面对现金流罕见转负，AI基础设施投入将持续对利润表和现金流构成压力。庞大的人工智能基础设施支出也意味着谷歌从轻资产企业转变为资本密集型企业。

为满足AI算力需求并支撑基础设施投入，Alphabet二季度进一步加强融资。公司6月完成A类股、C类股及强制可转换优先股发行，净募资496亿美元。同时发行203亿美元高级无担保债券，并设立最高400亿美元的ATM股票发行计划，截至二季度末尚未启动。上述举措使Alphabet近期累计举债接近1000亿美元。但在投入增加的同时，谷歌在核心大模型的研发攻坚上遇到了一定困难。原定推出的新一代旗舰模型Gemini 3.5 Pro因未达内部预期而推迟发布，本周仅推出了三款轻量级模型。在Anthropic推出Mythos 5、OpenAI官宣GPT-5.6的竞争格局下，谷歌主模型已多月未更新，加之6月份两位核心研究员跳槽至 Anthropic，也引发了外部对其技术迭代节奏与人才团队稳定的关注。

整体来看，谷歌传统搜索与广告业务基本盘依然稳固，云业务在AI需求推动下实现高速增长，早期的科技投资也带来了上千亿美元的账面回报。但AI基础设施较高的资金门槛正在挤压自由现金流，庞大的资本开支也使公司更多运用债务和股权融资支撑投入。Alphabet后续发展的关键在于其每年2000亿美元级别的硬件基础设施投入，能否尽快推动谷歌在下一代旗舰模型上实现技术突破，并转化为可落地的商业化产出。

1.2英伟达布局暗光纤，完善AI网络基础设施布局

Wolfe Research报告称，英伟达正大规模收购美国长途暗光纤资源，为未来AI基础设施建设提供底层支撑。Needham预计，该项目未来三年投资规模或达50亿至100亿美元。暗光纤是已铺设但尚未启用的光纤线路，企业可自行控制网络容量、协议和扩展方式。随着GPU集群向跨数据中心互联延伸，暗光纤凭借高带宽、低延迟和可扩展性，成为了大型云计算企业和数据中心运营商构建专用高速互联网络的重要资源。若按100对光纤、单通道800Gbps测算，理论总容量约7.6Pb/s，但实际容量仍受设备规格、线路距离及信号质量影响。

目前英伟达尚未公开确认具体用途，市场分析英伟达此举出于以下考量：1）跨数据中心集群互联（DCI）。随着大模型参数量呈指数级增长，单一数据中心已无法容纳所有算力。英伟达需要极高带宽、极低延迟的专属网络，将多个分布式数据中心的GPU集群融为一体。2）减少对云巨头的依赖。微软、亚马逊AWS、谷歌等大型云服务商长期垄断着骨干网络资源。英伟达自建网络可以绕过这些潜在竞争对手，掌握绝对的基建自主权。3）赋能新型AI云（NeoCloud）。英伟达希望为其投资和合作的专注于GPU租赁的新兴云厂商（如CoreWeave等）提供直接的AI基础设施连接，未来甚至可能将“GPU算力+高速网络+软件生态”打包，深化自有的GPU云服务模式。英伟达通过建设自有骨干网络，可以为这些合作伙伴及未来企业客户提供更直接的AI基础设施连接能力。此外，英伟达也可能借此进一步整合GPU算力、网络连接及AI软件生态，打造更完整的AI云服务模式。

本周（2026年07月20日-2026年07月24日）上证综指收于3814.20点。各行情指标从强到弱依次为：沪深300>上证指数>创业板综>通信指数>中小综指。通信板块持续下跌，表现弱于上证综指。

图4：本周大盘涨跌幅

资料来源：iFinD，国联民生证券研究所

图5：本周通信子板块涨跌幅

资料来源：iFinD，国联民生证券研究所

从细分行业指数看，IDC指数、移动互联网指数、通信设备指数、光通信指数、物联网指数、云计算指数、液冷服务器指数、卫星互联网指数涨跌幅为4.2%、0.2%、-0.2%、-1.5%、-2.3%、-2.4%、-2.7%、-3.7%。

图6：通信板块指数历史涨跌幅

资料来源：iFinD，国联民生证券研究所；注：数据截至2026年7月24日

图7：通信板块历史市盈率（倍）

资料来源：iFinD，国联民生证券研究所；注：数据截至2026年7月24日

AMD"Advancing AI 2026"大会发布新一代AI产品及平台

根据电脑报，AMD在"Advancing AI 2026"大会上发布新一代产品及平台，包括Instinct MI400加速器、EPYC"Venice"服务器CPU、机架级AI基础设施架构AMD Helios，以及面向开发者的ROCm.AI开发平台，并推出第五代EPYC系列服务器CPU（含EPYC 9006 SP7、EPYC 9006 SPX、EPYC 9006 LP等型号），进一步完善面向云、企业及AI场景的算力布局。

