工业富联 | 宁德时代 | 深科技 市场定价深度分析报告
以下内容应用了基本面与估值综合定价计分模型测试方法，含有大量数据提炼，仅作个人分析参考，无意做任何投资建议。
三只热门股的定价充分度：谁的预期最拥挤？
工业富联（601138）｜宁德时代（300750）｜深科技（000021）数据基准日：2026 年 7 月 24 日｜报告生成：2026 年 7 月 25 日
本报告如何判断“定价是否充分”
本报告使用基本面与估值综合定价计分模型（Pricing Scorecard），不是预测股价。模型从历史估值、相对估值、目标价隐含空间等多个角度衡量市场对现有信息的反映程度：每项得分为 0–100 分，分数越高，代表市场越可能已经反映相应利好；总分 >= 65 为“已充分定价”，40–65 分为“部分定价”，40 分以下为“尚未充分定价”。数据覆盖率低于 50% 时不作定价结论。目标价样本过少、现金流质量异常等情况会单独提示：其中低置信度信号不作为核心依据。
核心结论
工业富联的高历史估值与仍偏低的同行动态估值相互拉扯，结论是 ⚠️ 部分定价；宁德时代的盈利增长快于过去 12 个月股价，历史估值分位也偏低，结论为 ❌ 尚未充分定价。深科技的估值与股价表现已明显走在已实现盈利之前，打分卡显示 ✅ 已充分定价；以上是对市场定价充分程度的分析，不构成买卖建议。
一页看懂
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| 工业富联 601138 | ⚠️ 部分定价 | 54.87 / 85% | AI 服务器与高速交换机带动业绩高增，历史 PE/PB 已在 8 成分位以上 | 相对“消费电子”板块的 2026 动态 PE 仍低 29%，且 4 家券商目标价均值仍有 51% 空间 | |
| 宁德时代 300750 | ❌ 尚未充分定价 | 22.71 / 100% | TTM 归母净利增 46%，快于股价 38%；PE/PB 位于 5 年约 3 成分位 | 毛利率从 28.21% 连降至 23.15%，低估值可能已包含对盈利质量的折价 | |
| 深科技 000021 | ✅ 已充分定价 | 80.08 / 85% | 过去 12 个月股价涨 127%，远快于 TTM 归母净利增速 21%；PE、PB 均处于 5 年高位 | 2026H1 尚无预告或快报，若盈利显著加速，当前“已定价”程度可能被高估 | |
阅读提示。工业富联与深科技最新正式财报均截至 2026Q1，宁德时代已披露至 2026Q2，因此 TTM 的最新性并不完全一致。
工业富联（601138）
投资者观点
⚠️ 部分定价
工业富联的核心矛盾很清晰：业绩已经很强，估值也已不低，但相对同行和卖方目标价仍留有“便宜”的一面。过去 12 个月股价上涨 119%，已实现 TTM 利润增长 68%，历史 PE/PB 均在 5 年约 8 成分位；这解释了高达 90.78 的“价格 vs 基本面”子分。
另一方面，按同一口径测算的 2026 动态 PE 只有 19.59 倍，低于“消费电子”板块中位数 29%，且 4 家券商目标价均值对应 51% 空间。这两项把总分压在“部分定价”区间。2026H1 业绩预告已公开，保守取下限重算后，结论仍不跨档；所以它不是新的未定价催化，而是对现有增长趋势的验证。
结论依据与需要验证的事
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| 股价 12 个月 +119.25%，已实现 TTM 归母净利 +67.55%，差值 +51.70pp | price_vs_fundamentals为 90.78；以 H1 预告下限重算后仍有 82.33 |
| PE(TTM) 29.41 倍、5 年分位 82.04%；PB 6.78 倍、5 年分位 85.54% | |
| 2026H1 归母净利预告 234–244 亿，同比 +93% 至 +101% | AI 服务器、高速交换机等高增长已部分进入市场可见信息，不能整体视作新催化 |
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| 2026 动态 PE 19.59 倍，低于板块中位 27.78 倍 29.49% | 位于 50 家可比公司 20%分位，relative_valuation_vs_peers仅 20 分 |
| 目标价均值 90.92 元，隐含 +50.90%；样本 4 家 | 样本达到正常置信度，可作为平衡信号，但不等于目标必然兑现 |
