凡人修仙传 IP 估值分析报告
**报告日期：2026年6月15日
一、执行摘要
《凡人修仙传》是起点中文网白金作家忘语于2008年创作的仙侠修真小说，全书约771万字，开创了"凡人流"这一修仙流派。经过近二十年的IP培育与全链路开发，该IP已成长为国内网文领域商业化最成功的超级IP之一。
截至2026年中，凡人修仙传IP在动画、影视、游戏、品牌联名、衍生品、文旅等维度均已实现规模化变现，且多项核心指标处于行业头部水平：动画B站累计播放量突破60亿，2025年以26.14亿年度播放量登顶全平台动漫第一；手游首月流水5-7亿元；B站周边众筹4025万元打破行业纪录；品牌联名覆盖食品、数码、家电、文旅等十余个品类。
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二、IP 基础资产概况
2.1 原著与粉丝基础
凡人修仙传原著小说于2008年2月在起点中文网开始连载，2013年完结（含人界篇与灵界篇，共2611章约771万字），续作《凡人修仙之仙界篇》1414章已完本。小说在起点中文网累计阅读量达数亿次，总点击超1亿次，总推荐超1332万次，长期占据起点总推荐榜第一。该作品在2017、2018年连续两年入选中国作协网络文学排行榜，被公认为"凡人流"开山始祖，粉丝群体规模过亿。
从粉丝画像看，核心受众为25-40岁男性，具有较强的消费能力和社群黏性。B站追番人数超过1665万，微博相关话题阅读量超3.7亿，抖音官方账号粉丝115.5万、获赞2658万。值得特别关注的是，2025年8月"韩立结婴"剧情更新时，B站同时在线人数超过50万导致服务器崩溃，相关话题登顶微博热搜第一，充分证明了粉丝社群的活跃度与情感投入深度。
2.2 版权归属结构
凡人修仙传IP的版权归属呈现"阅文集团持有核心版权，多方联合开发"的格局。原著小说版权由阅文集团（起点中文网）通过作者签约合同持有独家运营权；动画由哔哩哔哩、万维猫动画、原力动画联合出品；电视剧由优酷等出品，制作方霍尔果斯凡人仙界文化传媒有限公司为阅文2019年投资的第三方公司；手游由阅文IP授权、三七互娱发行；3A单机游戏由万维猫动画与原力数字科技联合制作；衍生品运营由阅文集团子公司"阅文好物"负责。
这种"阅文持有+多方联合"的模式，既保证了IP开发的统一性和品质控制，又通过利益绑定调动了各方的资源投入。阅文集团作为版权核心方，通过授权费和分账模式获取收益，2025年上半年IP衍生品交易额达4.8亿元（几乎追平2024年全年），凡人修仙传是其中的核心贡献者之一。
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三、IP 全链路开发现状与商业表现
3.1 动画（核心IP载体，最具战略价值）
动画是凡人修仙传IP商业化的核心引擎，也是粉丝社群增长的主要驱动力。
动画由万维猫动画与原力数字科技联合制作，B站独播，2020年7月首播。截至2026年6月，已播出包括第一季《风起天南》（17集）、特别篇《燕家堡之战》（4集）、年番1（51集）、重制版（21集）、《星海飞驰》序章（4集）、年番2（连载中）等多个篇章，B站累计播放量突破60亿。2025年全年播放量达26.14亿，超越所有日漫和国漫，登顶年度动漫播放量第一。豆瓣评分从第一季的7.9分一路攀升至《重返天南》的9.6分，B站站内评分9.7分，呈现出极为罕见的"口碑持续走高"态势。
2026年6月13日，新年番《慕兰之战》（52集）正式首播，首日同时在线78万人，创下B站国创动画历史纪录。
从制作方财务数据看，原力数字科技2022-2024年三年间因凡人修仙传动画项目累计获得约1.5亿元收入，毛利率约30.83%。第一季制作合同为2703万元，动画制作层面总投资至少1.58亿元。这些数据表明，动画作为IP的"飞轮核心"，不仅自身已实现商业回报，更重要的是持续为IP蓄能，驱动游戏、联名、衍生品等下游变现。
3.2 真人电视剧
2025年7月，由杨洋主演的真人电视剧在优酷和Netflix同步播出。优酷首日热度8326（2024年以来开播首日最高），三日内热度破万（峰值10254），豆瓣评分7.5分（17万人评分），灯塔播放量超6.34亿，集均播放量2748万。该剧登顶Netflix全球榜，蝉联猫眼剧集热度日冠10天，浙江卫视上星收视率均值0.313%（浙江卫视2025年收视年冠）。