SpaceXAI拟在得克萨斯州新建数据中心，规模不低于孟菲斯现有设施

根据科创板日报，SpaceXAI正探索在得克萨斯州新建一个数据中心，规模拟不低于现有孟菲斯设施（约1吉瓦计算能力及数十万个英伟达GPU），公司数月来已考察多个潜在选址，并将改造现有仓库为AI数据中心的方案纳入考虑。过去一年公司已为Colossus团队新增40多名员工；在xAI联合创始人Ross Nordeen于3月离职后，总裁Michael Nicolls任命Jake Palmer负责物理基础设施、Daniel Dueri负责计算基础设施管理。能源端，公司在田纳西州和密西西比州部署数十台移动式燃气轮机，并与Solaris Energy Infrastructure合作在密西西比州建设一座永久性燃气发电厂。收入端，公司已与Anthropic及谷歌签署云计算协议，两笔合同总价值超700亿美元，年化收入规模达260亿美元，并已达成以600亿美元收购AI初创公司Cursor的协议。

诺基亚发布2026年第二季度财报，AI云业务净销售额同比翻倍

根据C114通信网，诺基亚发布2026年第二季度财报，净销售额48.13亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%；可比毛利率46.0%，同比扩大70个基点，可比营业利润率7.0%，同比提高70个基点，报告口径营业利润率降至-1.0%，同比下降430个基点，主要受重组相关支出影响。其中网络基础设施净销售额同比增长12%，光网络净销售额同比增长20%，IP网络净销售额同比增长16%，移动基础设施净销售额基本持平；AI与云业务方面，第二季度订单金额超28亿欧元，净销售额同比增长105%。分地区看，美洲地区净销售额同比增长14%，亚太地区增长3%，EMEA（欧洲、中东和非洲地区）增长6%。

腾景科技：7月22日，公司发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026H1实现营业收入4.00-4.50亿元，同比增长52.16%到71.18%；实现归母净利润0.48-0.52亿元，同比增长31.19%到42.12%；实现扣非净利润0.48-0.52亿元，同比增长38.63%到50.18%。受益于全球AI算力基础设施建设加速，光通信行业需求持续增长。数据中心高速光模块配套无源元组件及OCS钒酸钇晶体等关键产品订单加速交付，成为驱动业务增长的主要引擎。公司在半导体设备等领域的高端光学模组产品交付量亦持续提升。同时，因收入增长，产品结构持续优化，公司综合毛利率同比提升，整体盈利能力显著增强。报告期内，公司因已实施的2025年员工持股计划确认股份支付费用约0.25亿元。若剔除该费用影响，预计2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.69-0.73亿元，同比增长89.84%到100.77%。2026年下半年，公司将继续夯实核心竞争力，加速扩产项目落地，强化光通信领域多种光互联形态的精密光学元组件及半导体设备光学模组产品的交付，推动业务规模及盈利能力持续提升。

谷歌持续加码AI基础设施投入，2026年资本开支指引由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元。其中约60%的基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备，有望进一步提升光模块、铜连接、OCS等高速互联硬件需求。Wolfe Research称英伟达正布局美国长途暗光纤资源，跨数据中心算力集群建设有望带动DCI网络、高速光模块及传输设备需求增长。继续看好海外云厂商资本开支扩张及AI算力硬件需求修复，建议关注高速光模块相关标的：中际旭创等；同时建议关注谷歌产业链及高速连接相关标的：立讯精密、联特科技等，以及受益于跨数据中心互联建设的DCI相关标的：光迅科技、德科立等。

板块重点关注行业产业链公司

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、仕佳光子、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、优迅股份、华灿光电、兆驰股份等。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、禾盛新材、寒武纪、海光信息。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、科创新源、依米康。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、信科移动。

IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港、大位科技。

光纤光缆：长飞光纤、亨通光电。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

1）AI需求不及预期：若AI应用落地不及预期，商业化进展较慢，可能影响中外头部科技公司对算力建设需求，进而影响AI硬件各产业环节公司业绩。

2）技术迭代及行业竞争加剧风险：AI模型、加速芯片和网络架构迭代速度较快，头部科技公司之间的技术、人才和客户竞争可能进一步加剧。若相关公司在旗舰模型研发、产品升级、重点客户导入及市场份额拓展方面进展较慢，可能对收入增长和盈利能力产生不利影响。