| 一致预期台账只有一个时点，评级侧 0 上调 / 0 下调 | |
关键数据卡
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| 工业富联 / 601138；行业：计算机、通信和其他电子设备制造业；总市值 11,956.07 亿元，市值日期 2026-07-24，与行情基准日一致 |
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| 最新价 60.25 元；12 个月 +119.25%；年初至今 −2.38%；52 周区间 26.08–84.95 元，当前较高点低 29.1%、较低点高 131.0%[估算：60.25/84.95−1；60.25/26.08−1]。 |
| 2025Q2 至 2026Q1，营收同比增速由 +35.92% 提升至 +56.52%，归母净利同比增速由 +51.12% 升至 +102.54%；毛利率从 6.50% 升至 7.35%。业绩动能强，但 2026Q1 环比受季节性影响回落 |
| TTM OCF 289.63 亿、Capex 176.81 亿、FCF +112.82 亿；cash_conversion0.712，capex_intensity0.610，fcf_margin1.14%；flags：无。虽有 2025Q2/Q3 单季 FCF 为负、2025Q3 单季 OCF 为负，但 4 季 TTM 仍为正，未触发现金流质量警示 |
| PE(TTM) 29.41 倍（2026-07-24），PE 5 年分位 82.04%；PB 6.78 倍，PB 5 年分位 85.54%；2026 一致预期 EPS 3.08 元，对应 forward PE 19.56 倍；PS(TTM) 1.203 倍（截至 2026-03-31）；简化 EV/EBITDA 22.32 倍。2026 年净利一致预期均值 611.40 亿、区间 520.93–667.10 亿，21 家机构 |
| “消费电子”板块；50 家有效可比。2026 动态 PE：本标的 19.59 倍，中位数 27.78 倍，p25/p75 为 20.77/44.95 倍；本标的处于 20.0%分位。实时快照口径，不能与 PE(TTM) 历史分位混用 |
| 2026H1 归母净利预增：234–244 亿，同比 +93% 至 +101%，公告日 2026-07-10；扣非净利 227–237 亿，同比 +94% 至 +103%。公司在预告中提到云服务商 AI 服务器收入同比增逾 230%、800G 以上数据中心交换机出货量同比增 1.4 倍；下一代产品预计下半年逐步量产 |
| 预告于 2026-07-10 公告，早于行情基准日。已实现口径：TTM 归母 406.50 亿、增长 67.55%、价格 vs 基本面子分 90.78、总分 54.87。预告重算口径（forecast_lower_bound，采用 H1 归母预告下限 234.00 亿，非中值 239.00 亿）：TTM 归母 465.73 亿、增长 75.15%、子分 82.33、总分 52.39。 |
| 目标价均值 90.92 元、中位数 93.00 元，隐含 +50.90%；target_price_n=4，为正常置信度。扫描期内 15 条去重评级记录：买入 10、增持 5；最新报告 2026-07-14 |
| 54.87 |
| ⚠️ 部分定价 |
| 一致预期台账 ledger_points=1，需下一次运行才有可比 EPS；评级侧为 0 上调 / 0 下调 / 8 维持。该维度未评估，不得以定性叙述补一个分数。现金流 flags 为空，目标价样本为 4，未触发其他强制警示 |
| 历史估值分位 83.79；相对同行估值 20.00；目标价隐含空间 0.00；价格 vs 基本面 90.78（预告重算 82.33）；预期修正 缺失 |
| ① 股价增长快于已实现 TTM 利润增长 51.70pp，且预告下限重算后仍是 82.33 分。③ 较低的同行动态 PE 分位与正常置信度的目标价空间，共同解释为何结论不是“已充分定价” |
| ① 预期修正维度缺失，54.87 距 65 分门槛仅 10.13 分，后续一致预期变化可能影响档位解释。② 历史 PE/PB 高分位与同行 2026 动态 PE 低分位方向相反，二者来自不同口径，不能只选择有利的一侧。③ H1 预告已经公开，不能再作为“未被定价”的新催化；真正尚待验证的是下半年量产兑现。④ 52 周波动大，单一时点估值分位对行情基准日敏感。 |
