行业洞察|盈利、资产、负债、资本——中国上市证券公司年报数据解析

2025年，报告选取的13家A+H股上市证券公司（“上市证券公司”）实现归属于母公司股东的净利润（“归母净利润”）总额合计1,534.00亿元。中信证券、国泰海通、华泰证券的归母净利润位列前三，分别为300.76亿元、278.09亿元及163.83亿元。在上市证券公司中，所有公司归母净利润均实现增长，其中6家增幅超过50%，分别为国联民生（406.05%）、国泰海通（113.52%）、中原证券（85.37%）、申万宏源（82.44%）、中金公司（71.95%）及东方证券（68.18%），国联证券2024年末完成对民生证券的收购，国泰君安于2025年完成对海通证券的吸收合并，上述并表效应推动相关公司当年归母净利润同比大幅增长。

2025年，上市证券公司实现归母净利润总体增幅为45.66%，其中，手续费及佣金净收入、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动损益）的变动幅度分别为36.54%、63.23%和35.66%。上市证券公司实现投资收益（含公允价值变动损益）增长合计为454.31亿元，其中仅1家有小幅度下降，剩余12家均实现增长，增长额占2025年归母净利润的29.62%；此外，手续费及佣金净收入也是带动上市证券公司利润增加的重要驱动因素，13家公司手续费及佣金净收入均实现增长，增长合计为456.69亿元，增长额占归母净利润的29.77%。

2025年，证券行业在政策持续深化与市场震荡修复中实现盈利稳步回升，自营与经纪业务共同成为核心驱动，上半年市场底部整固、下半年政策加码与权益市场活跃带动业绩逐步改善，整体来看，2025年证券行业在市场交投回暖与政策深度赋能下实现结构持续优化，行业韧性与价值创造能力显著提升。

2025年，上市证券公司营业收入总计3,744.44亿元。其中，营业收入超过100亿元的证券公司达到11家。2025年，上市证券公司的平均营业收入为288.03亿元，较2024年增加72.46亿元，增幅33.61%，总体营收水平实现显著提升。从行业结构看，上市证券公司的营业收入呈现“头部集中、分化加剧”的显著特征：中信、国泰海通、华泰三家头部券商合计营收占行业近半壁江山，市场集中度进一步提升。行业营收均值（288.03亿元）明显高于中位数（249.72亿元），头部机构持续拉高整体水平。

2025年，受益于资本市场交投活跃度显著提升、投行业务复苏，上市证券公司实现手续费及佣金净收入合计1,706.54亿元，同比增长456.70亿元，增幅36.54%。全部13家证券公司均实现手续费及佣金净收入同比增长，其中国联民生、国泰海通、中国银河以显著增幅位列前三。其中，国联民生受益于并购整合后业务协同效应释放，经纪、投行业务规模同步扩张，收入实现翻倍增长；国泰海通依托合并后全业务链优势，投行、资管、经纪业务全面发力，增速领跑头部券商；中国银河凭借开户数量行业领先优势，叠加资本市场交易活跃度提升，经纪业务收入呈现大幅增长。从驱动因素看，全行业手续费及佣金净收入普遍增长，主要受A股市场成交额回升、IPO节奏回暖、资管业务规模扩张等多重利好因素驱动，经纪、投行、基金管理等核心业务均实现增长，资管业务收入则保持基本稳定。

2025年，A股市场交易活跃度提升，带动上市证券公司经纪业务整体表现向好，上市证券公司经纪业务净收入合计为963.08亿元，平均为74.08亿元，同比上升46.88%，与整体市场日均成交额增幅方向吻合。证券公司经纪业务主要包括代理买卖证券业务、交易单元席位租赁业务、代销金融产品业务、期货经纪业务。作为证券公司的基础传统业务，2025年上市证券公司代理买卖证券业务平均占比为72.89%，占比与上年同期相比有一定幅度上升且远高于其他三类经纪业务。交易单元席位租赁业务、期货经纪业务占比均小幅下降，代销金融产品业务占比略微上升。

