一、公司基本情况与发展沿革

1.1 公司基本信息

中国稀土集团资源科技股份有限公司（股票代码：000831.SZ，简称"中国稀土"或"公司"）是中国稀土行业的核心上市平台，总部位于江西省赣州市。公司主要从事稀土资源开发、冶炼分离、精深加工、科技研发及技术咨询服务。

1.2 发展沿革与战略重组

公司历史可追溯至1998年，经历了由地方铝业企业到国家级稀土战略平台的重大转型：

【战略意义】公司的战略重组是国家推进稀土资源整合、实施总量调控的重要一步。中国稀土集团整合了五矿集团旗下稀土资产、中国铝业旗下稀土资产、江西赣州稀土矿业等，形成了以中国稀土（000831）为核心上市平台的稀土产业集团。

1.3 子公司及业务布局

二、股权架构与公司治理

2.1 股权结构

截至2025年报告期末，公司股权结构如下：

公司实际控制人为中国稀土集团有限公司，属于中央直属国有企业，国务院国有资产监督管理委员会通过中国稀土集团间接控制本公司。

【股权特点】一是高度集中，控股股东持股超60%，公司决策高度依赖控股股东；二是2025年实施分红预案，每10股派发现金红利0.29元（含税），彰显稳定回报意愿。

2.2 公司治理结构

公司依照《公司法》《证券法》建立了"三会一层"的现代企业治理架构：

• 股东大会：最高权力机构，每年召开一次年度股东大会及若干临时股东大会

• 董事会：现任7名董事（含3名独立董事），负责重大决策及战略制定，党委书记担任重要职务体现党建引领

• 监事会：3名监事（含1名职工代表监事），负责对董事、管理层履职情况进行监督

• 高级管理层：总经理负责日常经营管理，设副总经理、董事会秘书、财务负责人、总工程师等

【公司章程核心条款】根据2022年9月修订版公司章程：注册资本980,888,981元；公司为永久存续的股份有限公司；党委发挥领导核心和政治核心作用，把方向、管大局、保落实；经营范围包括稀土氧化物、稀土金属、稀土深加工产品经营及贸易、矿业投资等。

2.3 管理层变动（2025年度）

2025年公司管理层经历重要人事变动，郭良金担任法定代表人，主管会计工作负责人为赵学超。这一变动是中国稀土集团对上市平台加强管理的体现，有助于与集团战略保持一致性。

三、主要财务数据分析

3.1 三年财务数据总览

3.2 分季度业绩表现

【季度分析】Q2营收和利润最高，与稀土价格季节性走势及下游需求节奏有关；Q4出现亏损，反映年末稀土价格承压；全年经营性现金流强劲改善，显示公司回款能力增强。

3.3 收入结构分析

公司营收100%来自稀土行业，主要产品为稀土氧化物和稀土金属：

稀土氧化物收入大幅提升30.81%，主要得益于产品结构向高附加值氧化物的调整；稀土金属收入下降41.06%，反映公司策略性减少低毛利金属产品销售。

3.4 客户集中度分析

【风险提示】客户高度集中于关联方（中国稀土集团产业发展有限公司），占总销售额35.62%以上。虽然关联交易有助于保证销路稳定，但存在独立定价公允性问题，需关注是否按市场价格执行相关交易。

3.5 供应商集中度分析

供应商集中度相对较低，原材料来源相对分散，供应链韧性优于客户端。

3.6 非经常性损益分析

2025年非经常性损益贡献较小（1.26亿元），扣非净利润与净利润差距收窄，主营业务盈利能力改善真实可信。

四、市场行情与估值分析

4.1 近期股价表现

基于westock-data行情数据（截至2026年6月4日）：

4.2 机构评级与一致预期

根据市场机构研究数据，分析师对中国稀土的核心关注点在于：稀土价格周期修复节奏、下游新能源需求（磁材、储能）恢复情况以及公司资源整合效益释放进度。整体评级倾向谨慎乐观，目标价因稀土价格假设不同而存在较大分歧。