最近四季财务趋势（单位：亿元，负债率除外）
宁德时代（300750）
投资者观点
❌ 尚未充分定价
宁德时代是三者中唯一同时具备盈利增速快于股价、历史 PE/PB 分位偏低、评分维度 100% 覆盖的标的。过去 12 个月股价上涨 38%，而 TTM 归母净利增长 46%，价格/基本面差为 −7.51 个百分点；PE 和 PB 均约位于过去 5 年的 3 成分位。这些信号使打分卡总分仅 22.71。
不过，低分不等于没有风险。最需跟踪的是毛利率已由 2025Q4 的 28.21% 连续回落至 2026Q2 的 23.15%；市场给予低分位，可能反映了对后续盈利质量的担心。另一方面，47.74% 的目标价隐含空间只有 2 个样本，属于强制标记的低置信度信息，不能作为“仍有预期差”的核心证据。
结论依据与需要验证的事
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| 股价 12 个月 +38.13%，TTM 归母净利 +45.64%，差值 −7.51pp | price_vs_fundamentals |
| PE(TTM) 22.44 倍、5 年分位 30.78%；PB 4.96 倍、5 年分位 37.02% | historical_valuation_percentile |
| 评级侧 1 家上调、0 家下调，预期修正子分 0.00 | 按模型规则，上修代表基本面仍在追赶价格；该项已纳入评分 |
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| 2025Q4 28.21% → 2026Q1 24.82% → 2026Q2 23.15% | 低 PE/PB 可能包含市场对利润率持续承压的预期 |
| 动态 PE 18.47 倍，较“电池”板块中位 18.13 倍高 1.91% | 相对同行只是中性，relative_valuation_vs_peers为 53.23 |
| 2026Q1/Q2 debt_ratio=null；最新可用为 2025Q4 的 61.94% | |
关键数据卡
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| 宁德时代 / 300750；行业：电气机械和器材制造业；总市值 17,720.54 亿元，市值日期 2026-07-24，与行情基准日一致 |
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| 最新价 383.01 元；12 个月 +38.13%；年初至今 +6.29%；52 周区间 249.81–468.75 元，当前较高点低 18.3%、较低点高 53.3%[估算：383.01/468.75−1；383.01/249.81−1]。 |
| 已披露至 2026Q2，比另两家公司多一个季度。营收同比增速从 2025Q3 的 +12.90% 升至 2026Q2 的 +56.92%；归母净利同比保持 +36.46% 至 +57.13%。但毛利率从 2025Q4 的 28.21% 连续降至 2026Q2 的 23.15%。2026Q1/Q2 负债率均不可用，最新可用值为 2025Q4 的 61.94% |
| TTM OCF 1,347.50 亿、Capex 472.05 亿、FCF +875.45 亿；cash_conversion1.585，capex_intensity0.350，fcf_margin16.78%；flags：无。最近四季无负 FCF、无负 OCF、无 Capex 倒冲。现金流质量很强，但按规则不进入定价分数，也不构成“低估”证据 |
| PE(TTM) 22.44 倍（2026-07-24），PE 5 年分位 30.78%；PB 4.96 倍，PB 5 年分位 37.02%；2026 一致预期 EPS 20.77 元，对应 forward PE 18.44 倍；PS(TTM) 3.396 倍（截至 2026-06-30）；简化 EV/EBITDA 12.97 倍。2026 年净利一致预期均值 950.81 亿、区间 873.06–1,030.12 亿，31 家机构 |
| “电池”板块；62 家有效可比。2026 动态 PE：本标的 18.47 倍，中位数 18.13 倍，p25/p75 为 13.95/23.01 倍；本标的处于 53.23%分位，接近中位。实时快照口径，不能与 PE(TTM) 历史分位混用 |
