FINANCIAL REPORT · 汇率分析

美元、人民币、日元

汇率走势分析报告

2024 年 7 月 — 2026 年 6 月 · 趋势回顾与展望

数据来源:Yahoo Finance报告日期:2026 年 6 月 30 日

一、概述

2024 年 7 月至 2026 年 6 月的两年间,全球外汇市场经历了深刻变革。美元、人民币、日元三大货币之间的汇率关系呈现出复杂而值得关注的走势。本报告基于 Yahoo Finance 历史数据,对三大汇率对的变化趋势进行全面回顾与深度分析。

从总体走势来看,这两年可以划分为几个明显不同的阶段:2024 年下半年市场消化美联储降息预期,2025 年初受"对等关税"政策冲击,以及 2025 年中后期以来的趋势性变化。三种货币表现分化显著:人民币整体呈现升值态势,日元在波动中趋于贬值,美元则在 2025 年经历了显著的走弱过程。

核心数据一览

二、美元/人民币汇率走势分析

美元对人民币汇率在两年期间经历了"先稳后降"的显著走势。2024 年 7 月初汇率为 7.2658,至 2026 年 6 月底已降至 6.7748,累计跌幅达 6.76%。这一变化标志着人民币兑美元进入了明显的升值通道。

阶段划分与关键节点

第一阶段(2024 年 7 月 — 2025 年 4 月):汇率整体在 7.0–7.35 区间震荡。2024 年 8 月 5 日全球市场暴跌当天,USD/CNY 从 7.12 快速变动,反映了避险情绪对汇率的短期冲击。2025 年 4 月 9 日,汇率达到两年高点 7.3500,此后开启持续下行趋势。

第二阶段(2025 年 4 月 — 2026 年 6 月):人民币进入持续升值阶段。这一阶段汇率从 7.35 高点持续下行至 6.75 附近,累计跌幅超过 8%。2026 年 6 月 15 日触及两年低点 6.7570,此后在 6.77–6.80 区间窄幅波动。

波动特征

从波动率角度分析,USD/CNY 的日均波动幅度为 0.213%,年化波动率约 3.39%,在三大汇率对中波动最小。最大单日涨幅为 1.23%,最大单日跌幅为 −1.18%,整体表现出相对稳定的特征。这反映了中国央行有效的汇率管理政策以及市场预期的逐步收敛。

三、美元/日元汇率走势分析

美元兑日元汇率在两年期间呈现"先跌后涨"的 V 型走势。2024 年 7 月初为 160.91,至 2026 年 6 月底升至 162.34,累计微涨 0.89%。然而,这一看似平稳的整体数据掩盖了期间剧烈的波动过程。

阶段划分与关键节点

第一阶段(2024 年 7 月 — 2024 年 9 月):日元快速升值阶段。受日本央行加息预期以及全球避险情绪升温影响,USD/JPY 从 160.91 快速下跌至 140.79 的两年低点,日元一度成为表现最强的主要货币。

第二阶段(2024 年 10 月 — 2025 年 6 月):震荡整理阶段。汇率在 140–160 区间宽幅震荡,市场在日本央行政策正常化预期与美联储降息预期之间反复博弈。

第三阶段(2025 年 7 月 — 2026 年 6 月):日元重新走弱阶段。随着日本央行加息节奏放缓、美日利差维持高位,USD/JPY 逐步攀升至 162.34 的两年新高,日元再度走弱。

波动特征

USD/JPY 的波动率显著高于 USD/CNY。日均波动幅度为 0.620%,年化波动率达 9.84%。最大单日涨幅为 1.98%,最大单日跌幅为 −2.48%。高波动性反映了日本货币政策不确定性以及套利交易对该汇率的显著影响。

四、人民币/日元汇率走势分析

人民币兑日元汇率在两年期间表现最为强势,呈现出清晰的单边升值趋势。2024 年 7 月初为 22.14,至 2026 年 6 月底升至 23.89,累计涨幅达 7.91%。这意味着持有人民币相对于日元的购买力显著增强。

阶段划分与关键节点

第一阶段(2024 年 7 月 — 2025 年 4 月):汇率在 20–22 区间宽幅震荡。2025 年 4 月 16 日触及两年低点 19.21,此后开始持续上行。