电视剧的最大价值在于"破圈效应"——将原本以二次元男性受众为主的IP触达至更广泛的女性观众和海外市场，显著提升了IP的国民度和国际知名度。电视剧播出期间，阅文集团股价盘中大涨25%，创近三年历史新高，资本市场对IP商业价值给出了直接认可。
3.3 游戏
凡人修仙传在游戏领域的开发包括已上线的手游和正在开发中的3A单机游戏两大项目。
手游《凡人修仙传：人界篇》由三七互娱发行，2023年6月上线。上线首日登顶App Store游戏免费榜第一并连续霸榜6天，首日下载量超75万，App Store畅销榜最高排名第4，首月App Store净收入超2亿元，全渠道首月流水5-7亿元。三七互娱2025年年报披露，凡人修仙传与寻道大千、斗罗大陆魂师对决三款游戏合计累计用户规模超7000万、累计流水超150亿元。另有海外版《凡人修仙传M》在东南亚等市场上架。
3A单机游戏于2025年1月正式官宣，由万维猫动画与原力数字科技（动画原班团队）采用虚幻引擎5联合开发，定位主机+PC平台，预估投入超3亿元，是国内首款仙侠3A级游戏项目。该项目虽然短期内不产生收入，但一旦上线，有望成为IP变现的重大增量。参照国产3A游戏《黑神话：悟空》（首月销量超2000万份、收入超70亿元）的市场表现，凡人修仙传3A游戏的商业前景值得期待。
3.4 衍生品与周边
衍生品是凡人修仙传IP近期增长最快的变现维度。
2025年，B站会员购"凡人重返天南"系列周边众筹金额达4025万元，超8万粉丝参与，打破《哪吒2》此前创下的众筹纪录。众筹上线仅29.5小时销售额即突破1000万元。第170集片尾用19分钟逐一列出8万位众筹粉丝的ID，这一举动进一步加深了粉丝的情感归属。阅文集团子公司"阅文好物"负责联动专属周边的开发和销售，已形成常态化衍生品供给体系。
3.5 品牌联名（已有案例详解）
品牌联名是凡人修仙传IP商业价值最直观的市场验证。以下梳理已落地的核心联名案例及其效果数据：
综合来看，凡人修仙传的联名矩阵已覆盖食品饮料（士力架、伊利、古茗、五粮液）、数码3C（联想、SONGX）、家电（UWANT）、文旅（黄山、西津渡）、数字内容（高德、支付宝）、游戏（王者荣耀）、贵金属（铜师傅）、文化演出（保利大剧院）等八大品类。从联名效果数据看，呈现出"高客单也能卖爆"（铜师傅3小时2200万、联想5000台售罄）和"快消品秒空"（士力架1.5小时售罄）的双重特征，表明IP兼具"高端溢价能力"和"大众消费穿透力"。
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四、行业基准与可比IP对标分析
4.1 中国网文IP行业宏观数据
中国IP授权市场正处于高速增长期。2024年中国IP授权行业市场规模达1262亿元（头豹研究院），2025年预测约1763亿元，2020-2024年CAGR为8.5%。2024年中国年度授权商品零售总额1550.9亿元（同比+10.7%），年度授权金59.9亿元（同比+9.4%）。其中网文IP改编市场规模在2025年达3676.1亿元（中国社科院），同比增长23.13%。
头部IP授权费用方面，超S级头部IP影视授权费达数千万元、游戏授权费可达数千万至上亿元；S级头部IP影视授权费500-2000万元、游戏授权费数百万至数千万元。阅文影视剧授权平均单价约500万元（券商估算），2021年上半年已出售190个版权。2024年阅文集团全年版权运营收入40.9亿元，同比增长33.5%。
IP联名市场正走向万亿级规模（36氪综合超500个案例数据判断）。2024年中国谷子经济市场规模1689亿元，较2023年增长40.6%（艾媒咨询），二次元衍生品消费正在从小众走向主流。
4.2 可比IP估值对标
4.3 对标矩阵与凡人修仙传定位
| IP名称 | 游戏流水 | 影视表现 | 联名广度 | 衍生品 | 粉丝体量 | 综合估值 |
|---------|---------|---------|---------|-------|---------|---------|
| 斗罗大陆 | 累计100亿+ | 动画头部 | 中等 | 中等 | 亿级 | 50-100亿 |
| 斗破苍穹 | 多款在运 | 动画+影视 | 中等 | 中等 | 亿级 | 30-50亿 |
| 盗墓笔记 | 待开发 | 影视爆款 | 较广 | 较强 | 亿级 | 30-50亿 |