| 无。扫描 2026-06-30、2026-03-31、2025-12-31，未发现预告或快报 |
| 不估算前瞻 TTM。由于最新正式财报已至 2026Q2，当前 TTM 已含最新一季已披露业绩，不存在“已公开预告、TTM 尚未跟上”的问题 |
| 目标价均值 / 中位数 565.87 元，隐含 +47.74%；target_price_n=2，低于最小样本 3，仅作低置信度参考，不得作为“尚未充分定价”的核心理由。扫描期去重评级记录 8 条：买入 6、不评级 2 |
| 22.71 |
| ❌ 尚未充分定价 |
| implied_upside_vs_target/ low_confidence：target_price_n=2低于最小样本 3，隐含空间可能被单一陈旧目标价影响。该子项可如实披露，但不能成为“低估”“尚未充分定价”或“存在显著预期差”的核心理由。打分卡结论为【❌ 尚未充分定价】；其中目标价信号为低置信度，仅供参考。现金流 flags 为空，missing_components为空 |
| 历史估值分位 33.90；相对同行估值 53.23；目标价隐含空间 0.00（低置信度）；价格 vs 基本面 24.99；预期修正 0.00（1 家评级上调、0 家下调；一致预期 EPS 修正幅度本身不可用，但评级修正足以完成该子项评分） |
| ① TTM 利润 +45.64% 快于股价 +38.13%，价格 vs 基本面仅 24.99 分。② PE 与 PB 处于 5 年约 3 成分位，历史估值分位 33.90 分。③ 评级侧有 1 家上调、无下调，预期修正子项 0 分。低置信度的目标价空间不纳入核心理由 |
| ① 毛利率连续两季下行，低历史分位可能是对盈利质量的折价。② implied_upside_vs_target占 20% 权重却只有 2 个目标价样本；剔除该低置信度信号后，按其余权重计算的分数为 28.39[估算：(33.90×25+53.23×15+24.99×25+0×15)÷80]，仍低于 40 分，档位方向不变，但“折价幅度”不稳健。③ 2026Q1/Q2 负债率缺失，无法验证杠杆变化。④ 动态 PE 与同行已接近中位，历史低分位不能简单等同于绝对便宜。 |
最近四季财务趋势（单位：亿元，负债率除外）
深科技（000021）
投资者观点
✅ 已充分定价
深科技的定价压力主要不是来自单一估值指标，而是三层信号叠加：股价上涨明显快于已实现盈利、PE/PB 接近 5 年高位、动态 PE 高于可比板块中位 60%。打分卡因此给出 80.08 分，落入“已充分定价”区间。
但这个结论并不等于公司基本面转弱。现金流的轻微转负更像资本开支吃掉经营现金，而不是经营现金恶化；真正需要验证的是未披露的 2026H1 业绩。由于没有业绩预告或快报，当前 100 分的“价格 vs 基本面”子项只能建立在截至 2026Q1 的 TTM 上。
结论依据与需要验证的事
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| 股价 12 个月 +127.34%，TTM 归母净利仅 +21.48%，差值 +105.86pp | price_vs_fundamentals |
| PE(TTM) 55.14 倍、5 年分位 92.22%；PB 4.95 倍、5 年分位 98.25% | 两项历史分位同时接近高位，historical_valuation_percentile为 95.24 |
| 2026 动态 PE 43.07 倍，较“消费电子”板块中位 26.85 倍高 60.40% | 位于 50 家可比公司的 74%分位，relative_valuation_vs_peers为 74.00 |
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| | 若盈利显著加速，基于旧 TTM 的“股价跑太快”结论会减弱；管道不允许自行外推 |
| TTM FCF −0.15 亿，但 OCF / 归母净利 = 1.009，Capex / OCF = 1.012 | 负 FCF 主要对应资本开支略超经营现金流，不能据此断言经营恶化 |
| 2026 年盈利一致预期仅 2 家机构，低于板块报告覆盖中位数 3 家 | 42.85 倍 2026 PE 与目标价的参考性受小样本限制 |
关键数据卡