第二阶段(2025 年 5 月 — 2026 年 6 月):人民币对日元进入持续升值通道。汇率从 20 左右稳步攀升至 23.89 的高点,特别是 2025 年下半年以来升值势头明显加速。

波动特征

CNY/JPY 是三大汇率对中波动率最高的。日均波动幅度为 0.742%,年化波动率达 11.77%。值得注意的是,该汇率最大单日涨幅高达 6.17%,最大单日跌幅为 −6.42%,远超其他两个汇率对,反映出交叉汇率在市场剧烈波动时的放大效应。

五、汇率走势可视化分析

上图清晰展示了三大汇率对的走势分化。USD/CNY 自 2025 年 4 月高点后持续下行,USD/JPY 呈现 V 型反转后稳步上行,而 CNY/JPY 则在震荡后走出明确的上升通道。

标准化对比图(基期 = 100)显示,人民币兑日元(+7.9%)表现最强,美元兑日元(+0.9%)基本持平,而美元兑人民币(−6.8%)反映美元对主要亚洲货币的整体走弱。波动率分析图表明,涉及日元的汇率对波动显著高于 USD/CNY,这与日本货币政策的渐进正常化进程密切相关。

六、汇率变动的原因分析

6.1 美联储货币政策转向

美联储从 2024 年 9 月开始降息周期,至 2025 年 12 月累计降息多次,联邦基金利率从 5.25%–5.50% 降至 3.50%–3.75%。降息预期升温与实际降息操作对美元指数形成持续压力。中金公司研究指出,2026 年美联储降息空间或大于其他非美央行,利差收窄成为美元走弱的核心驱动力。

6.2 日本央行政策正常化

日本央行自 2024 年 3 月结束负利率政策以来,逐步推进货币政策正常化。2025 年 12 月将基准利率上调至 0.75%,创 1995 年以来最高水平。尽管如此,日元在 2025 年仍是表现最差的主要货币之一。核心原因在于:日本与美国利差仍然巨大(约 275 个基点),政府债务率高达 263% 限制了加息空间,以及套息交易的持续压力。

6.3 中美经贸关系改善

2025 年中美经贸关系从紧张走向缓和。双方经过多轮磋商达成"日内瓦共识",关税税率从 145% 大幅回调至 30% 左右。中美关系的改善显著降低了人民币面临的外部压力,加之中国出口保持强劲(2025 年贸易顺差首次突破 1 万亿美元),为人民币汇率提供了坚实的基本面支撑。

6.4 中国经济韧性显现

尽管面临贸易摩擦压力,中国经济展现出较强的韧性。出口持续增长,资本市场表现回暖,上证指数处于近十年高位,吸引跨境资金流入。据国家外汇管理局数据,银行结售汇从 2025 年初的逆差转为持续顺差,结汇率从 60% 提升至 70%,购汇率从 75% 降至 65%,反映了市场预期的明显改善。

七、未来展望与风险提示

展望 2026 年下半年,三大汇率对的走势将继续受到多重因素影响。综合来看,人民币有望维持相对强势,日元面临渐进升值但幅度有限,美元则可能继续承压。

人民币汇率展望

利好因素包括:美联储持续降息带动中美利差收敛、中国经济基本面韧性、人民币资产吸引力提升、人民币国际化推进。预计 2026 年人民币汇率核心波动区间为 6.80–7.15,有机会在年内稳定于 7.0 以内。

前瞻性陈述说明:以上展望基于报告日(2026 年 6 月 30 日)已知信息及作者主观判断,实际汇率走势可能因突发事件、政策转向或市场情绪剧烈波动而显著偏离。任何前瞻性陈述均存在不确定性,不构成对任何时点汇率水平的承诺或预测。

日元汇率展望

日本央行预计将在 2026 年继续渐进加息 1–2 次,但受制于庞大的政府债务和脆弱的经济复苏,加息空间受限。花旗集团预测,若日元持续疲软,央行可能在 2026 年实施三次加息至 1.0%。预计 USD/JPY 将主要在 155–165 区间震荡。

风险提示