| 鬼吹灯 | 中等 | 影视爆款 | 中等 | 中等 | 千万级 | 20-40亿 |
| 庆余年 | 待开发 | 影视S级 | 较少 | 中等 | 千万级 | 10-30亿 |
凡人修仙传在对标矩阵中的独特优势在于：一是动画作为IP核心载体的口碑和播放量均为行业天花板级别（B站9.7分、年度播放量第一），这为IP提供了持续稳定的流量入口和粉丝情感锚点；二是联名品类覆盖广度已超越多数同类IP，且单品联名的销售数据极为亮眼（铜师傅5000万、联想售罄）；三是衍生品众筹4025万元打破行业纪录，验证了粉丝的直接消费转化力；四是3A游戏项目（投入3亿+）为未来游戏变现打开了巨大的想象空间。
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五、IP 估值模型与测算
本报告采用三种估值方法交叉验证：历史收益折现法、可比交易法和分部加总法。
5.1 方法一：历史收益折现法（DCF思路）
凡人修仙传IP已产生的核心可量化收益如下：
| 收益来源 | 金额（估算） | 备注 |
|---------|------------|------|
| 动画制作收入（2022-2024） | 1.5亿元 | 原力动画年报数据 |
| 手游首年流水（2023） | 5-7亿元 | 首月5-7亿，后续持续运营 |
| 手游累计流水（2023-2026） | 约20-30亿元 | 基于三七互娱三款合计150亿推算 |
| 电视剧版权+分账收入 | 约3-5亿元 | 含优酷版权费、Netflix授权、广告分账 |
| 品牌联名授权收入（累计） | 约1-2亿元 | 铜师傅+士力架+伊利+古茗等10余个品牌 |
| 衍生品/众筹收入（累计） | 约0.8-1亿元 | 众筹4025万+阅文好物销售 |
| 有声书/漫画/出版 | 约0.2-0.5亿元 | 多平台分发 |
以IP授权行业常见的8-12%授权金率计算，版权方（阅文集团）从上述收益中获得的授权金收入约3-5亿元。按照IP估值通常为年度授权收入的8-15倍计算，当前年化授权收入约2-4亿元（基于2025-2026年表现），对应IP估值区间约16-60亿元。
5.2 方法二：可比交易法
参照可比IP的交易和估值数据：
盗墓笔记的南派泛娱公司成立不满三年时估值要价30亿元，南派三叔自评IP全链价值200亿元。斗罗大陆游戏流水过百亿后，市场对其综合估值普遍在50-100亿元。斗破苍穹在2017年全网点击近100亿时，被胡润评为IP价值榜第一，三方合资公司的模式意味着IP价值至少在数十亿元级别。
凡人修仙传与上述IP的对比关系是：粉丝体量相当（均为亿级），动画表现优于多数可比IP（年度播放量第一、评分9.7），游戏变现起步强劲（首月5-7亿，但尚未达到斗罗大陆的百亿累计），联名广度和衍生品转化力处于领先水平（众筹破纪录）。
综合可比交易法，凡人修仙传IP合理估值区间约40-70亿元。
5.3 方法三：分部加总法（SOTP）
将IP各业务板块分别估值后加总：
| 业务板块 | 估值（亿元） | 估值依据 |
|---------|------------|---------|
| 动画版权与持续运营 | 10-15 | B站60亿+播放量、1665万追番、年番持续产出 |
| 影视改编权（含续集潜力） | 8-12 | 电视剧爆款验证、Netflix全球发行、续集/电影待开发 |
| 游戏改编权（含3A项目） | 15-25 | 手游首月5-7亿验证品类、3A游戏3亿+投入、黑神话效应 |
| 品牌联名授权 | 5-8 | 已验证8大品类、铜师傅5000万单品标杆、品牌方复购意愿强 |
| 衍生品与周边 | 5-10 | 众筹4025万破纪录、阅文好物持续运营、谷子经济+40%增速 |
| 文旅与线下体验 | 2-3 | 黄山旅游、保利音乐会已验证可行性 |
| 出版物/有声/漫画 | 1-2 | 多平台分发，稳定长尾收入 |
5.4 估值结论
该估值在当前时点具有合理性：向上看，凡人修仙传的动画口碑（9.7分）和粉丝忠诚度（众筹4025万、B站崩溃事件）优于多数可比IP，联名品类的广度和单品爆发力处于行业领先；向下看，游戏累计流水尚未达到斗罗大陆的百亿级别，IP的海外变现（除电视剧Netflix发行外）仍处于早期阶段。
关键价值增长催化剂包括：3A游戏上线（潜在增量15-30亿元）、电视剧续集和电影开发、联名品类向奢侈品/汽车等高端领域拓展、IP出海（动画和游戏海外发行）以及短剧/漫剧等新形态内容开发。