证券承销收入与承销规模分析

2025年，上市证券公司证券承销收入合计252.16亿元，同比上升43.21%。上市证券公司境内市场的承销规模合计121,653亿元，其中，中信证券以超过24,000亿元的承销规模位居榜首，中信建投、国泰海通、中金公司和华泰证券排名在中信证券之后，承销规模均超过14,000亿元。

基于10家详细披露资管业务数据的上市券商，统计口径为证券公司及其全资子公司，不含参股基金公司，2025年末资管规模合计47,910.15亿元，较2024年末增加12.48%，规模稳步扩容。分类别来看，2025年末集合资产管理计划合计规模为12,469.46亿元，同比增幅1.13%，规模保持相对稳定；单一资产管理计划规模实现稳健增长，为17,805.36亿元，同比增加8.70%；专项资产管理计划规模为11,735.94亿元，同比增加18.57%；公募基金（含大集合）管理规模为5,899.39亿元，同比增加47.97%。整体来看，2025年券商资管业务在规模扩容、结构优化与监管完善的多重驱动下，实现高质量发展进阶。

2025年，在前期政策效果持续显现、市场信心稳步修复的背景下，国内两融业务迎来快速发展期。截至2025年12月31日，上市证券公司两融业务规模合计14,760.13亿元，较年初增长51.21%。两融业务规模增长，与A股市场回暖、券商积极推广两融业务等因素密切相关。上市证券公司股票质押式回购业务规模合计1,400.76亿元，规模前五为中信证券、国泰海通、中国银河、招商证券、广发证券，五家合计规模1,231.41亿元。

2025年，上市证券公司两融利息收入比率平均值约4.73%（2024年：5.05%），较上年明显下降，处于偏低水平。截至2025年12月31日，上市证券公司两融业务利息收入比率多在4.5%上下波动，多数公司利息收入比率下降近一成，呈现“量增价减”特征。

2025年，上市证券公司投资收益（含公允价值变动损益）合计1,728.20亿元，同比增加453.46亿元，增幅达35.57%。在上市证券公司中，中信证券、国泰海通、华泰证券、分别以391.14亿元、265.58亿元、171.86亿元位居上市证券公司投资收益（含公允价值变动损益）总额前三，国联民生、中原证券、国泰海通分别以253.58%、79.61%、76.43%位居上市证券公司投资收益（含公允价值变动损益）增幅前三。

2025年，上市证券公司中，持有期间取得的收益占投资收益（含公允价值变动损益）的占比最高。本年持有期间取得的收益排名前三分别为中信证券、国泰海通及申万宏源，分别为232.54亿元、173.44亿元和84.12亿元。

2025年，上市证券公司自营业务收益率较为均衡，普遍在3.00%至7.00%之间，自营业务收益率的平均值较2024年同比上升18个基点。由于各家券商的投资策略和投资规模差异较大，自营业务收益率的变动情况也呈现出明显的分化，上市证券公司中有6家实现了自营业务收益率的同比提升。

2025年，在新“国九条”及“1+N”政策体系持续引导下，证券行业坚守强监管、防风险、促高质量发展主基调，资产规模保持稳健增长。截至2025年12月31日，上市证券公司资产总额为111,261.19亿元，较年初增长29.55%。头部券商格局出现历史性变化，行业首次诞生两家总资产突破2万亿元的证券公司：其中国泰海通资产规模21,143.38亿元，较年初增长101.80%，跃居行业第一；中信证券资产规模20,819.03亿元，较年初增长21.70%，两家共同构成券商行业“两万亿俱乐部”。从行业整体看，券商资产规模稳步提升，有利于优化资本配置、提升资本使用效率，强化财富管理功能，并推动券商在资产管理、投资银行等领域业务发展。