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| 深科技 / 000021；行业：计算机、通信和其他电子设备制造业；总市值 661.08 亿元。市值来自 reported_latest_endpoint，未提供 as-of 日期；PS 与 EV/EBITDA 因此存在市值与财报日期错配，仅读作近似值 |
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| 最新价 41.99 元；12 个月 +127.34%（基准 2025-07-24）；年初至今 +67.56%；52 周区间 17.93–66.20 元，当前较高点低 36.6%、较低点高 134.2%[估算：41.99/66.20−1；41.99/17.93−1]。 |
| 最近四季营收在 35–45 亿元区间、同比增速 −6.82% 至 +12.43%；归母净利同比 +1.00% 至 +41.26%。2026Q1 毛利率 17.08%，低于 2025Q4 的 21.88%；收入和利润未呈现与股价同量级的加速 |
| TTM OCF 12.10 亿、Capex 12.25 亿、FCF −0.15 亿。FCF 为负必须与上述两项共同解读：经营现金回收约等于利润，负 FCF 更接近扩产吞噬现金，不单独说明经营恶化；该项不进入定价分数 |
| PE(TTM) 55.14 倍（2026-07-24），PE 5 年分位 92.22%；PB 4.95 倍，PB 5 年分位 98.25%；2026 一致预期 EPS 0.98 元，对应 forward PE 42.85 倍；PS(TTM) 4.105 倍（截至 2026-03-31）；简化 EV/EBITDA 23.10 倍。2026 年净利一致预期均值 15.34 亿、区间 14.04–16.64 亿，仅 2 家机构 |
| “消费电子”板块；50 家有效可比。2026 动态 PE：本标的 43.07 倍，中位数 26.85 倍，p25/p75 为 20.39/44.72 倍；本标的处于 74.0%分位。 |
| 无 |
| 不自行估算前瞻 TTM 或增速；price_vs_fundamentals基于截至 2026Q1 的已实现 TTM |
| 目标价均值 48.98 元，对最新价隐含 +16.65%；target_price_n=2，低于最小样本 3，仅作低置信度参考，不能作为“高估”或“低估”的核心依据 |
| 80.08 |
| ✅ 已充分定价 |
| ① TTM FCF 为负且资本开支超过 OCF；完整的 TTM OCF、Capex、FCF、比率与 flags 已在上方披露。② target_price_n=2低于最小样本 3，单一过时目标价可能扭曲隐含空间；不得作为核心理由。③ 既无可比较的一致预期 EPS 历史快照，也无实际评级上调/下调，因此该维度未评估，不以定性判断替代。打分卡结论为【✅ 已充分定价】；其中目标价信号为低置信度，仅供参考。 |
| 历史估值分位 95.24；相对同行估值 74.00；目标价隐含空间 40.78（低置信度）；价格 vs 基本面 100.00；预期修正 缺失（原因同上） |
| ① 股价 +127.34% 显著快于 TTM 归母净利 +21.48%，价格/基本面子项 100 分。② PE/PB 同处 5 年高位，历史估值分位 95.24 分。③ 动态 PE 位于同行 74% 分位、较板块中位高 60.40%。低置信度的目标价子项不纳入核心理由 |
| ① 15% 的预期修正维度缺失，85% 覆盖率并非满覆盖；若后续预期显著上修，结论力度会弱化。② 无预告/快报，无法量化 2026H1 对已实现 TTM 的增量；100 分子项对新财报敏感。③ 仅 2 家机构提供 2026 预测，forward PE 与目标价的外部验证较弱。④ 现金流警示源于 Capex 轻微超过 OCF，不能被误读为经营恶化。 |
最近四季财务趋势（单位：亿元，负债率除外）
结论
- 1. 如果关注“增长与估值的平衡”：工业富联处在中间地带。已实现高增长和高历史估值说明市场已经定价不少，但相对同行的低动态 PE 与有样本支持的目标价空间尚未消失。
- 2. 如果关注“盈利追赶价格的可能性”：宁德时代的打分卡最具优势，且数据覆盖完整；但这不是忽略毛利率回落的理由。后续利润率是否企稳，决定低分位更接近机会还是周期性折价。
- 3. 如果关注“预期是否已拥挤”：深科技的信号最集中，股价、历史估值和同行比较均指向充分定价；但要等待 2026H1 来验证市场是否提前交易了未披露增长。
