财报分析 | 美团:单季减亏96亿,AI成新增长引擎

核心数据速览

业绩解读

减亏速度超市场预期

美团2026年一季度交出的成绩单喜忧参半。虽然同比由盈转亏，但环比改善信号极为明确——经营亏损从2025年Q4的161亿元大幅收窄至65亿元，单季减亏96亿元；经调整净亏损49.68亿元，远优于市场预期的68.31亿元。

亏损收窄的核心原因在于行业补贴战趋于理性。CEO王兴在业绩会上明确表示："仅依靠补贴推动的订单增长是不可持续的，真正的长期增长来自供给侧创新和需求匹配效率提升。"美团预计，在行业竞争持续理性的前提下，二季度单均利润（UE）将较一季度明显改善。

AI战略全面加速

本季度最亮眼的变化是研发投入同比激增22%至70亿元，占总收入比重提升至7.7%。美团正将AI从"辅助工具"升级为"核心战略引擎"：

· 自研大模型：LongCat-2.0-Preview开放测试，参数规模突破万亿，全程依托国产算力集群

· C端入口：AI助手"小团"已升级至App底部核心导航栏，五一期间服务用户超1亿人次

· B端赋能："智能掌柜"服务超70万餐饮商家，"数字员工"覆盖30万服务零售商户

· AI硬件：无人机城市低空航网常态化运营，累计商业订单超90万笔，全球第二

更具想象空间的是，美团AI助手"小美"即将与腾讯"元宝"打通生态，用户可直接在元宝中调用美团本地生活服务，这标志着美团从"平台入口"向"AI生态基础设施"的战略跃迁。

主营业务分析

核心本地商业：亏损大幅收窄

核心本地商业实现收入640.63亿元，同比微增0.1%。收入增速偏低主要因为补贴从收入端直接扣除，并非需求萎缩。经营亏损20.30亿元，较上季度的100亿元大幅减亏80亿元，经营利润率从-15.5%改善至-3.2%。

外卖业务方面，美团通过"品牌卫星店""拼好饭"等创新供给模式优化产品结构，中高客单价订单市场地位进一步巩固。据测算，本季度到家业务单均亏损已降至1-1.1元，显著优于市场预期。

到店酒旅业务保持稳健增长，预计总交易额同比增长约10%，经营利润约41亿元，利润率约25%。面对抖音的竞争，CFO陈少晖强调："本地生活的核心壁垒不是流量，而是实体世界的履约能力与消费者信任。"

新业务：高质量增长

新业务收入269.76亿元，同比增长21.3%，成为集团增长最快的板块。经营亏损从46亿元收窄至21亿元，亏损率从10.2%改善至7.8%。

亮点业务：

· 小象超市：已覆盖55城，本季度新增16城，商品销售收入同比暴增46.6%

· Keeta国际化：在香港和沙特市场经营效率显著提升，中东其他地区及巴西市场保持强劲增长

· 收入结构优化：一季度起调整收入呈报方式，商品销售单列，反映"零售+科技"战略落地

财务质量评价

现金流与资产负债表

虽然本季度录得亏损，但美团现金储备依然充沛，资产负债表健康。公司持续推进股票回购，彰显对长期价值的信心。

盈利质量分析

亏损主要源于行业竞争带来的营销投入，而非主业盈利能力恶化。随着补贴战缓和，单均利润修复的弹性巨大。目前美团到家业务单均亏损已处于1元左右的低位，一旦行业竞争格局彻底改善，盈利拐点将迅速到来。

研发投入资本化

70亿元研发投入全部费用化处理，体现了保守的会计政策。这些投入正转化为AI大模型、无人机调度系统等核心竞争力，长期价值远超当期成本。

投资关注要点

风险提示

1. 竞争格局反复：若竞争对手重新加大补贴力度，UE修复进程可能受阻

2. 监管政策变化：本地生活平台佣金率、骑手社保等政策调整可能影响盈利

3. 海外业务风险：中东局势等地缘政治因素可能影响Keeta扩张节奏

核心看点

1. 减亏速度确认：Q1减亏超预期，若Q2 UE改善兑现，盈利逻辑将进一步强化

2. AI商业化落地："小团"作为核心入口的变现潜力，以及B端AI工具的规模化渗透

3. 腾讯生态协同：与"元宝"的打通效果，是否能带来新增流量和交易

4. 即时零售渗透率：小象超市的扩张速度和单位经济模型改善

美团当前正处于"补贴战末期+AI战略投入期"的双重叠加阶段。短期利润承压但长期壁垒持续加固，AI与实体场景的深度融合正在重塑其价值逻辑。随着行业竞争回归理性，美团的规模效应和技术优势将逐步释放，盈利能力有望迎来拐点。