截至2025年12月31日，上市证券公司资产总额111,261.19亿元。其中，自营类资产（交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产）占比最高，达48.01%；现金类资产（货币资金、结算备付金、存出保证金）占30.44%；信用类资产（买入返售金融资产、融出资金）占15.74%；其他类资产占5.81%。2025年末各类资产构成占比较年初未发生重大变化，现金类资产以满足业务运营、资金周转等流动性需求为合理规模，自营类资产为核心构成，整体资产结构保持稳定。

截至2025年12月31日，上市证券公司金融资产投资总额53,418.08亿元，较年初增长19.16%。投资组合中，交易性金融资产占比69.70%，其他债权投资占比约17.16%，各类自营金融资产配置比例较年初未发生重大变化。截至2025年12月31日，上市证券公司其他权益工具投资规模5,336.69亿元，较年初增加1,858.69亿元，增幅53.44%，增长显著。该类投资主要为券商持有的非交易性股权与股票，多作为战略性配置，以获取资本增值与分红收益。上市券商中，中信证券其他权益工具投资规模最大，达1,237.36亿元。

截至2025年12月31日，上市证券公司负债总额为91,921亿元，较上年末增长32.13%；扣除代理客户负债后上市证券公司负债总额为65,510亿元，较上年末增长28.62%。上市证券公司负债总额与上年末相比均呈现增长趋势。

截至2025年12月31日，上市证券公司的资产负债率总体维持稳定，与上年末相比，呈现小幅上涨趋势，平均资产负债率为74.45%，较上年末上升0.45个百分点。经营杠杆率呈小幅上涨趋势。上市证券公司平均经营杠杆率为4.22倍，较上年末上升0.11倍。

截至2025年12月31日，上市证券公司的负债总额为91,921亿元，负债构成与期初相比未发生重大变化，在负债总额中，计息类负债占比达51.93%；代理客户类负债占比为28.73%；公允价值计量的负债占比为7.96%；其他类负债占比为11.38%。占比最高的计息类负债包含证券公司采用同业拆借、借款、卖出回购、发行债券和收益凭证等不同方式筹措资金形成的负债。综合考虑偿还债务需求、开展业务及日常营运需求、维持净稳定资金率及流动性覆盖率监管要求等，证券公司在满足监管及营运和发展需求的同时，匹配期限管理，尽可能控制资金成本，采用不同的方式和期限进行融资。

根据中国证券业协会发布的证券公司经营数据，截至2025年12月31日，150家证券公司的净资产为3.34万亿元、净资本为2.44万亿元，较上年末分别增长6.7%和5.6%，行业风控指标满足监管标准，行业抵御风险能力持续夯实。截至2025年12月31日，上市证券公司母公司净资产规模合计为16,733亿元，较上年末增加2,571亿元，增幅为18.15%，整体呈现稳定增加态势。截至2025年12月31日，上市证券公司净资本合计为10,857亿元，较上年末增长12.03%。

根据风控办法的要求，证券公司风险覆盖率不得低于100%，预警线为120%。截至2025年12月31日，上市证券公司的风险覆盖率距离监管要求的最低水平均留有较宽的缓冲垫。其中，共有12家证券公司的风险覆盖率在200%以上。在风险资本准备方面，截至2025年12月31日，上市证券公司中可查询到相关数据的11家证券公司各项风险资本准备余额合计3,370亿元，较上年末增加273亿元，增幅为8.80%。

流动性为证券公司风险控制指标体系的核心之一。根据风控办法的要求，证券公司的流动性覆盖率及净稳定资金率均不得低于100%，预警线为120%。近年来，证券公司不断完善流动性补足机制，加强流动性风险控制指标监控。

流动性覆盖率方面，截至2025年12月31日，上市证券公司的流动性覆盖率均符合监管要求，且有6家公司的流动性覆盖率在200%以上。净稳定资金率方面，截至2025年12月31日，上市证券公司的净稳定资金率均符合监管要求，与上年末相比整体呈现下降态势。

中国证券业2025年发展回顾及2026年展望报告系列连载：