原本这篇文章，是计划等嘉银、宜信的财报都出完，把几家肩腰部平台放在一起横评，继续追踪新规之后的行业走向。
但没想到，这周的新闻来得太密集 ——
先是宜享花受宜信牵连，合作资金方悉数暂停合作，被迫停止放款，只剩下导流和会员业务在撑着。
后是桔子数科
两条行业新闻，风声鹤唳。
眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。
因为它们再次验证了一个在信贷行业不断被重复、却总被遗忘的常识 ——
很多信贷公司，确实会因为增长过快而死，但从来不会因为增长过慢而消亡。
信贷最可怕的，从来不是眼前的增长放缓。
而是风险暴露，永远滞后于规模扩张。
信贷这门生意，终究是要敬畏风险的。
这次我把几家平台的数据拉通了看：
23Q1、23Q4、24Q4、25 年各季度、26Q1，整整三年多的周期。
想回答两个最关键的问题：
第一，到了 26Q1—— 新规生效后的第二个季度，行业到底有没有企稳？还是在继续收缩？
第二，23、24 年是行业乱象加速累积的两年 —— 会员费、导流、36% 的无序扩张、泡沫式增长，都在那个阶段被推到顶峰。等泡沫退去，今天这些平台的规模和盈利，相比 23 年，到底还剩多少？
答案其实已经很清楚了。
26Q1，行业还在收缩。风险出清大周期中的延续。
从目前披露的情况看：
做24% 资产的肩部平台，新放款大体已经企稳，Q1 只是小幅收缩；
做36% 资产的腰部平台，显然还在风险动荡期，规模进一步大幅收缩，利润也已经逼近失守边缘。
更值得关注的是 ——平台之间的分化，已经越来越大了。
有些平台，已经进入防守和修复阶段；
有些平台，还在风险释放的泥潭里；
有些平台，已经快从 "经营问题" 滑向 "流动性问题" 了。
相较于 2023 年，规模的泡沫已经基本退完。
很多平台的收入未必全面崩塌，但盈利能力显著走弱--部分平台甚至已经走到了利润失守、业务失速的边缘。
收入要看息费透明全面生效后的q3/q4财报数据
逐家来看：
▌拍拍：行业内经营风格最稳健的平台，走势极具周期代表性。
规模基本退回了泡沫前的水平，风险还在出清。
海外收入补了一部分缺口，但利润还是比 2023 年掉了四成。
▌奇富（360）：规模小幅收缩，风险还在持续暴露，但靠着会员费等收入托底，利润暂时还能守在 2023 年附近。且看八月息费明示后的收入会降落到多少。
▌乐信：最看不懂的一家
新规之后放款不降反升，但余额没有跟着扩张，反而继续回落
—— 短期限资产投放的特征非常明显，明显缓释集团资金流动性的操作。
▌小赢：缩表力度最为激进
当前业务规模长期低于2023年同期，然而规模收缩并未同步带动风险出清，利润被持续挤压至盈亏平衡线边缘。
▌宜信：在新规窗口持续冲量，必然带来坏账成本的反噬
▌嘉银：规模几乎退回了 2023 年的起点，过去两年的扩张没有留下更厚的家底，最后只把利润打到了盈亏边缘。
然而，这一轮超级大周期，远没有结束。
经过这月底的发酵，极大概率会带来新一波的流动性风险收紧；
再加上八月份息费透明新规正式生效
不出意外，行业 Q3 的规模还会进一步收缩。
唯一的好消息可能是：
经过这一轮深度出清，也许4 倍 LPR 的推进节奏会放缓。
毕竟市场如果连续经历两轮的强监管周期
影响无法预判了