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六、IP 联名潜力矩阵（未来拓展方向）
基于已有联名的品类验证和IP特性，凡人修仙传在以下领域具有显著的联名拓展潜力：
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七、SWOT 分析
优势（Strengths）
凡人修仙传拥有网文IP中极为稀缺的"动画口碑飞轮"——从7.9分持续攀升至9.6分，这在国漫领域极为罕见，说明IP的内容质量在持续提升而非消耗。1665万B站追番用户构成了国内二次元领域最大的单一IP社群之一。"凡人流"作为修仙小说的开创性流派，具有品类定义者的品牌心智。版权方阅文集团作为上市公司，具有持续投入IP开发的资金实力和战略意愿。
劣势（Weaknesses）
IP的核心受众仍以男性为主，女性受众的渗透率有待提升（电视剧有所改善但仍有空间）。相比斗罗大陆的"全年龄段"定位，凡人修仙传的"修仙""打怪升级"设定在大众化传播上有一定门槛。游戏变现虽然起步强劲，但尚未形成长期稳定的多产品矩阵（目前仅一款主力手游）。IP的海外市场开发除电视剧Netflix发行外仍处于早期。
机会（Opportunities）
中国IP授权市场以8.5%的CAGR持续增长，谷子经济以40.6%的增速爆发，为IP联名和衍生品提供了广阔的市场空间。3A游戏赛道因《黑神话：悟空》的成功而被市场充分验证，凡人修仙传3A游戏有望复制这一路径。短剧/漫剧作为新兴内容形态（2025年短剧市场规模1080亿元，同比+110%），为IP提供了低成本的增量内容形式。国产动画出海趋势加速，凡人修仙传动画的仙侠题材在海外（特别是东南亚和东亚）具有文化亲和力。
威胁（Threats）
网文IP市场竞争日趋激烈，诡秘之主、遮天等新一代IP正在快速崛起，可能分流平台资源和品牌方预算。IP过度商业化存在"消耗粉丝情感"的风险——联名频次过高或品质把控不严可能导致品牌稀释。游戏版号政策的不确定性可能影响3A游戏的上线节奏。修仙题材的同质化竞争（大量修仙类IP涌现）可能削弱"凡人流"的独特性。
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八、风险提示
估值测算中需特别关注的风险因素包括：
游戏变现的不确定性。3A单机游戏开发周期长（预计3-5年）、投入大（3亿+），存在项目延期或品质不达预期的可能。手游虽然首月表现亮眼，但长线运营能力尚需持续验证。
IP生命周期风险。凡人修仙传原著小说已完结多年，IP的内容供给高度依赖动画改编的持续产出。若动画品质出现波动或更新节奏放缓，可能导致粉丝活跃度下降。
版权结构的复杂性。多方联合开发的模式虽然有利于资源整合，但也可能导致IP开发节奏受制于多方协调效率。阅文集团作为版权核心方的战略调整（如授权策略变化）可能影响IP的整体开发方向。
市场环境的波动。IP联名市场虽然增长迅速，但品牌方预算受宏观经济环境影响较大。消费降级趋势下，高客单联名产品（如铜师傅、联想）的持续复制能力有待观察。
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九、结论与建议
凡人修仙传IP当前正处于商业价值加速释放的阶段。动画口碑的持续走高（9.6分）、电视剧的破圈效应（Netflix全球榜登顶）、手游的商业验证（首月5-7亿）、联名的品类爆发（8大品类、多个破纪录案例）以及3A游戏的战略布局（投入3亿+），共同构成了IP价值增长的"五重引擎"。
对于IP持有方和潜在合作方的策略建议：短期（1-2年）应重点把握电视剧续集/电影开发的窗口期，趁IP热度处于历史高位时加速高价值联名签约（黄金珠宝、汽车、奢侈品等），并推动3A游戏的研发进度；中期（2-4年）应以3A游戏上线为核心事件进行全链路协同（动画新篇章+游戏发售+联名矩阵+衍生品爆发），同时积极拓展海外市场（动画海外发行+游戏全球发售）；长期（5年+）应着眼于IP的"百年老店"式运营，通过主题乐园、沉浸式娱乐、教育IP等重资产业态实现IP价值的代际传承。
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附录：核心数据来源
本报告数据综合来源于以下公开渠道和研究报告：
