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一、销量分析
2026年一季度总销量79万辆，同比下降30%。
其中海外一季度销量32.1万辆，同比增加55.8%。
也就是说，一季度国内销量只有37.9万辆，同比下降52.3%，太惨了。
二、营收分析
2026年一季度营业收入1502亿，同比下降11.8%。
虽然收入中包含了非整车收入，收入降幅低于销量降幅，也大致能看单车收入是在提升的。至于提升了多少，半年度再看吧。
毛利率方面，2026年一季度18.8%，同比下降1.3个百分点。
三、费用分析
一季度销售费用58亿，同比下降4亿，但是由于营收的下降，导致销售费用率仍增加了0.3个百分点至3.9%。
管理费用51亿，同比增加2亿，管理费用率增加0.6个百分点至3.4%。
研发费用113亿，同比减少29亿，研发费用率下降0.7个百分点至7.6%。
三费合计223亿，同比下降30亿。费用率14.8%，同比下降0.1个百分点。
四、利润分析
我把合并报表利润拆分了核心利润、财务损益、投资收益和其他损益四块。
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售、管理、研发费用
2026年一季度核心利润41.2亿，同比下降26.5%。
说明公司的产品盈利能力是在实实在在下降。
财务损益=财务费用的负数。一季度财务损益-21亿，同比下降40.1亿。下降原因主要是汇兑损益造成。
投资收益=合并报表投资收益科目。一季度投资收益0.9亿，同比减少6.3亿。
其他损益包含报表中构成税前利润的所以其他科目。
一季度其他损益2.65亿，同比减少3.3亿。
一季度股东应占净利润40.8亿，同比下降50.7亿或55.4%。股东应占净利润率下降至2.7%。
五、现金流分析
现金流方面则更惨了。
一季度经营现金流净额28亿，同比减少58亿或67.4%。资本开支221亿，同比减少155亿或42.1%。
资本开支虽然已经下降很多，但是按此趋势，2026年依然可能达到千亿级水平。这种级别的开支显然无法通过今年的经营现金流支持。
所以，今年公司还得想办法搞钱，要么扩大借贷，要么股权融资。
一季度自由现金流为-193亿。
筹资活动方面，一季度借贷净增253亿。
六、总结
我感觉，比亚迪在进行一场豪赌，寄希望于通过巨额的资本开支带来收入的进一步提升。
赌赢了，则海阔天空，收入进一步提升；若赌输了，则下场会非常惨烈。
5年前，比亚迪赌赢了，汽车收入增长了5倍，这一轮还能继续赢吗？
在汽车这个行业，投入就能带来收入的提升吗？还是只能维持，甚至不能维持呢。
汽车行业真的是太卷了，一款技术领先或差异化的产品出来，过不了多久，同行就跟进了。
持续不断的研发投入，虽然可能保持领先，但还不一定能保证卖得好。
对投资者来说 汽车生意确实不是一门好生意，或者说，不是一门一尺栏高的生意。
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