4.3 股息分析

公司2024年因亏损未分红，2025年恢复分红，显示盈利能力改善的信心，但绝对股息率较低，不具备高股息吸引力。

五、业务构成与商业模式

5.1 商业模式分析

中国稀土的商业模式可概括为"资源整合型稀土产业链服务商"——从上游稀土矿采选、到中游冶炼分离、再到下游精深加工，形成完整的稀土产业链。

5.2 产业链位置

公司在稀土产业链中的定位：

• 上游（已布局）：离子型稀土矿采选——湖南江华、永州矿区

• 中游（核心）：稀土冶炼分离——稀土氧化物、氯化稀土料液、碳酸稀土精矿

• 中游偏下（已涉足）：稀土金属冶炼——稀土金属产品

• 下游（延伸方向）：稀土新材料研发（通过稀土研究院）——钕铁硼磁粉、催化材料等

5.3 主要产品及应用领域

六、矿业全流程合规分析

6.1 矿业法律框架概述

公司矿业活动受以下核心法律法规约束：

6.2 探矿权与采矿权合规

公司核心矿业权分布于湖南省（湖南稀土，含江华、永州等地）和江西省（中稀赣州）。根据2024年新版《矿产资源法》及自然资源部相关规定，矿业权出让、续期须严格遵守以下要点：

• 矿业权出让原则上通过招标、拍卖、挂牌方式公开出让（自然资规[2023]1号），协议出让适用范围大幅收窄

• 矿权年检制度：采矿许可证须按期年检，矿山开采情况须向省级自然资源主管部门年度报告

• 出让收益缴纳：依据财综[2023]10号、鄂财综规[2024]2号等规定，矿业权出让收益按矿产品销售收入比例分档征收

• 资源量核实：须定期开展矿产资源储量评审备案（参照鄂自然资办文[2021]12号等省级规定）

• 2026年新法关注：自然资源部2026年2月出台《矿山边界开发临地管理办法》，矿山边界管理更趋严格，需评估公司矿山边界合规情况

6.3 离子型稀土矿开采全流程合规要点

中国稀土的主体矿种为离子吸附型稀土矿（南方稀土资源的主要类型），全流程合规要点如下：

6.4 安全生产合规

依据《矿山安全法》《非煤矿山建设项目安全设施重大变更范围》（矿安[2023]147号）及相关规定：

• 公司每年开展矿山安全生产标准化达标评级，持续保持安全生产许可证有效

• 重大安全隐患按照金属非金属矿山重大事故隐患判定标准（矿安[2022]88号）进行判定与治理

• 外包工程须按矿安[2021]55号要求加强安全管理，防范外包队伍安全事故

• 建设项目安全设施设计须报应急管理部门审查，不得擅自进行重大变更

6.5 稀土专用发票与总量调控

稀土专用发票制度是稀土流通监管的核心手段：

• 公司生产和销售的稀土产品须开具稀土专用发票，实现从矿山到加工到销售的全链条追溯

• 年度开采/冶炼分离总量不得超过国家下达的指标，超指标生产属于违法行为

• 出口稀土产品须取得出口许可证，实行批次管理

• 2024年起，稀土出口管控政策持续强化，出口许可审批更加严格

七、法律合规与诉讼风险

7.1 公司法律架构

公司作为上市公司，须同时遵守以下法律框架：

7.2 关联交易法律风险

公司与控股股东中国稀土集团及其关联方存在大量关联交易，相关法律风险点如下：

• 定价公允性风险：关联方销售占比41.4%（共约13.16亿元），需确保按市场公允价格执行，否则可能损害中小股东权益

• 信息披露风险：关联交易须按规定在年度报告、临时公告中充分披露，虚假披露面临证监会处罚

• 审批程序风险：重大关联交易须经独立董事表决通过，控股股东须回避表决，程序瑕疵可能被质疑

• 合并财务报表关联抵消：集团内部交易在合并报表层面须抵消，影响合并收入和利润数据

7.3 历史沿革法律问题

公司控股权无偿划转（2022年，由五矿集团划转至中国稀土集团）涉及重大事项：

• 该划转系国务院国资委批准的国有股权无偿划转，依据《企业国有资产法》相关规定免于审批，但须履行信息披露义务

• 划转完成后，公司历史遗留的与山西关铝集团、原山西省发起人股东相关的法律关系已基本理清

• 2012年重组上市的历史沿革及其合规性需定期自查，特别是矿产资源权属是否存在争议

7.4 诉讼及仲裁风险

根据2025年年度报告披露，公司当期无重大诉讼及仲裁事项。主要潜在法律风险包括：

• 矿业权争议：特别是与地方政府、原矿主之间的矿权范围纠纷

• 劳动纠纷：矿山工人工伤、职业病赔偿纠纷

• 环境损害赔偿：离子型稀土矿开采对土壤、地下水的影响可能引发环境民事诉讼或公益诉讼

• 知识产权纠纷：稀土冶炼分离技术专利纠纷

八、税务规划与政策解析

8.1 主要税种与税负分析

8.2 资源税专项分析

稀土资源税是公司重要税负之一。根据《资源税法》及财政部、国家税务总局相关规定：

• 南方离子型稀土矿适用资源税从价计征，税率由省级人民政府在规定幅度内自行确定

• 湖南省稀土资源税率相对较高，对公司成本影响显著

• 2024年以来资源税征管趋严，须按期申报缴纳，稀土专用发票系统与税务系统实现数据共享

• 稀土资源税是当地财政重要来源，地方政府有动力严格执法

8.3 矿业权出让收益

依据财综[2023]10号（财政部、自然资源部、税务总局联合发布《矿业权出让收益征收办法》）：

• 矿业权出让收益按矿产品销售收入×适用比例分期缴纳，替代历史上的探矿权采矿权价款制度

• 分期缴纳减轻了企业现金流压力，但形成长期财务义务，需在财务报告中准确反映

• 湖南省依据鄂财综规[2024]2号（湖北省版本参考，湖南省有类似规定）确定具体比例

8.4 税收优惠机会

公司可重点关注以下税收优惠政策：

• 高新技术企业认定：稀土研究院及相关研发子公司申请高新技术企业资质，适用15%企业所得税优惠税率

• 研发费用加计扣除：稀土新材料研发投入可按100%加计扣除，降低实际税负

• 西部大开发优惠：公司在湖南、江西西部地区的子公司可能享受西部大开发15%优惠税率（需核实适用范围）

• 环保税减免：采用先进污染治理设备的可申请环保税减免

• 增值税留抵退税：由于出口或大额固定资产投资，可能存在增值税留抵税额，符合条件可申请退税

九、核心竞争优势

9.1 资源禀赋优势（战略核心）

中国稀土拥有中国南方富集的离子型稀土矿资源，这是公司最根本的竞争优势：

• 南方离子型稀土富含中重稀土（如镝、铽、镥、钇等）——这是全球最为稀缺、战略价值最高的稀土类型

• 作为中国稀土集团旗下上市平台，矿产资源受国家战略保护，不易被境外竞争者复制

• 湖南江华、永州、江西赣州等矿区形成区域矿权集群，规模效应显著

• 《稀土管理条例》及总量调控制度为公司现有矿产资源构建了制度护城河

9.2 技术研发优势

• 拥有中稀（北京）稀土研究院，是公司技术创新中枢，承担国家级稀土技术研发项目

• 2025年R&D投入保持一定规模（具体金额参见ESG报告），专利数量持续增长

• 在稀土冶炼分离工艺上具有核心技术，特别是低污染、高回收率的萃取分离工艺

• 与下游磁材、催化等领域客户开展技术协同，推动定制化稀土产品开发

9.3 产业链纵向整合优势

• 公司具备从矿山采选→冶炼分离→精深加工的一体化产业链，可内化价差收益

• 与中国稀土集团产业发展有限公司深度协同，打通原料供应与产品销售两端

• 集团内部协同将助力公司在稀土价格波动时保持相对稳定的经营利润

9.4 HSE（健康、安全、环境）管理优势

• 公司通过ISO 14001环境管理体系认证，绿色矿山建设达到国家级标准

• 2025年安全事故为零，危险废物合规处置率100%，展示了领先的HSE管理能力

• 客户满意度持续保持97分以上，产品质量稳定性得到下游客户认可

• 绿色合规能力有助于应对欧盟、美国对稀土供应链的ESG审查要求，提升国际市场竞争力

9.5 国家战略平台优势

• 作为中央直属国有企业控股的稀土上市平台，享有政策优先权（配额分配、项目审批等）

• 在国家实施稀土出口管控、总量调控等政策时，公司能够获得相对优先的指标分配

• 银行信贷、债券融资等方面享有国企信用背书，融资成本低于民营同类企业

十、面临的主要风险

10.1 宏观经济与行业周期风险（高风险）

10.2 原材料供应与成本风险

10.3 监管合规风险

10.4 财务风险

10.5 湖南稀土业绩承诺兑现风险

公司子公司湖南稀土在资产重组时作出业绩承诺，2025年完成率约97.51%，承诺完成率略有不足，相关方须支付差额补偿款1,550.14万元。此事项提示：若后续年度承诺未能兑现，可能引发额外财务损失及股东纠纷。

十一、ESG可持续发展分析

11.1 ESG信息披露框架

公司2025年度ESG报告（54页）于2026年4月27日经董事会审议通过，参考以下标准编制：

• 深圳证券交易所《上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）》

• 深交所《可持续发展报告编制（2026年修订）》

• 国资委《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》

• 全球报告倡议组织《GRI可持续发展报告标准》（参考标准）

• 联合国可持续发展目标（SDGs）

• 可持续发展会计准则委员会SASB准则

• 中国企业改革与发展研究会《CASS—ESG 6.0》（有色金属冶炼板块）

11.2 环境指标（E）

11.3 社会指标（S）

11.4 公司治理指标（G）

11.5 气候变化应对与双碳目标

公司已将气候变化纳入ESG战略核心议题，主要举措包括：

• 推进矿山清洁能源替代，减少柴油消耗，降低直接排放

• 冶炼分离过程中优化能源结构，提高可再生能源使用比例

• 持续开展碳排放核查，建立温室气体管理台账

• 对标国家2030年碳达峰目标，制定公司级别碳减排路线图

【评估】公司碳排放总量（49,407 tCO2e）相对适中，但具体的碳强度趋势和同行对比数据尚未充分披露，建议未来报告增加碳强度（单位产值碳排放）等相对指标。

十二、总结与投资展望

12.1 核心结论

中国稀土（000831）是中国稀土产业整合的战略级上市平台，在资源禀赋、国家政策支持和产业链布局方面具备显著优势。但短期盈利能力受制于稀土价格周期，客户集中度高和关联交易依赖是结构性隐患，需持续关注。

12.2 关键催化因素

• 稀土价格回升：全球新能源汽车、风电装机持续增长带动中重稀土（镝、铽）需求回升，是业绩弹性最大来源

• 中国出口管制加码：若国家进一步收紧稀土及磁材出口，将直接推升稀土价格及公司盈利

• 深加工比例提升：公司向钕铁硼磁粉、稀土催化材料等下游延伸，将带来估值重估

• 集团整合协同效益释放：中国稀土集团整合各地稀土资产，有望注入优质资产到上市公司

12.3 主要风险提示

• 稀土价格持续低迷是最大风险，若镨钕氧化物价格维持低位，公司盈利压力将重新显现

• 关联交易定价公允性若遭质疑，可能引发证监会关注或股东维权

• 环保政策趋严特别是2026年《生态保护法》对离子型稀土矿开采的影响，需密切跟踪

• 国际市场稀土替代技术突破（如减少稀土用量的电机技术）可能长期压制稀土需求

12.4 法律服务建议（律所视角）

对于代理矿业客户并关注中国稀土的律师，建议关注以下法律服务机会：

• 矿业权尽职调查：助力并购方完成中国稀土旗下矿权的合规性核查，参照矿业法律文件汇编开展系统性尽调

• 关联交易合规：为公司或投资机构审查关联交易定价合理性，出具法律意见书

• 稀土出口合规：协助下游企业取得稀土出口许可证，处理出口管制相关法律事务

• 环境合规支持：针对2026年新《生态保护法》，开展矿山企业环保合规差距评估

• 股权并购咨询：稀土产业整合背景下，协助地方稀土企业评估被中国稀土集团并购的法律框架和对价条件

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【免责声明】本报告基于公开信息及系统提取数据整理而成，仅供专业参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。